核心观点
本周减肥领域新闻凸显了四个关键战略方向：口服肠促胰岛素、胰淀素/DACRA、新型作用机制和长效制剂。
口服肠促胰岛素
- 近期进展，特别是两个口服产品的上市，进一步验证了该类产品的可行性。
- 晚期临床数据表明，差异化 increasingly 发生在类别内的不同项目中，而不是不同模式之间。
- 明确的领导者/新的基准已经出现 - 主要是 GPCR 的 aleni，对于小分子而言，在 36 周时达到约 15% 的减重（高密度），达到注射剂的水平，而其他产品则面临趋同于“足够好”的特性的风险。
- 最近中国的小分子数据表明，在 36 周时减重约 11%，与先前的口服 GLP-1 基准基本一致，具有良好的耐受性和低停药率。
- aleni 在疗效方面胜出，并且具有较大的治疗窗口，没有与支架相关的安全风险。
- 总体而言，我们认为 aleni 仍然是疗效的领导者，并且通过更温和的给药方案有效地解决了胃肠道耐受性问题，这可能意味着与后来的“可行”进入者相比，其市场份额可能具有意义。
胰淀素/DACRA
- VKTX 正式加入竞争，VK3019 展示了令人印象深刻的 DIO 小鼠数据 - 72 小时内减重约 8%。
- 除了正在进行中的 2 项 3 期和 1 项皮下 VK2735 的 1 期维持研究（将于 9 月份报告结果）之外，Viking 正在凭借其有竞争力的肽组合引领市场。
新型作用机制
- WVE 将 INHBE 推至 2 期 a 多剂量部分，用于 BMI/身体脂肪较高的个体，超过 12 个月。
- 同时，WVE 在 2026 年下半年启动 WVE-007 (INHBE siRNA) 的 2 期研究，作为肠促胰岛素添加剂和肠促胰岛素维持策略。
- 我们认为新型作用机制的竞争才刚刚开始，INHBE 是最有希望的靶点之一。
- WVE 一直是 INHBE 领域的领导者，在正确的群体中获得更多/更长期的数据将有助于为市场定位提供更多清晰度。
长效制剂
- Ascletis 通过 QM GLP-1/GIP 加速了该领域的竞争，背后是强大的药代动力学/药效学数据 - 半衰期增加 6 倍，效力增加 4 倍，DIO 疗效增加 71%。
- 1 期 SAD 将研究单次每月剂量，而 MAD 包括与替尔泊肽的 pairwise 设计。
- 我们认为长效制剂领域仍然是一块空白画布，是当前减肥领域最大的未满足需求之一；真正的赢家尚未出现，我们认为长效 GLP-1/GIP 可能是下一个真正有机会抓住这个机会的领域，其 1 期 MAD 12 周的数据将于 2026 年 4 季度报告。
关键数据
- aleni 在 36 周时减重约 15%（高密度）。
- 最近中国的小分子数据表明，在 36 周时减重约 11%。
- VK3019 在 72 小时内减重约 8%。
- WVE-007 在 6 个月内使内脏脂肪减少 14%，同时保留了肌肉。
研究结论
- 口服肠促胰岛素类别正在迅速发展，aleni 是该领域的领导者。
- 胰淀素/DACRA 领域正在出现新的竞争者，Viking 正在凭借其有竞争力的肽组合引领市场。
- 新型作用机制的竞争才刚刚开始，INHBE 是最有希望的靶点之一。
- 长效制剂领域仍然是一块空白画布，是当前减肥领域最大的未满足需求之一；真正的赢家尚未出现，我们认为长效 GLP-1/GIP 可能是下一个真正有机会抓住这个机会的领域。
