券商板块月报：券商板块2025年3月回顾及4月前瞻

2025年3月券商板块行情回顾

• 3月券商指数冲高未果，重心下降，中信二级行业指数证券II全月下跌2.10%，跑输沪深300指数2.03个百分点。
• 3月券商板块再度陷入全面调整，仅5家上市券商实现上涨，37家下跌，超六成个股跑赢券商指数。
• 3月券商板块平均P/B在1.402-1.544倍区间震荡，仍明显低于2016年以来板块1.55倍的平均估值。

影响上市券商2025年3月月度经营业绩的核心市场要素

• 自营业务：权益高位震荡、固收延续调整，自营业务将呈现小幅波动。
• 经纪业务：日均成交量环比下滑、成交总量维持相对高位，经纪业务景气度仍维持在高位水平。
• 两融业务：两融余额月中一度创多年以来新高，业绩贡献度保持高位。
• 投行业务：股权融资规模显著回升，各类债券承销金额创年内新高，投行业务总量明显增长。

上市券商2025年4月业绩前瞻

• 自营业务：权益自营环比将仍有所承压，固收自营环比将实现明显改善，预计整体持稳。
• 经纪业务：市场成交量将降至去年四季度以来的次低位，经纪业务景气度将连续第二个月出现回落。
• 两融业务：两融余额出现明显松动，但业绩贡献度仍能够保持在近年来的高位。
• 投行业务：投行业务总量环比将出现小幅下滑。
• 整体经营业绩：预计4月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将有一定压力，但变动幅度将保持相对收敛。

投资建议

• 券商指数处于震荡整固期，静待下一轮上涨周期的开启。
• 市场各方积极维护资本市场平稳运行，估值再度走低为布局券商板块提供了良好契机。
• 后续增量政策有望加速出台，证券行业的整体经营环境有望持续回暖。
• 券商板块有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”，建议关注头部券商、个股估值明显低于板块平均估值的券商、财富管理业务较为突出以及权益方向敞口规模较大的券商。

风险提示

• 权益及固收市场波动导致证券行业基本面改善的程度不及预期。
• 股价短期波动风险。
• 资本市场改革的政策效果不及预期。