券商板块月报：券商板块2026年5月回顾及6月前瞻

券商板块2026年5月回顾及6月前瞻 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2026年06月29日 ⚫券商板块2026年5月行情回顾：5月券商指数近乎单边弱势下跌。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌4.31%，跑输沪深300指数（上涨1.76%）6.07个百分点。5月券商板块再度转为全面下跌，跑赢券商指数的个股数量持续处于50%以下，大多数个股依然偏弱运行，板块平均P/B的震荡区间下移至1.184-1.270倍。 ⚫影响上市券商2026年5月月度经营业绩的核心市场要素：1.权益风格强化、固收涨幅扩大，自营业务连续第二个月实现优异投资业绩。2.月度日均股票成交量创历史新高、成交总量小幅增长，经纪业务景气度回升至年内次高位。3.两融余额再创历史新高，年内两融日均余额增幅再度扩大。4.股权融资规模降幅较大、债权融资规模小幅下滑，行业投行业务总量回落至年内低位。 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《证券Ⅱ行业半年度策略：新一轮资本市场改革拉开大幕，行业仍处上行周期》2026-06-17《证券Ⅱ行业专题研究：权益市场加速回暖，经营业绩创近十年新高》2026-06-01《证券Ⅱ行业月报：券商板块2026年4月回顾及5月前瞻》2026-05-28 ⚫上市券商2026年6月业绩前瞻：自营：权益市场分化进一步加剧、权益方向性业务面临环比压力，固收市场前低后高涨跌幅显著收敛，自营业务环比将出现一定幅度的减量。经纪：月度日均股票成交量环比将略有回落，月度成交总量有望创历史新高，经纪业务景气度将再创2024年三季度末以来新高。两融：两融日均余额增幅将持续扩大，两融业务业绩贡献度将持续刷新历史新高。投行：股权、债权融资规模将同步实现较大幅度增长，投行业务总量有望挑战1月的年内高点。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2026年6月上市券商母公司口径单月整体经营业绩的环比变动将保持相对收敛状态，总量有望维持在年内的月度高位。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫投资建议：6月券商指数上旬再创年内调整新低，中旬后一改前期持续偏弱走势出现放量反弹，成功扭转了年初以来的下跌趋势。上旬券商板块平均P/B一度创1.16倍的年内低点，中旬后快速回升，下旬创1.33倍的近三个月估值新高。6月中旬以来券商板块由前期的持续弱势运行显著转强，资金回流迹象明显、信心得到有效修复，后续有望从阶段性补涨向偏强震荡回升演绎，并有望在市场关注提升的加持下逐步收复年内跌幅。目前券商板块P/B仍与近十年1.52倍的平均估值存在明显距离，板块内超六成个股估值低于板块平均估值，后续结构性行情有望维持相对活跃，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类上市券商A+H股、逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商、经纪业务综合实力较为突出的上市券商、个股估值明显低于板块平均估值上市券商。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商经营业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策效果不及预期 1.2026年5月券商板块行情回顾 1.1.5月券商指数近乎单边弱势下跌 2026年5月上半月各权益类指数强势上行，券商指数劳动节假期后首个交易日跟随式小幅上涨，但次日即逆市回落，再度与各权益类指数形成明显背离。进入中旬，券商指数短暂转强并小幅创4月初见年内低点后反弹新高，但随后再度进入调整周期，领先各权益类指数见月内反弹高点，整体反弹力度显著弱于权重及价值类指数。月中券商指数跟随各权益类指数跌幅扩大，并将上旬涨幅完全回吐、月内由涨转跌。