技术分析：S＆P 500，每月衰退追踪器〜4月更新（恢复正常）

编辑：李电话：（852）2277 6628电邮：foreignstock@phillip.com.hk 2018年4月30日技术分析：标普500每月经济衰退追踪器– 4月更新（恢复正常）股票|标普500技术分析•“ Phillip Recession Tracker”中的15个指标中有14个仍处于良好状态•TED价差，2s10s价差和VIX指数已回到较正常的范围，这表明市场有些放心•标普500指数，道琼斯工业平均指数和纳斯达克100指数目前远离200日移动均线的看涨价格走势表明下一轮将恢复上升趋势•密切关注10年期美国国债收益率的3.05％水平，因为这将决定市场是处于风险承受环境还是风险承受环境中4月，有3大风险困扰着市场。即：1)美国和叙利亚之间的地缘政治紧张局势2)中美之间的贸易战恐慌3)10年期国债收益率突破重要的3％心理回合数在中国对美国商品征收500亿美元的报复性关税后，在贸易战恐惧的顶峰，美国股票市场最初于4月2日急剧抛售。但是，此后，由于市场预期贸易战的恶化已经过去，我们看到了美国股市的强劲反弹。尽管随后美国进一步威胁要在随后于4月5日进一步对另外1000亿美元的中国商品加征新关税，但普通股市场仍在继续复苏，这表明市场已经习惯了特朗普总统的威胁性推文。此外，市场对美国，法国和英国对叙利亚空袭的反应似乎微弱，负面影响最小。 4月15日，周末，美国，英国和法国向叙利亚发射了100多枚导弹，以应对据称阿萨德政权发动的化学武器袭击。但是，这并不是美国第一次对叙利亚发动空袭。 2017年4月7日，美国向叙利亚发射了59枚“战斧”巡航导弹，以回应对平民使用化学武器的指控。美国发动空袭后，市场的反应相当平淡。在接下来的两周里，标准普尔500指数仅下跌了约-2％，随后又反弹回上升趋势。因此，我们将此新闻更像是噪音，应该是一次性事件，并且对美国股票市场没有任何持久的负面影响。由于所有这些负面消息在四月下旬都围绕着市场，股票市场相反的积极走势令人鼓舞，因为这表明风险情绪已经恢复。标普500指数4月份上涨+ 1.36％，这是一个积极信号。即使最近的债券狂跌恐慌，随着10年期国债收益率在3％的心理回合中徘徊，道琼斯工业平均指数，标准普尔500和纳斯达克100指数的关键200天移动平均线仍然坚挺地显示出承受风险的胃口仍然存在。回顾4月份的“菲利普每月经济衰退追踪报告”后，在3月份出现了一些早期的裂痕迹象之后，也显示出了一定的放松。 3月份提到的主要指标，如泰德价差，2s10s价差和VIX指数，均已回调至更正常的范围，而不是进入新的空间。此外，基于经济的数据仍处于多年的极端状态，前景乐观。可交易的工具：ETF：SPDR DJIA Trust –（AMEX：DIA）SPDR道琼斯工业平均指数ETF追踪30只大型美国股票的价格加权指数SPDR S＆P 500 ETF信托–（AMEX：SPY）SPDR S＆P 500 ETF追踪标准普尔委员会选择的美国大中型股票的市值加权指数Powershares QQQ纳斯达克100 –（纳斯达克股票代码：QQQ）Powershares QQQ追踪了100只纳斯达克上市股票的修正市值加权指数差价合约：华尔街指数1美元差价合约– DJI美国SP 500指数5美元差价合约– INXUS Tech 100 Index USD5 CFD – NDX.X我们的Phillip衰退追踪器基于15个基于市场和基于 经济的指标。阈值代表出现看跌信号的水平。红色/绿色表示上个月的恶化/改进。否则，它保持不变。