海外政策专题报告：地缘视角看关键矿产投资，内外平衡下的特朗普关键矿产安全战略

证券研究报告2026年06月23日 地缘视角看关键矿产投资 内外平衡下的特朗普关键矿产安全战略 核心结论 分析师 摘要内容 张蕾S080052506000113124791038zhanglei09617@xbmail.com.cn 关键矿产已从传统商品贸易领域跃升为全球地缘政治博弈的核心议题。这一转变由能源转型、供给约束与大国竞争三重力量共同驱动。需求侧，电网基础设施建设和电池储能是美国国内关键矿产需求增长的重要来源。供给侧来看，关键矿产主要分布在少数资源富集的国家。近年来，矿源国资源民族主义正在兴起，为关键矿产供给和价格带来不确定性。加工精炼环节集中度高，也引发了供应链安全担忧。 当前，关键矿产需求增长与供给集中共同推升供应链安全压力。美国关键矿产战略的顶层设计重点已从经济效率转向国家安全优先，是包含战略设计、贸易政策、产业政策和外交在内的综合体系： 战略设计：特朗普政府将发展稀土产业提升至美国国家战略的优先位置，其战略目标为增加美国国内矿产产量以保障国家安全。美国政府还致力于在美国国内推进组织架构和监管程序改革，成效显著。美国政府还将深海采矿纳入快速审批通道，但该领域国际合作进展艰难。 贸易政策：特朗普已签署行政令，指示商务部长和贸易代表与盟友就关键矿产进口问题展开谈判。我们认为，未来特朗普政府可能采取关税替代、价格下限、建立国内生产能力、减少对外依赖等方式保障矿产安全。 产业政策：政府完善政策激励，建立多部门协同的融资体系，并扩大战略储备规模。 国际外交：特朗普政府从各自为战转向盟友协同布局。统筹国内和国际政策，构建平台层-国家层-机构层三层联动的关键矿产联盟网络，实现从项目融资到贸易规则、价格机制的全链条制度保障。 我们认为，为了制定有效的关键矿产产业政策，美国可能会侧重于平衡国内生产和国际合作。在最乐观情况下，美国国内可满足锌和钼的需求，但无法在铜、石墨、锂、银、镍和锰等行业自给自足。这意味着，促进美国国内生产和协调盟友可能会同步进行。为了在美国国内建立产业链，美国政府在供给侧加大投资以显著减少采矿和加工成本。在需求侧，美国也在采取价格稳定机制等方式保障需求。在国际合作方面，美国可能与盟友合作以保障矿源供给。未来几年，美国国际交往的首要任务可能是满足镍和钴的需求。原因为：镍需求预计将快速增长，但美国提高国内产量的能力很有限。钴经常面临供不应求的局面，同时技术创新将增加需求不确定性。 风险提示：地缘政治冲突升级，经济增长放缓和能源转型不及预期，环境审查趋严导致项目停摆，技术创新改变供需结构。 内容目录 一、关键矿产：从传统周期品到地缘政治博弈的新焦点........................................................31.1关键矿产的内涵...........................................................................................................31.2能源转型提升关键矿产需求....................................................................................31.3矿产资源国新一轮资源民族主义引发供应风险.......................................................41.4加工精炼环节集中度高，引发供应链安全担忧.......................................................6二、特朗普政府的关键矿产安全战略.....................................................................................82.1战略设计：将关键矿产提升为国家优先事项..........................................................82.2贸易政策：采用关税、价格下限等方式加强供应链安全........................................92.3产业政策：政府撬动、市场运作..........................................................................102.4国际外交：国际协同，构建从项目融资到贸易规则、价格机制的全链条制度保障...............................................................................................................................................11三、政策前瞻：内外平衡下的供应链安全战略....................................................................133.1美国可能出台综合的产业政策以支持国内产业链发展..........................................143.2加强国际合作以保障供应链安全..........................................................................14四、风险提示.........................................................................................................................16 图表目录 