全球核电复苏，再迎景气周期

一、核电是基荷电源与清洁能源的最佳结合方案之一 1.1 核电是重要基荷电源：核电出力稳定，年利用小时数可达7000~8000小时，是除火电外可靠性最高的基荷电源。 1.2 核电是最为清洁高效的能源形式：核电全生命周期碳排放因子、单位发电量土地占用均为所有电源最低，清洁属性突出。 1.3 核电未来发展空间广阔：全球核电产业经历曲折发展历程，当前在能源危机与AI电力需求驱动下进入新一轮快速发展期，预计2035年全球核电累计装机达到629GW。

二、压水堆成熟可靠，四代堆同步推进 2.1 核电主要堆型对比：压水堆是当前绝对主力，技术持续优化；沸水堆、重水堆、高温气冷堆和钠冷快堆代表未来发展方向。 2.2 目前裂变堆型以压水堆为主：中国在运和核准机组中压水堆占比超过97%，华龙一号、国和一号等自主机型进入批量化建设阶段。 2.3 四代堆已经部分商业化，大量试验堆依然在验证：高温气冷堆已实现商业运营，钠冷快堆等试验堆在推进中。

三、核裂变的盈利性 3.1 核岛是主要设备成本：核岛设备是主要投资来源，华龙一号单位千瓦造价低于AP1000和EPR，但高于国内二代+机型。 3.2 核电模块化有助于核电成本降低：模块化建造可缩短工期、减少物料消耗，提升质量稳定性，是未来降本、拓展应用场景的关键路径。 3.3 核电电价有望获得支撑：核电投资收益率与电价高度相关，市场化定价下，机制电价和差价合约方式可有效保护核电机组合理收益。 3.4 铀资源在全球存在地域供需不匹配：铀资源分布与核电装机分布错位，中国铀资源对外依存度高，铀价波动对核电运营成本形成压力。

四、结论与风险提示 4.1 结论：核电是双碳目标下兼具稳定性与清洁性的核心基荷电源；压水堆仍是产业绝对主力，四代堆同步推进；模块化建设是降本增效核心方向；铀资源供需错配与价格波动是长期产业挑战。 4.2 风险提示：核安全风险、电价市场化波动风险。