券商板块月报：券商板块2026年3月回顾及4月前瞻
券商板块2026年3月回顾及4月前瞻 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2026年04月27日 ⚫券商板块2026年3月行情回顾：3月券商指数近乎单边下跌，创近年来最大月度跌幅，整体波动率明显放大。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌11.79%，跑输沪深300指数（下跌5.53%）6.26个百分点。3月券商板块全面下跌且个股跌幅明显扩大，板块内跑赢券商指数的个股数量环比持平，板块平均P/B的震荡区间下移至1.229-1.401倍。 资料来源：聚源、中原证券研究所 ⚫影响上市券商2026年3月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益跌幅显著、固收窄幅震荡，自营业务承压较重。（2）月度日均成交量环比基本持平、交易日增多推动成交总量增幅明显，经纪业务景气度实现明显回升。（3）两融余额连续第二个月小幅下降，两融日均余额增幅持续微幅收窄。（4）股权、债权融资规模同步出现较大幅度回升，行业投行业务总量环比实现较大幅度增长。 相关报告 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2026年2月回顾及3月前瞻》2026-03-27《证券Ⅱ行业月报：券商板块2026年1月回顾及2月前瞻》2026-02-24《证券Ⅱ行业月报：券商板块2025年12月回顾及2026年1月前瞻》2026-01-28 ⚫上市券商2026年4月业绩前瞻：自营：权益市场呈现反包上月跌幅之势，固收市场同步明显转强，自营业务环比将实现显著回升。经纪：月度日均股票成交量环比略有下降，交易日减少导致月度成交总量将出现小幅下滑，经纪业务景气度将出现小幅回落。两融：两融余额快速回升至历史前高，两融日均余额增幅将再度扩大。投行：股权融资规模小幅下滑、债权融资规模小幅增长，行业投行业务总量环比将保持相对稳定。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2026年4月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将实现较为明显的回升，总量有望回升至年内的高位。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫投资建议：4月券商指数仍未有效站稳3月下旬的下跳空缺口之上，弱势反弹的特征较为明显，整体格局不仅显著弱于科技成长、中小市值类指数，且明显弱于价值类指数。券商板块平均P/B月一度降至1.20倍上方，全月至今板块平均估值最高回升至1.30倍下方但暂未触及1.30倍P/B，与2016年以来1.52倍的板块平均估值保持明显距离。年内券商板块整体持续弱势运行，后续能否有效转强尚待行业基本面与政策面产生共振。目前券商板块估值已下探至1.2x倍P/B，再度为中长期布局提供良好契机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类上市券商A+H股、财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 1.2026年3月券商板块行情回顾 1.1.3月券商指数近乎单边下跌，创近年来最大月度跌幅 2026年3月月初券商指数延续了2月中下旬后的下跌趋势，并跟随各权益类指数出现连续破位调整，低点已将去年三季度后的指数涨幅完全回吐。进入中旬，各权益类指数缩量横向震荡，券商指数也同步横向弱势震荡，指数重心下移的压力依然较大，中下旬之交曾一度尝试向上反弹但并未获得市场认可。进入下旬，各权益类指数再度走弱且跌幅持续扩大，券商指数跟随进一步破位下行并于3月23日出现幅度较大的下跳空缺口。临近月末，随着各权益类指数企稳修复，券商指数跟随止跌但反弹力度明显偏弱，月末以接近全月最低点收盘。3月券商指数近乎单边下跌，创近年来最大月度跌幅，整体波动率明显放大，短周期格局进一步转弱。