敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2021年09月03日 通用机械行业 ‚工业母机‛再迎风口，核心逻辑从周期复苏到 ‚补链强链‛ ——机床行业 行业深度  重磅政策催化，‚工业母机‛再迎发展风口 催化：重磅政策，‚专精特新‛+国资委会议点名工业母机+十四五规划；环境：白酒医药回调，新能源、芯片、资源高位，工业母机顺势发酵；特征：2020年炒周期复苏，核心驱动是业绩改善，最受益的是业绩爆发增长的龙头企业（偏主机）；这一轮炒补链强链，核心驱动是估值中枢抬高，最受益的是掌握核心技术的龙头企业（偏核心部件）；演化：目前游资+私募参与为主，分化之后机构进场，核心技术+估值低位的标的更优，将走出趋势行情。  机床新一轮景气周期开启，产品高端化是发展趋势 2010年前后是机床行业的顶峰，伴随存量更新（10年寿命已至）叠加增量替代（国产化率+数控化率持续提升），2020年是中国机床行业新一轮景气周期开端。结构高端化、控制智能化、产品复合化、下游分散化是发展趋势。  ‚人停我追‛+‚机械降神‛，国产机床迎来发展机遇 国产机床核心技术与收入规模相较外资仍有较大差距，替代空间巨大。总结历史经验与竞争趋势，国产企业发展机遇可总结为‚人停我追‛与‚机械降神‛。‚人停我追‛：目前外资机床技术处于平台停滞状态，给国产企业追赶机会，国产可基于市场优势做核心部件进行追赶。‚机械降神‛：在机床+工业互联网融合技术方面，外资与国产企业在同一起跑线竞争。  投资建议 核心受益：华中数控、秦川机床、昊志机电、同飞股份、绿的谐波、创世纪、日发精机、拓斯达、海天精工等 受益细龙头：本体——秦川机床（磨齿机）、创世纪（加工中心）、日发精机（卧加、龙门）、拓斯达（五轴）、海天精工（龙门、卧加）、国盛智科（五轴）、浙海德曼（车床）、华辰装备（轧辊磨床）、宇晶股份（加工中心）、科德数控（五轴联动）等；核心部件——华中数控（数控系统）、昊志机电（主轴）、同飞股份（机床配套热管理）、绿的谐波（减速器、转台）、华锐精密（刀具）、恒而达（模切工具）、鲍斯股份（刀具）等。  风险提示：政策持续性、下游复苏持续性、竞争加剧、疫情反复 重点公司财务及估值 证券代码 股票名称 市值（亿元）20210901 ROE EPS PE 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 300161.SZ 华中数控 59 2% 0.16 - - 185.8 - - 000837.SZ 秦川机床* 92 7% 0.22 0.34 0.44 60.2 39.1 30.2 300503.SZ 昊志机电 54 8% 0.26 0.56 0.80 68.5 31.6 22.4 300990.SZ 同飞股份 44 31% 3.20 - - 26.7 - - 688017.SH 绿的谐波 198 7% 0.82 1.30 1.93 201.3 126.6 85.4 300083.SZ 创世纪 218 -29% -0.49 0.39 0.56 -29.1 36.8 25.3 002520.SZ 日发精机 77 4% 0.15 0.26 0.35 67.9 39.0 28.9 300607.SZ 拓斯达 93 27% 1.95 0.88 1.20 11.1 24.6 18.0 601882.SH 海天精工 156 10% 0.26 0.53 0.71 114.6 56.4 42.1 资料来源：wind，新时代证券研究所（带*为新时代覆盖标的，其余采用wind一致预期） 推荐（维持评级） 韦俊龙（分析师） weijunlong@xsdzq.cn 证书编号：S0280520030003 孟鹏飞（分析师） mengpengfei@xsdzq.cn 证书编号：S0280520030004 行业指数一年走势 相关报告 《‚工业母机‛再迎风口，核心逻辑从周期复苏到‚补链强链‛》2021-08-29 《重磅政策催化，‚工业母机‛迎来发展风口》2021-08-23 《储能爆发在即，关注储能热管理设备的投资机会》2021-08-15 《自动化持续高景气，龙头中报业绩靓丽》2021-07-19 《关注传统行业智能化带来爆发更新需求的投资机遇》2021-07-12 -7%-3%1%5%9%13%17%2020/09 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 通用机械 沪深300 2021-09-03 通用机械行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 重磅政策催化，‚工业母机‛再迎发展风口 ................................................................................................................. 3 2、 机床新一轮景气周期开启，产品高端化是发展趋势 ................................................................................................... 3 3、 从产业链看竞争格局：掌握零部件核心技术是关键 ................................................................................................... 5 4、 国产企业突围：‚人停我追‛+‚机械降神‛ ............................................................................................................. 10 5、 投资建议：从周期复苏到‚补链强链‛ ..................................................................................................................... 11 6、 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 12 图表目录 图1： 2000-2020年世界金属加工机床消费及生产 ............................................................................................................ 4 图2： 2020年世界机床行业消费统计情况 ......................................................................................................................... 4 图3： 2000-2020年中国机床工具消费额 ............................................................................................................................ 4 图4： 2000-2020年中国机床工具生产额 ............................................................................................................................ 4 图5： 2018年我国高端数控机床国产化率仅为6% ........................................................................................................... 5 图6： 2018年我国新增金属切削机床数控化率43% ......................................................................................................... 5 图7： 机床行业发展趋势 ...................................................................................................................................................... 5 图8： 数控机床产业链全景图 .............................................................................................................................................. 6 图9： 机床三大系统及人工成本占比 .................................................................................................................................. 6 图10： 机床的主要分类 ........................................................................................................................................................ 8 图11： CNC数控机床 ........................................................................................................................................................... 8 图12： CNC加工中心主要结构 ........................................................................................................................................... 8 图13： 国产机床企业发展机遇 .......................................................................................................................................... 10 表1： 利好工业母机国家政策不完全汇总 .......................................................................................................................... 3 表2： 机床三大系统及人工成本下降对毛利率影响测算 ..........................................................