多资产周报：弱美元叙事动摇

周度观察：弱美元叙事动摇

近期美元走强，截至2026年6月27日，美元指数报101.36，达到一年高点。原因包括：

1. 美国经济结构性优势：AI资本开支持续高增，半导体、存储、数据中心建设全面繁荣，美股相对非美市场超额收益吸引全球资本流入美元资产。
2. 美联储加息预期上升：6月以来全球关于美联储未来货币政策方向预期快速调整，联邦基金期货隐含加息概率显著上升。
3. 主要产油国重返美元体系：贝森特的表态显示主要产油国正被"拉回"美元体系，重塑美元国际储备货币地位。

短期内，世界杯和250周年庆典可能推动美国经济数据异常强劲，支撑加息叙事。中长期来看，沃什对通胀的高度关注并不等同于线性加息冲动，其政策哲学受弗里德曼货币数量论影响，认为收缩资产负债表是治理通胀的根本手段。从宏观视角看，美元已度过18年级别的长周期顶部区域，大级别反转基础存疑。

多资产图景

1. 整体收益率：

   • 权益：沪深300下跌1.49%，恒生指数下跌5.24%，标普500下跌1.96%。
   • 债券：中债10年上涨0.16BP，美债10年下跌8BP。
   • 汇率：美元指数上涨0.6%，离岸人民币贬值0.34%。
   • 大宗商品：SHFE螺纹钢下跌1.19%，伦敦金现下跌1.9%，伦敦银现下跌9.72%，LME铜下跌2.49%，LME铝下跌7.89%，WTI原油下跌9.58%。

2. 资产比价：

   • 金银比：69.76，较上周上升5.56。
   • 铜油比：183.46，较上周上升6.73。
   • 铜螺比：32.81，较上周下降0.66。
   • 金铜比：0.31，较上周下降0.01。
   • 股债性价比：3.82，较上周上升0.09。
   • AH股溢价：122.43，较上周上升2.67。

3. 库存：

   • 原油库存：44247万吨，较上周下降833万吨。
   • 螺纹钢库存：479万吨，较上周下降0万吨。
   • 阴极铜库存：143875吨，较上周下降44372吨。
   • 电解铝库存：120万吨，较上周下降6万吨。

4. 资金行为：

   • 美元多头持仓：34278张，较上周上升3098张。
   • 黄金ETF规模：3231万盎司，较上周下降49万盎司。

风险提示

海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。