行业深度报告：核电设备迎景气周期，乏燃料后处理长坡厚雪

机械设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 32 机械设备 2023年04月10日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《聚焦智能制造，着眼母机强国—行业周报》-2023.4.9 《氢能产业发展驶入快车道，核心设备需求高增—行业周报》-2023.4.2 《AI赋能制造业—行业周报》-2023.3.26 核电设备迎景气周期，乏燃料后处理长坡厚雪 ——行业深度报告 孟鹏飞（分析师） 熊亚威（分析师） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 xiongyawei@kysec.cn 证书编号：S0790522080004 ⚫ 核电建设新周期，三代机组价值量提升 我国核电核准节奏加快， 2022年核电核准数量达到创纪录的10台。根据中国核学会理事长王寿军的发言，预计后续每年将保持6-8台核准开工。参考台山核电站建设节奏，核岛设备、常规岛设备将分别于开工第3年、第5年进场。我们预计，2019-2022年开工的核电站，将在2023-2025年迎来设备集中进场，核电设备迎来景气周期。三代核电价值量有所提升，核电工程设备投资占比平均超50%。我国建设的二代改进型机组建成价单位投资平均12056元/千瓦，而三门一期等采用三代AP1000机组的核电项目概算建成均价为21368元/千瓦。目前我国已核准核电项目以三代机型华龙一号、CAP1000和VVER为主。 ⚫ 乏燃料后处理建设提速，后处理设备长坡厚雪 我国乏燃料后处理产能严重不足，政府基金支出快速增加，设施建设提速。乏燃料贮运容器、智能设备逐步实现国产。我国从事乏燃料运输容器生产的企业主要有大连宝原、西安核设备等，科新机电等公司亦有布局；景业智能等公司实现乏燃料后处理智能设备国产替代。我们测算，2025年我国乏燃料运输容器市场空间或达199.1亿元，乏燃料后处理智能装备探寻千亿市场规模。 ⚫ 看好新燃料及乏燃料运输容器、智能设备、冷却塔等从0到1的设备环节 新燃料运输容器国产替代伊始。核燃料组件换料周期一般为18个月，单次更换1/3的燃料。科新机电、上海阿波罗、西安核设备、南通中集能源、大连宝原、中国原子能科学研究院等公司机构已获批准。我们测算，2025年我国核燃料换料所需运输容器市场空间约为26.3亿元，2030年将达40.8亿元。 乏燃料贮运容器、智能设备前景广阔。乏燃料运输容器结构复杂，性能要求高，国内厂商主要为大连宝原、西安核设备，科新机电等厂商亦有布局。乏燃料干式贮存可环节乏燃料后处理产能压力，上海阿波罗已有乏燃料干法贮存容器成品交付。实体清单限制下核工业关键设备自主可控需求迫切，景业智能等厂商已入局，部分产品性能可全面或部分实现进口替代。我们测算，2025年我国乏燃料运输容器市场空间或达199亿元，乏燃料后处理智能设备有望探寻千亿市场规模。 冷却塔沿海核电应用趋势明朗。过去沿海核电站多用直流冷却方案，未来冷却塔沿海核电应用有望成为趋势，以2022年核电5698.6万千瓦装机容量，2030年预计达到12000万千瓦装机容量计算，预计有126台核岛用冷却塔和63台常规岛用冷却塔的市场空间。 ⚫ 受益标的 海鸥股份（冷却塔）、科新机电（核燃料运输容器）、景业智能（核工业智能设备及机器人）、华荣股份（防爆电器）、兰石重装（核级压力容器）、佳电股份（主氦风机）、江苏神通（阀门）、中核科技（阀门）、中密控股（机械密封件）。 ⚫ 风险提示：核电机组开工进度不及预期，核电设备国产化进程不及预期，乏燃料处理设备研发及国产替代进度不及预期。 -19%-10%0%10%19%29%2022-042022-082022-12机械设备沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 32 目 录 1、 核电建设新周期，2023年迎增长元年 ..................................................................................................................................... 4 1.1、 核电：广泛应用的清洁能源，前景明亮 ....................................................................................................................... 4 1.1.1、 世界核电历经四次迭代，2050年全球核装机容量或达当前3倍 ................................................................... 4 1.1.2、 我国核电进入高效发展期，2025年前装机量预计预计达70GW左右 ........................................................... 7 1.2、 核电设备景气周期到来，三代机组价值量可观 ........................................................................................................... 9 1.3、 核电设备自主可控是主线，关注从0到1的国产化环节 ......................................................................................... 11 1.3.1、 上游：核燃料、特种材料、核燃料运输容器 .................................................................................................. 12 1.3.2、 中游：核岛设备、常规岛设备和辅助设备 ...................................................................................................... 12 1.3.3、 下游：核电站建设、运营及乏燃料处理等 ...................................................................................................... 14 2、 乏燃料后处理建设提速，后处理设备长坡厚雪 .................................................................................................................... 14 2.1、 我国坚持核燃料闭式循环处理，乏燃料处理能力亟待提升 ..................................................................................... 14 2.1.1、 我国坚持核燃料闭式循环处理 .......................................................................................................................... 14 2.1.2、 乏燃料后处理产能亟待提升.............................................................................................................................. 17 3、 从0到1：新燃料及乏燃料运输容器、智能设备、冷却塔 ................................................................................................. 18 3.1、 新燃料运输容器国产化伊始， 资质壁垒高企 ............................................................................................................ 19 3.1.1、 新燃料运输容器国产化伊始.............................................................................................................................. 19 3.1.2、 2030年我国核燃料（新燃料）运输容器市场空间将达40.8亿元 ................................................................ 20 3.2、 乏燃料贮运容器、智能设备前景广阔 ......................................................................................................................... 21 3.2.1、 乏燃料运输容器国产替代空间大 ...................................................................................................................... 21 3.2.2、 乏燃料干式离堆贮存迎来机遇 .......................................................................................................................... 22 3.2.3、 乏燃料后处理智能设备自主可控需求迫切 ...................................................................................................... 24 3.2.4、 2025年我国乏燃料运输容器市场空间或达199.1亿元 .................................................................................. 25 3.2.5、 乏燃料后处理智能装备探寻千亿市场规模 ...................................................................................................... 25 3.3、 冷却塔沿海核电应用趋势明朗 .................................................................................................................................... 26 4、 行至中途：核岛设备、核电阀门、辅助设备 ........................................................................................................................