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌11.79%，跑输沪深300指数（下跌5.53%）6.26个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第22位，环比+5位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为11.85%，环比扩大7.99个百分点；共成交5810亿元，环比+42.2%，在调整幅度加大时出现明显放量。 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.2.3月券商板块全面下跌且个股跌幅明显扩大 2026年3月，42家单一证券业务上市券商全部出现下跌。其中，跌幅相对较小的前5位分别为中泰证券（-5.30%）、第一创业（-5.31%）、红塔证券（-6.13%）、财达证券（-6.42%）、中金公司（-6.52%）；跌幅前5位分别为华泰证券（-16.74%）、东吴证券（-15.61%）、中银证券（-14.68%）、华林证券（-14.25%）、广发证券（-13.82%）。3月共30家上市券商的月度个股表现跑赢券商指数，环比-1家，占比71.4%。 3月券商板块在出现全面下跌的同时个股跌幅明显扩大，板块内半数个股跌幅达到或超过10%。此外，板块内跑赢券商指数的个股数量环比持平，且连续第三个月过半数个股跑赢券商 指数，显示在调整幅度加大时券商板块内仍保有明显的相对强弱分化。其中，头部券商延续相对弱势的月度表现，仅中金公司、申万宏源、招商证券等个别个股跌幅相对较小，而华泰证券、广发证券、中国银河、国泰海通、中信证券、国信证券、中信建投等多只代表性个股出现较大幅度下跌并领跌板块，连续第三个月明显拖累券商指数的整体表现。中小及弹性券商的整体表现相对抗跌，过半数个股跑赢券商指数并处于板块涨跌幅的上半分位，但未有个股实现逆市红盘；中小券商内部同样保持明显的相对强弱分化，部分个股跌幅较大并处于板块跌幅的前列。3月券商板块内部的结构性行情陷入全面沉寂，相对强弱仅体现在下跌幅度的差异上。 资料来源：Wind、中原证券研究所 1.3.3月券商板块平均P/B的震荡区间为1.229-1.401倍 2026年3月券商板块平均P/B最高为1.401倍，最低为1.229倍，P/B震荡区间的上限及下限环比同步降低，进一步拉开了与2016年以来1.52倍板块平均P/B的距离，最低已降至2024年四季度以来的相对低位估值区间。截至2026年3月31日收盘，券商板块的平均P/B为1.229倍。 资料来源：Wind、中原证券研究所 2.影响2026年3月上市券商月度经营业绩的核心市场要素 2.1.权益跌幅显著、固收窄幅震荡 2026年3月，月初外部地缘政治风险快速上升，国际贵金属、原油等大宗商品价格剧烈波动，全球权益市场风险偏好快速下降，A股市场联动出现明显调整。在向下波动后，上旬A股市场尚处于两会窗口期，各权益类指数缩量横向震荡进行结构性修复。进入中下旬，外部地缘政治风险骤然升级，市场担忧原油价格持续走高推升全球核心通胀预期，并影响年内美联储货币政策决议，而无风险利率上行预期压力加大对权益资产估值形成压制，全球避险情绪持续升温并传导至A股市场，各权益类指数出现持续性的破位下跌并于3月23日出现年内最大单日跌幅，外部冲击下市场情绪阶段性明显承压加剧了各权益类指数的调整幅度。在单日显著调整后，外部地缘政治冲突初现缓和迹象，至月末A股市场跟随全球市场于低位出现震荡修复，并收敛了部分月内跌幅。 3月权益市场在出现明显回落的同时，各主要权益类指数之间仍保有相对强弱分化。其中，代表价值类风格的上证50指数月初下跌的力度相对较强，在跌破二月初前低的同时创年内调整新低，随后至月中在月初新低位置附近弱势震荡，指数重心逐步下移，中下旬后上证50指数出现连续下跌且跌幅逐日扩大，月内低点已回落至去年7月的点位，不仅将年内涨幅完全回吐，且将去年三季度后的涨幅也完全抹去，整体格局在各权益类指数中最为弱势；沪深300指数低点将年内以及去年四季度的涨幅完全回吐，但仍保有去年三季度的完整涨幅，整体格局明显强于上证50指数，但显著弱于科技成长及中小市值类指数。