下旬首个交易日，券商指数早盘一度明显转强并尝试收复月中跌幅，但受各权益类指数同步放量回撤的压制最终转强失败，次日再度明显下跌，并逼近4月8日的上跳空缺口，随后于该上跳空缺口之上短暂弱势震荡。临近月末，券商指数再现单日中阴线并封闭4月8日的上跳空缺口，距再创年内新低仅一步之遥。5月券商指数近乎单边弱势下跌，整体格局仍显著弱于各主要权益类指数。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌4.31%，跑输沪深300指数（上涨1.76%）6.07个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第14位，环比持平。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为9.00%，环比微幅扩大0.75个百分点；共成交6710亿元，环比+17.34%，在再度走弱的同时呈现小幅放量。 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.2.5月券商板块再度转为全面下跌，大多数个股依然偏弱运行 2026年5月，42家单一证券业务上市券商中仅7家公司实现上涨，环比-24家。其中，涨幅前5位分别为华安证券（28.96%）、招商证券（8.08%）、中信建投（6.04%）、财达证券（3.89%）、长江证券（1.82%）；跌幅前5位分别为首创证券（-12.29%）、广发证券（-11.02%）、国联民生（-9.76%）、中泰证券（-9.63%）、南京证券（-8.84%）。5月共16家上市券商的月度个股表现跑赢券商指数，环比+1家，占比38.1%。 5月券商板块在4月短暂修复反弹后再度转为全面下跌，跑赢券商指数的个股数量持续处于50%以下，显示板块内大多数个股依然偏弱运行。其中，头部券商延续了相对强势的月度表现，招商证券、中信建投逆市上涨并处于板块涨幅的前列，中金公司、中国银河跑赢券商指数，中信证券、国泰海通、华泰证券虽然跑输券商指数但幅度较为有限，在一定程度上抑制了券商指数的整体跌幅，头部券商的集中拉动效应依然明显。中小及弹性券商延续相对弱势的月度表现，仅三成个股跑赢券商指数，过半数个股处于板块涨跌幅的下半分位，部分个股的月度跌幅较大并明显跑输券商指数。此外，中小券商内部延续明显的强弱分化并分列板块涨跌幅的两端。5月券商板块结构性行情的范围虽然明显收窄，但力度有所增强，个别个股因与即将到来的重点IPO科技企业存在股权关联而阶段性受到市场活跃资金的高度关注，实现了显著超越券商指数涨跌幅的超额收益。 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.3.5月券商板块平均P/B的震荡区间为1.184-1.270倍 2026年5月券商板块平均P/B最高为1.270倍，最低为1.184倍，P/B震荡区间的上限及下限环比同步降低，进一步拉开了与2016年以来1.52倍板块平均P/B的距离，且再度降至2024年四季度以来的相对低位估值区间。截至2026年5月29日收盘，券商板块的平均P/B为1.198倍。 资料来源：Wind、中原证券研究所 2.影响2026年5月上市券商月度经营业绩的核心市场要素 2.1.权益风格强化、固收涨幅扩大 2026年5月，外部地缘局势虽仍有扰动但未改缓和趋势，劳动节假期后A股市场在全球权益市场持续回升向好以及AI硬件产业链催化的提振下，市场资金加速回流、风险偏好快速提升，各主要权益类指数同步高斜率上行，科技成长类指数再度领涨并陆续创历史新高，涨势延续至月中。月中国家统计局发布4月经济数据显示内需修复放缓，叠加美联储担忧通胀升温释放鹰派信号，各权益类指数震荡明显加大、市场阶段性获利回吐迹象明显。同时，1-4月宏观数据显示经济新旧动能转换深化、高技术产业引领增长，在市场资金的聚焦下科技成长类指数在经历短暂震荡后继续冲高，但权重及价值类指数明显转弱。临近月末，科技成长类指数再度出现获利回吐并传导至其他权益类指数，A股市场由分化上涨转为全面回落整理。 5月各主要权益类指数之间的分化现象有所加剧，权重及价值类指数冲高回落涨势趋缓，科技成长类指数虽有交易拥挤引发的技术性波动但难阻强势表现。