关键矿物研报总结
1. 关键矿物的定义与各国列表
关键矿物是天然存在的元素和材料，在清洁能源、数字基础设施、先进制造及国防等领域具有重要应用。各国基于需求、供应风险及战略考量定期更新关键矿物列表，重叠度较高。具体列表如下：
- 美国：60种关键矿物
- 欧盟：34种关键原材料（含16种战略级）
- 日本：31种
- 中国：24种战略矿物
锂、镍、钴、稀土等是各国普遍纳入的关键矿物。
2. 美国关键矿物分类方法
美国通过分析84种矿物的供应链，通过1000+贸易中断场景评估供应风险进行分类。关键矿物标准为：供应风险达到高、elevated或moderate级别，或仅存在单一国内生产商。
3. 关键矿物对能源转型的重要性
能源转型显著提升关键矿物需求，尤其聚焦于电池应用：
- IEA净零情景预测，utility-scale电池储能需求将增长超过30倍
- EV电池所需关键矿物数量为传统燃油车的6倍
核心矿物包括镍、铜、锂，其中石墨按重量计占比最高（每辆EV含60公斤）
稀土需求增长由清洁能源转型驱动，主要用于EV电机和风力涡轮机磁铁制造，钕和镨是主要元素。
4. 关键矿物的供应集中度与挑战
全球关键矿物开采与精炼环节高度集中：
- 锂、镍开采：前三大生产国占70%以上
- 钴、稀土开采：前三大生产国占80%以上
- 石墨开采：前三大生产国占90%以上
- 精炼环节集中度更高，中国在全球关键矿物供应链中占据主导地位：
- 19种关键矿物中，中国是18种的顶级精炼商，约一半矿物的顶级开采商，拥有约三分之一矿物的全球最大储量
稀土供应面临多重挑战：
- 储量虽不稀缺（中国占50%，巴西占24%），但多为低品位，加工提取周期长
- 美国仍高度依赖中国稀土：F35隐形战斗机每架使用超400公斤稀土材料，其依赖的钕铁硼磁铁大部分来自中国
- 技术与人才壁垒突出：中国积累长期经验，美国产业停滞导致人才流失，新矿产能有限
5. 主要关键矿物的供应前景
- 铜：IEA预测2035年缺口达需求的20-40%
- 短期供应端扰动：印尼Grasberg矿事件、美国以外地区库存紧张
- 需求端预期：中国恢复购买将推高铜价，数据中心建设进一步上行
- 锂：IEA预测2035年缺口达需求的30-60%
- 短期支撑因素：储能需求增长、部分矿商等待更高价格重启产能
6. 全球关键矿物政策
全球关键矿物政策聚焦三大方向：
- 供应可靠性与韧性
- 国际合作与机制协调
- 回收利用
主要政策区域与措施：
- 欧盟：《关键原材料法案》要求2030年本地提取占比10%、加工占比40%、回收占比25%，单一第三国供应占比不超过65%
- 美国：将关键矿物视为国家安全要务，扩大联邦支持与监管，开展232调查，投资关键企业，通过《国防生产法》加速介入
- 亚洲：
- 中国：强调稀土战略价值，推进储备与监管，出台永磁体出口管制
- 日本：2024年与美国签署框架增强供应链韧性，强调多元化和全供应链approach
- 韩国：列出33种关键矿物，聚焦减少单一供应商依赖及储备
- 印度：发布30种关键矿物清单，提供约20亿美元资金用于全球勘探和收购
- 印尼：禁止原镍出口，鼓励国内加工和终端市场发展
7. Q&A环节
- 欧洲市场：西班牙、意大利表现较好，2024年前三季度耗材端同比增速约35%，未来随本土化提速有望进一步提升
- 关键矿物供应最紧张品种：铜和锂
- 镍、钴、石墨及稀土在10-15年内可匹配需求，但铜和锂存在长期缺口
- 铜：短期供应中断、库存紧张、中国购买预期及数据中心建设推动价格上行
- 锂：储能需求支撑价格，部分矿商等待价格上涨重启产能
- 全球政策格局：政策数量近5年翻三倍，聚焦供应可靠性、国际合作及回收，欧盟、美国、澳大利亚为主要政策区域
- 投资机会：筛选出66只股票，覆盖全球主要区域，其中MP Materials、墨西哥集团、安托法加斯塔、挪威水电公司等被增持，FCE Bannerman Energy、凯普斯顿铜业等在亚洲和澳大利亚获增持，中国铝业获增持，部分锂矿股因锂价好转上调至中性
