工业气体行业深度报告摘要
行业特点与市场规模
- 长坡厚雪优质赛道：工业气体市场具备巨大的规模潜力，全球市场规模超过万亿，中国市场规模约为2000亿，预计未来几年保持9.7%的复合年增长率。
- 外包供气趋势：外包供气模式因成本、效率和安全性优势，占比有望从2022年的59%提升至2025年的64%，接近发达国家80%的比例。
- 孕育大市值公司：全球工业气体龙头林德市值已达万亿，国内企业亦展现出大市值的潜力。
商业模式与竞争格局
- 现场制气：作为运营模式，成本主要为电力，定价稳定，收入和盈利稳定，项目盈利能力呈现两阶段提升。
- 零售供气：弹性在于价格波动，竞争在于高效物流网络建设。零售气分为现场制气站直接销售和分销商通过物流网络销售。
- 竞争格局：行业集中度高，全球和中国分别达到54%和72%的CR4/CRC6。设备国产化进展迅速，20年内资份额超过75%。通过区域和产品错位竞争加速国产替代进程。
相关标的与风险提示
- 关注企业：杭氧股份、金宏气体、华特气体、中船特气、凯美特气、侨源股份、和远气体等。
- 风险因素：经济不及预期、零售气下游不景气、国产替代进度低于预期、信息更新不及时、行业规模测算偏差。
结论
工业气体行业作为长坡厚雪的优质赛道，具备广阔的发展前景。现场制气和零售供气的商业模式各有特点，其中现场制气的稳定性和零售供气的价格弹性是其核心竞争力。行业集中度高，但通过区域和产品错位策略，本土企业有机会加速国产替代进程。投资者应关注具有竞争优势的企业，并留意宏观经济环境、下游需求变化等潜在风险因素。