代表科技成长风格的创业板成分指数、科创50指数延续明显分化的走势，创业板成分指数上旬震荡走弱并跌幅二月初的年内前低，一度出现破位下跌之势，但中旬前半段在指数内权重类个股阶段性优异表现的带动下快速收复月内跌幅，转为高位上下震荡多空明显拉锯，下旬后创业板成分指数曾一度小幅创出2024年以来反弹新高，但随后跟随各权益类指数快速回落，但未跌破月初调整新低，全月仍维持在近年来的高位区间内横向震荡，年内至今仍保有小幅上涨，整体格局在各权益类指数中最为强势；科创50指数月初即出现显著下跌并创去年十月以来最大单日跌幅，在跌破二月初低点的同时形成破位下行之势，随后至月中在月初低点附近横向震荡，指数重心逐步下移，下半月同步各权益类指数出现持续性的下跌，低点已将去年四季度涨幅完全抹去并回吐了部分三季度涨幅，全月领跌各权益类指数，年内整体格局已由前期的最为强势转为相对弱势。代表小微市值风格的中证2000指数在月初经历单日显著下跌后，上旬尝试再度走强并一度收复月初跌幅，但中下旬后转为单边下跌且跌幅逐日扩大，月内低点已将去年四季度以来涨幅完全回吐，全月跌幅仅略小于科创50指数，整体格局由前期的偏强运行快速转弱。 3月各主要权益类指数涨跌幅为：上证指数下跌6.51%、深证综指下跌8.26%、上证50指数下跌7.02%、沪深300指数下跌5.53%、中证A500指数下跌7.35%、创业板指下跌3.79%、科创50指数下跌15.57%、中证2000指数下跌10.70%。 上市券商权益类自营业务中，中性量化投资方面，对冲端中证500、中证1000股指期货 的跌幅均明显大于股票现货指数的跌幅，全月投资收益展望偏乐观。主观多头策略方向性业务方面，3月创业板成分指数表现相对强势，但科创50指数跌幅明显，科技成长板块普遍回落且调整幅度进一步加大，仅具备较强产业逻辑的光通信、存储芯片等个别行业板块与外盘联动逆市保持相对活跃，整体操作机会较为匮乏，预计月内重点配置科技成长板块行业机构的交易策略将以防风险为主，如果月初未对前期获利进行止盈或对冲，全月将面临较大的回撤压力。在市场资金从科技成长板块流出的同时，能源化工板块一度受到市场活跃资金的阶段性关注，但中下旬后冲高快速回落、补跌态势明显。以银行、电力为代表的高股息板块在经历连续三个月的调整后明显走强，下旬虽一度跟随各权益类指数出现单日波动，但全月领涨中信一级行业指数，煤炭板块除高股息属性外受益于国内能源替代逻辑也处于涨幅前列，预计重点配置高股息板块行业机构的月度投资收益将实现较为显著的改善，并将阶段性显著跑赢市场基准指数。指数化投资方面，3月除创业板成分指数跌幅相对较小外，其他主要宽基类指数均出现近24个月以来最大月度跌幅，其中又以人气相对较高的科技成长类、中小市值类指数领跌，预计全月指数化投资将不可避免的遭遇投资收益回撤，且回撤的幅度将较为明显。方向性量化投资方面，科技成长及中小市值类指数跌幅进一步扩大，避险情绪显著升温导致市场整体流动性再度进入持续回落周期，预计全月以指数增强、量化多头策略为代表的方向性量化也将面临较大的回撤压力。2026年3月上市券商权益类自营业务的经营环境快速降至近12个月以来的冰点，仅高股息板块能够实现月度正收益，科技成长板块内的热点范围进一步收窄且多空分歧加大，除中性量化投资展望乐观外，主观多头、指数化投资、方向性量化等不同赛道均将面临较大的回撤压力，预计3月上市券商权益类自营业务环比将进一步明显下滑，并将降至近12个月以来的低位。 3月17日，国家统计局公布1-2月国民经济数据，工业增加值、社会消费品零售总额、进出口等各项指标同比普遍实现增长并好于预期，显示经济基本面逐步回暖进而对债市形成一定压力。3月外部地缘政治风险骤然升级，原油价格持续走高加重输入型通胀预期，进而压制债市交易情绪。资金面方面，3月央行中期流动性净回笼2500亿元，修正前期过度宽松预期，债市资金面边际收紧。此外，3月权益市场出现幅度较大的调整，导致“固收+”产品赎回压力明显加大，并在一定程度上抑制了股债“跷跷板”效应的强化。在基本面数