有关我们如何解读经济衰退追踪指标的更多信息，请参阅报告“目前全部清除”吴仪(+65 6212投资分析师 技术分析标准普尔5002 |菲律宾证券研究（新加坡）图1：Phillip Recession Tracker –检查得很好指示符阈持续以前空头信号基于市场的数据泰德传播1％以上0.55%0.62%未确认2s10s点差低于0％0.48%0.50%未确认10年期国债收益率低于2.00％2.992.79未确认VIX指数27.7以上16.2420.06已确认（2月）标普500指数10个月以下MA / 262026672644未确认价值线几何低于上升趋势线/ 460554547未确认标普500指数季度时间表2连续 空头季度/ 2640第一看跌季度第一看跌季度未确认经济数据ISM制造PMI连续2个月低于5059.359.3未确认失业率高于12 MA / 4.3％4.1%4.1%未确认失业人数同比4.5％以上-17.1%-15%未确认零售额同比低于1.6％4.5%4.0%未确认联邦基金利率停止汇率 远足/紧身阶段1.75%1.75%未确认CB消费者信心低于上升趋势线/ 112128.7127.7未确认乌米奇消费者情绪低于上升趋势线/94.098.8101.4未确认彭博社消费者舒适度低于上升趋势线/ 4757.556.8未确认资料来源：彭博社，PSRTED传播4月初，TED价差继续触及银行同业窘境，创下0.63％的52周新高。然而，随着月份的结束，TED价差从0.63％的高位回落，并安全地收回到0.53％的范围内，这是一个积极的信号。请注意，要观察的关键阈值是TED价差的1％水平，表示开始看跌趋势。从TED散光镜看，一切似乎都还不错。注意：Ted点差的上升表明银行间市场压力越来越大。 技术分析标准普尔5003 |菲律宾证券研究（新加坡）图2：TED价差–银行同业水平的信号困境资料来源：彭博社，PSRVIX指数VIX指数也回落至20以下，这表明市场已回到更为温和的环境中。尽管四月份连续两个交易日大幅下跌，但VIX指数仍保持相对温和。 4月2日和4月6日，标准普尔500指数下跌了-2％和-2.14％，其中VIX指数分别上涨了+ 18％和+ 13％。我们预计，由于投机者领域已经形成了极端的多头，因此VIX指数在不久的将来会相对平静。根据交易者承诺报告（COT），非商业/投机者的净头寸目前处于创纪录的最高水平，这表明VIX指数的多头交易过度拥挤，押注更高的VIX指数。但是，请注意，投机者提供了良好的逆势信号，尤其是当净头寸进入极端时。换句话说，当所有人都站在一边时，他们总是错的，即将发生巨大的逆转。图3：VIX指数每周时间表–投机者非常长资料来源：彭博社，PSR*垂直线划定了长时间挤压的位置 技术分析标准普尔5004 |菲律宾证券研究（新加坡）因此，鉴于投机者内部的极端超买情绪，我们认为VIX指数的长期紧缩是不可避免的，这将限制VIX指数的任何剧烈上行。在不久的将来，我们应该看到VIX指数在25点以下平静交易，直到投机者的头寸重新平衡到正常水平。2s10s点差2s10s的价差持续趋平至0.41％的52周新低，直到4月的第二周。从那以后，出现了一些逆转，将2s10s的价差拉回了0.49％。这种逆转让人有些松了一口气，但请记住，2s10价差的长期趋势仍在下降。我们预计在2s10的价差反转并跌至0以下之前，将再有八个月的扁平化。图4：2s10s点差日线图资料来源：彭博社，PSR消费者情绪尽管持续的贸易战恐慌和四月份地缘政治战争的言论不断升温，但当地的总体情绪仍然很高。即彭博社消费者舒适指数在4月份再次上升至57.5的高位。这是自2001年以来的最高水平。会议委员会消费者信心上升到什么程度4月的128.7。另一方面，密西根大学4月份消费者信心指数从3月份的101.4略降至98.8。请注意，普通股市场与所有三个消费者信心指数均呈正相关。因此，随着近期消费者情绪的改善，我们预计股票市场的上升趋势将持续。现在是时候要担心风险了，那是当我们将上升的消费者情绪急剧下降到下降趋势时。最终，消费者信心指数突破了多年上升趋势线，这证实了消费者感到恐惧，导致股市牛市结束。 技术分析标准普尔5005 |菲律宾证券研究（新加坡）图5：彭博消费者舒适度– 4月再次上升资料来源：彭博社，PSR联邦基金利率根据美联储基金期货，当前市场在6月的会议上估计加息的可能性为93.3％，这意味着6月加息的可能性几乎是确定的。