券商板块月报：券商板块2025年2月回顾及3月前瞻

2025年2月券商板块行情回顾

• 2月券商指数整体处于横向窄幅震荡整理，重心相较1月有所提高。
• 中信二级行业指数证券II全月上涨2.22%，跑赢沪深300指数（上涨1.91%）0.31个百分点。
• 2月券商板块呈现全面反弹，42家单一证券业务上市券商中37家实现上涨。
• 2月券商板块平均P/B的震荡区间为1.370-1.453倍，环比同步提高。

影响2025年2月上市券商月度经营业绩的核心市场要素

• 权益分化走强、固收大幅回调，股债对冲效应下自营业务较难实现明显增长。
• 日均成交量、成交总量同步实现较大幅度回升，经纪业务景气度回升至去年四季度以来的高位。
• 两融余额再创新高，边际贡献由负转正。
• 股权融资规模显著回落，投行业务总量环比出现较大幅度下滑。

上市券商2025年3月业绩前瞻

• 自营：权益自营环比将出现下滑，固收自营虽有改善但难有明显起色，预计月度投资收益总额将在前两个月平均水平上小幅波动。
• 经纪：全市场日均股票成交量环比出现下滑，但经纪业务景气度仍将保持在高位，并有望创年内新高。
• 两融：两融余额创2015年7月以来新高，业绩贡献度仍将保持在近年来的高位。
• 投行：股权融资规模实现较大幅度回升，投行业务总量将实现明显增长。
• 整体经营业绩：预计3月上市券商母公司口径单月整体经营业绩的环比波动将保持收敛。

投资建议

• 券商指数月线呈现十字星，仍处于震荡整固趋势中，板块的平均P/B主要集中在1.40倍-1.46倍的窄幅区间内波动。
• 后续增量政策有望持续出台，证券行业有望进入新一轮上升周期。
• 建议关注头部券商、个股估值明显低于板块平均估值的券商、财富管理业务较为突出以及权益方向敞口规模较大的券商。

风险提示

• 权益及固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期。
• 股价短期波动风险。
• 资本市场改革的政策效果不及预期。