核心观点
- 棕榈油：本周内外盘棕榈油整体震荡偏强，抗跌性居油脂板块首位。马盘跟随美豆油反弹冲击4600-4650令吉阻力，但受季节性增产、月末出口增速放缓及库存回升预期压制，反弹力度受限。国内连棕油依托9300半年线展开多空拉锯，短线存在惯性冲高9400的动能。整体呈现现实增产宽松但远期印尼B50政策、天气减产预期托底的格局，短期行情核心围绕半年线得失定强弱，站稳则延续偏强修复，失守则再度回归震荡偏弱。
- 豆油：本周内外豆油震荡偏强，走势联动性极强。外盘CBOT豆油受原油波动、中东局势反复扰动窄幅震荡，自身供需影响弱化，主要依附能源盘面与美豆天气情绪，且在64.9美分一线获得稳固支撑。国内连豆油受益于美豆高温减产预期、海关大豆抽查带来的短期供应偏紧情绪，夜盘站稳8430，短线偏多情绪升温，上方承压8500、8600区间。盘面整体等待USDA季度报告指引方向，但国内油厂高压榨、豆油持续累库的淡季现实将持续限制反弹高度，走势属于典型的预期驱动、现实承压的震荡偏多格局。
- 菜油：本周菜油低位反弹，走势被动跟随油脂板块整体回暖。在外盘豆类油脂收涨、国内局部菜油现货偏紧、基差抬升的提振下震荡上行，短线修复力度尚可并逼近9830日线中轨压力位。但品种基本面依旧偏弱，进口菜籽到港回升、压榨回暖、整体供给宽松，反弹缺乏持续利好驱动，属于纯情绪带动的超跌修复行情，短期冲高后滞涨承压概率较大，整体在油脂板块中走势最弱、反弹持续性最差。
策略
- 单边：短期P09区间震荡偏多对待。
- 套利：关注棕榈油91反套的性价比。
市场概述
本周油脂利空兑现之后，呈现低位震荡整理行情，短期主要矛盾是国内高库存叠加原油走弱，压制了上方空间，底部依靠棕榈油生柴政策、厄尔尼诺天气预期支撑。
供应
- 6月船期累计采购了1115.6万吨，周度增加59.4万吨，采购进度为100%。
- 7月船期累计采购了917.1万吨，周度增加46.2万吨，采购进度为93.58%。
- 8月船期累计采购了580.8万吨，周度增加85.8万吨，采购进度为72.6%。
- 9月船期累计采购了224.4万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为26.4%。
- 10月船期累计采购了112.2万吨，周度增加26.4万吨，采购进度为11.81%。
库存
- 国内三大食用油库存总量为225.71万吨，周度增加5.60万吨，环比增加2.54%，同比下降0.50%。
- 其中豆油库存为117.47万吨，周度增加3.32万吨，环比增加2.91%，同比增加19.15%。
- 食用棕油库存为66.39万吨，周度下降1.61万吨，环比下降2.37%，同比增加66.77%。
- 菜油库存为41.85万吨，周度增加3.89万吨，环比增加10.25%，同比下降52.69%。
基差
- 豆油主流港口一级豆油价格运行在8490-8740元/吨，本周末上涨110元/吨。
- 主要港口棕榈油价格较昨日多数上涨了150-160元不等，维持在9115-9245元之间。
- 港口三级油现货报每吨9780-10110元/吨，内陆报价为每吨10050-10700元/吨。
天气
- NOAA月度报告显示厄尔尼诺现象有所发展，厄尔尼诺3.4指数值为+0.7C，预计将在2026-27年北半球冬季加剧。
- ENSO模型预测11月至1月期间发生极强厄尔尼诺事件的概率为63%。
- 加拿大、德国菜籽降雨预测，大豆主产区降雨预测。
生柴数据
- 美国环保署提议2026年生物燃料混合总量设定为240.2亿加仑，2027设定为244.6亿加仑。
- 2026年需原料总量约2080万吨，豆油需求将达832万吨，较2024年增加232万吨（+38.5%）。
棕榈油基本面
- 北苏门答腊果串价格每公斤上涨3706.58印尼盾。
- 马来西亚4月库存环比增加1.71%至230.95万吨。
- 马来西亚6月1-25日棕榈油产量环比增加16.92%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加16.34%，出油率（OER）环比增加0.11%。
- 马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为907601吨，较5月1-20日增加78.5%。
- 印尼6月船期累计采购了1115.6万吨，周度增加59.4万吨，采购进度为100%。
美豆数据
巴西数据
菜系数据
数据来源
Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所。