换句话说，预计6月份联邦基金利率将从目前的1.75％升至2.00％。随着美联储继续加息，我们预计美国股市将随之走高，因为美联储继续表示对经济有进一步的信心投票，认为美国可以承受进一步的加息。失业索赔随着“每周失业救济金要求”的持续改善，4月的劳动力市场仍然保持弹性。最新数据显示，每周失业救济人数从233,000人下降至209,000人，再一次令人印象深刻。这是自1969年以来的最低水平表明劳动力市场健康。图6：每周失业救济金申请–另一个显着的改善资料来源：彭博社，PSR 技术分析标准普尔5006 |菲律宾证券研究（新加坡）十年期国债收益率由于担心30年期债券牛市即将结束，近期突破3％的心理回合数字最初引发了市场恐慌。具体来说，确切的技术水平是2014年1月的高点3.05％，而不是普遍认为的3％。但是，参考图7，图表上的红线是150个月的移动平均线。我们的研究表明，150个月移动平均线是长期多头和空头之间的分界线。如果收益率高于150个月的移动平均线，则上升趋势起作用，反之亦然。图7：十年期国债收益率–长期趋势取决于150个月移动平均线和3.05％资料来源：彭博社，PSR红线= 150个月移动平均线通过周围的反应可以看出150个月移动平均线的进一步意义。自1985年11月以来，150个月的移动平均值一直是10年期国债收益率的上限。突出显示的方框显示，对150个月移动平均线的每次测试都面临不懈的拒绝。总共有五次10年期国债收益率无可挑剔地抵抗了上升，从而使债券多头得以存活。更重要的是，当收益率接近150个月移动平均线时，如果收益率与移动平均线的另一侧相反，则趋势可能会发生逆转。例如，在1963年到1985年的整个期间，十年期国债收益率一直在上升。收益率突破并在1985年10月的150个月移动平均线下方收盘后，趋势发生了逆转，如图中第1点所示。从那时起，我们见证了债券牛市的肆虐，使收益率从10％降至1.32％。我们可能会看到类似的模式再次出现，但是这次是相反的情况。为了使这种债券多头结束，10年期国债收益率需要每月大幅收于150个月移动均线（2.93％）以上，才能大大改变市场情绪。一旦收益率突破2014年1月高点3.05％，将进一步确认债券空头。另一方面，如果150个月移动均线和3.05％阻力位继续限制看涨上升，那么债券多头可能会维持下去。因此，总而言之，债券多头的命运在于150个月移动平均线（2.93％）和3.05％阻力区域。密切关注该区域，以查看收益率是否成功收于临界分界线以上。根据交易商承诺书（COT）的报告，随着群众挤短债券，短期内10年期国债收益率的上涨空间可能有限。 技术分析标准普尔5007 |菲律宾证券研究（新加坡）图8：十年期国债收益率净投机商头寸–极端空头暗示即将出现空头紧缩资料来源：彭博社，PSR*垂直线划定了发生短暂挤压的点我们预计3.05％的水平将保持不变，因为10年期美国国债迫在眉睫，这将抬高债券价格，同时限制收益率。一旦非商业期货的净头寸超过目前正在发生的-210,000张合约，往往会出现空头挤压。当前投机者的净头寸为-372,000张合约。 10年期国库券中的3.05％门槛应在近期保持不变，以保持长期国债多头完好无损。就要关注的关键水平而言，当前市场基本一致。只要十年期国债收益率达到关键的3.05％，我们就可以预期道琼斯工业平均指数，标准普尔500和纳斯达克100的200天移动平均线将保持上升趋势的回报。价格行动DJIA，S＆P 500和Nasdaq 100指数等美国三大主要股票市场的即期价格行动在4月份显示出良好的进展。更具体地说，关键的200天移动平均线成功阻止了恐慌性抛售，并使价格继续下跌。在道琼斯工业平均指数上，目前正在出现一种更为突出的价格行为模式。自4月2日以来从200天移动均线反弹之后，价格反弹已打破了下降三角形上方的价位，表明上升趋势已经恢复并开始运行。此外，价格也收于20和60天移动均线上方，这对多头来说是一个好兆