其中，代表权重及价值类风格的上证50指数上半月跟随各权益类指数震荡上行，但涨势明显偏弱，临近月中即领先各权益类指数见月内高点，随后出现持续性的回落整理并将月内涨幅完全回吐，下旬上证50指数再度回升的动力明显不足，在月中回落后的相对低位宽幅震荡，月末再度走弱并以接近最低点收盘，全月由小幅上涨最终转为小幅下跌，整体格局在各权益类指数中延续最为弱势的表现。沪深300指数上半月震荡上行，持续刷新年内反弹新高并创2022年以来新高，见月内高点的时间晚于上证50指数，中下旬之交同步上证50指数明显压回并一度回吐了大部分月内涨幅，但下旬后沪深300指数更具韧性并尝试再度走高，全月实现小幅上涨，整体格局仍明显强于上证50指数，但与科技成长、中小市值类指数仍存明显差距。代表科技成长风格的创业板成分指数、科创50指数在本月继续联袂走强的同时强弱也有易位，创业板成分指数上半月连续强势上涨并于月中突破2015年6月的高点创历史新高，随后跟随各权益类指数震荡回落但幅度相对收敛，显示市场资金虽然分歧有所加大但整体多头主导未变，下旬后再度缓步走高并刷新历 史新高，月末略有压回，全月连续第二个月实现幅度较大的上涨，整体格局在各权益类指数中延续较为强势的表现；科创50指数劳动节假期后首个交易日即出现带有明显上跳空缺口的放量强势上涨，临近月中已突破2020年7月的高点创历史新高，月中虽有震荡但未跟随各权益类指数出现持续性的回落整理，下旬科创50指数在多个交易日出现单日中阳线连续刷新历史新高，临近月末在获利回吐的压力下出现一定幅度的回落，全月连续第二个月实现双位数上涨，连续成为市场最强风向标。代表中小市值风格的中证2000指数上旬涨势较为流畅，并突破年内高点持续刷新近十年新高，但月中见高点后下半月连续震荡回落，月末跌势一度明显扩大，全月由明显上涨最终转为小幅下跌，整体格局在各权益类指数中进一步转弱。 5月各主要权益类指数涨跌幅为：上证指数下跌1.06%、深证综指上涨1.06%、上证50指数下跌2.16%、沪深300指数上涨1.76%、中证A500指数上涨1.32%、创业板指上涨9.81%、科创50指数上涨11.47%、中证2000指数下跌1.19%。 上市券商权益类自营业务中，中性量化投资方面，对冲端中证500、中证1000股指期货的涨幅与股票现货指数的涨幅基本一致，全月投资收益展望中性。主观多头策略方向性业务方面，5月创业板成分指数与科创50指数双双创出历史新高，光通信、存储等权重板块受益于行业景气度持续上行与外盘联动延续主升行情，市场资金高度聚焦AI算力产业链，并逐步扩散至设备、材料等半导体产业链，特别是下旬华为发布“韬定律”进一步强化了市场资金取向，具身智能、商业航天等前期调整较为充分的新质生产力板块也在资金外溢效应下阶段性走强，预计重点配置科技成长板块的行业机构有望连续第二个月实现较为优异的投资业绩，全月投资收益总量有望保持在去年四季度以来的高位。在科技成长方向持续成为市场关注焦点的同时，以银行、煤炭为代表的高股息板块在上月明显转弱后进一步震荡下行、全月跌幅明显，仅电力板块在电价韧性叠加算电协同新催化下月内表现良好，预计重点配置高股息板块行业机构的月度投资收益环比仍有回落空间，并将连续第二个月阶段性跑输市场基准指数。指数化投资方面，5月各主要宽基类指数走势分化加剧，权重及价值类指数、中小市值类指数由涨转跌，创业板成分指数、科创50指数虽然同步创历史新高但涨幅环比收窄，通信、半导体等窄基类ETF以及AI硬件类主题ETF持仓规模较大的行业机构仍有望实现较为可观的月度投资收益，全月指数化投资展望乐观但整体面临一定的环比压力。方向性量化投资方面，5月各主要权益类指数分化上涨，AI算力硬件、半导体等科技成长类高成交量权重股延续强势表现，交易集中度持续提升，以指数增强、量化多头策略为代表的方向性量化投资也有望连续第二个月实现较为理想的月度投资收益。 2026年5月上市券商权益类自营业务的经营环境延续了4月以来显著改善的态势，市场结构性行情突出，科技成长主线清晰，趋势性龙头权重类个股的机构参与度较深，传统主观多头策略、指数化投资、方向性量化投资等不同赛道均有望维持高景气度，5月上市券商权益类自营业务的整体业绩贡献度有望维持在年内高位。但由于5月各主要