图1：美国、欧洲和日本的关键矿产清单................................................................................3图2：2020Q1以来，新兴市场资源民族风险显著上升.........................................................5图3：受资源民族主义风险影响的关键矿产份额（单位：%）................................................6 表1：太阳能、风能、电池和电解槽的产量和生产计划.........................................................4表2：2025年新能源关键矿产前三大生产及储量国集中度.....................................................4表3：2024年中国新能源关键矿产的进口状况.......................................................................7表4：2024年新能源关键矿产开采加工领域主要企业的产能份额..........................................7表5：美国国内关键矿产供需表（单位：吨；进口依赖为百分比）......................................13表6：美国离岸外包合作的优先事项.....................................................................................15 一、关键矿产：从传统周期品到地缘政治博弈的新焦点 关键矿产已从传统商品贸易领域跃升为全球地缘政治博弈的核心议题。这一转变由能源转型、供给约束与大国竞争三重力量共同驱动。能源转型将导致关键矿产需求大幅增长，但供给约束和地缘政治博弈导致供给侧瓶颈难以突破。我们预计未来能源地缘政治博弈焦点可能从油气转移至锂、钴、镍等关键矿产。 1.1关键矿产的内涵 从定义来看，美欧等国都有自己的关键矿产清单，美国国内不同部门也有，范围略有差异。其中美国地质调查局和能源部的清单应用较广。美国地质调查局将关键矿产界定为“具有重要用途，在现行技术条件下没有可行的替代品，且面临着潜在供应中断风险的矿产品”。美国能源部则将关键矿产定义为“对于经济安全和国家安全至关重要的非燃料矿产，或供应链易中断，且是制造某种产品不可或缺的原材料，而该种产品的断供对经济安全和国家安全产生显著影响”。历史上，关键矿产的内涵和种类一直在变化，受宏观经济、产业供给和技术创新等因素影响。 资料来源：美国战略与国际研究中心，西部证券研发中心 1.2能源转型提升关键矿产需求 电网基础设施建设和电池储能是美国国内关键矿产需求增长的重要来源。电网基础设施需要大量的铝和铜，电池工厂需要铜、锂、镍、钴、锰和石墨。太阳能制造需要银、锡和钼。风力涡轮机需要铜、钼、锌和稀土元素。根据美国智库卡内基和平基金会的测算，随着计划中的生产项目陆续投产和电网建设的推进，美国关键矿物的需求量在2035年前将持续增长。但是，美国在建的项目仅能满足锌和钼的需求。美国需要大量进口铜、石墨、锂、银和镍。全球层面，根据IEA预测，关键矿产需求仍将持续增长。以2024年为基期，到2040年，锂总需求约增至4.7倍，石墨约增至2.2倍，镍约增至1.7倍，稀土元素约增至1.6倍， 钴约增至1.5倍，铜约增至1.3倍。需求增量主要来自清洁能源技术，其中锂、石墨、镍等与电动汽车及储能电池高度相关的矿产增速更为突出。 1.3矿产资源国新一轮资源民族主义引发供应风险 从全球来看，关键矿产主要分布在少数资源富集的国家。根据美国地质调查局（USGS）和IEA的数据，铜、锂、镍、钴、石墨、稀土仍是能源转型关键矿产的核心品种。以美国地质调查局2025年估计数据看：1）全球锂矿山产量约29万吨，按锂金属含量计，澳大利亚、中国、智利三国产量合计约72.4%。全球锂储量约3700万吨，主要分布于智利、澳大利亚、中国、阿根廷和美国等地，其中智利、澳大利亚、中国合计约60.0%。USGS同时给出的全球测定和指示锂资源量约1.5亿吨，资源量排名靠前者包括阿根廷、玻利维亚、智利、澳大利亚和中国。2）全球镍矿山产量约390万吨，印度尼西亚、菲律宾和俄罗斯合计约78.7%。全球镍储量超过1.4亿吨，印度尼西亚、澳大利亚、巴西为主要储量国，按1.4亿吨的下限测算三国合计约73.6%。3）全球钴矿山产量约31万吨，刚果（金）和印度尼西亚分别贡献约74.2%和14.2%，前三大生产国合计约90.9%。全球钴储量约1200万吨，刚果（金）、澳大利亚和俄罗斯合计约70.8%。4）全球铜矿山产量约2300万吨，智利、刚果（金）和秘鲁合计约48.7%。全球铜储量约9.8亿吨，智利、澳大利亚和秘鲁合计约37.2%。5）天然石墨产量仍高度集中于中国，按USGS数据计算，中国、马达加斯加和坦桑尼亚合计约86.4%；稀土矿山产量主要集中于中国、美国和澳大利亚，三者合计约89.7%。 近年来，矿源国资源民族主义正在兴起。新一轮资源民族主义主要发生在非洲、拉丁美洲和亚太地区。他们的目标是强化资源主权、控制资源流向和提升资源价值。根据咨询公司Verisk Maplecroft的研究，过去5年中，包括17个主要关键矿产生产国在内的47个发展中国家的风险显著增加。其中，委内瑞拉、哈萨克斯坦、墨西哥、伊拉克、阿富汗的风险 较高。 资源民族主义通常采取以下政策以实现政策目标：1）出口管制与配额限制：通过直接限制原矿出口量或实施出口配额，人为制造供给紧张以抬升价格。这是最立竿见影的手段。2）税费上调与特许权使用费改革：提高矿产特许权使用费率、资源税率，或征收暴利税，直接切分矿产价格上涨带来的超额收益。3）资源国有化