技术分析：S＆P 500：基本面有缺陷

编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电子邮件：foreignstock @ phillip。com。香港参考 没有。：SG2016_0192技术分析：标普500基本存在缺陷2016年9月5日美国|指标技术分析美国经济总体看来疲软工业生产同比图表显然标志着目前处于衰退预计未来会有更多阻力我们在上一份报告中提到的“三重顶峰”模式未能实现，相反，我们看到了美国股市是如何从英国退欧低点反弹并打破新的纪录高点的。 尽管如此，由于基本面显示出进一步恶化的迹象，我们的看跌观点仍然根深蒂固。 在本报告中，我们将使用标准普尔500指数作为美国股票市场的代理，并分析在危机衰退期间以下宏观指标的表现。图1。 GDP同比资料来源：彭博社在GDP同比变化图表中，我们注意到了一个非常有说服力的模式。 数据可以追溯到1948年，并且具有100％的经济衰退预测准确性。1％的关口似乎是健康经济与即将陷入衰退的经济之间的关键分界线。 从上图可以看出，每当GDP同比变化低于1％时，美国经济要么已经处于突出显示区域所示的衰退中，要么逐渐走向衰退。换句话说，GDP同比增速的放缓明显预示着即将到来的衰退。自2015年以来，GDP一直从3.3％的增速急剧放缓至2016年第二季度的最新1.2％。请留意随后发布的其他GDP数据，看看下降趋势是否继续。跌破1.0％的关口并不太远，这应该警告我们经济衰退即将来临。可交易的工具：反向ETF： Dow30短仓Proshares – AMEX：DOG Proshares标准普尔500短仓– AMEX：SH Proshares QQQ短仓– AMEX：PSQ差价合约：华尔街指数USD1差价合约– YMU16美国SP 500指数USD5差价合约– ESU16美国技术100指数USD5差价合约– NQU16投资分析师• jeremyngch@phillip.com.sg•页面1 |菲律宾证券研究（MCI）（P）119/10/2015•技术分析标准普尔500页面页 |菲律宾证券研究（新加坡）同比资料来源：彭博社将GDP细分为较小的子集，我们查看了GDP投资部分，发现了一些有趣的东西。 GDP投资季度环比（QoQ）的变化似乎能够预测某种形式的市场修正。从图表2中可以看出，上图显示了标准普尔500指数，下图显示了GDP投资环比的变化。标准普尔500指数与GDP投资环比变化之间存在很强的正相关关系。在Dot-Com危机期间，GDP投资QoQ达到了2000年第二季度的标准普尔500的峰值。在次贷危机中，GDP Investment QoQ在2006年第一季度左右达到了峰值，而S＆P 500仅在2007年第四季度达到了峰值。 ，使投资者有充足的时间准备进行大规模的市场调整。展望未来，GDP投资环比似乎在2015年第三季度达到顶峰，此后一直呈下降趋势。如果2015年第三季度的高点成立，那么标准普尔500指数很有可能在不久的将来进行大规模调整。图3a。工业生产同比资料来源：彭博社从方程式的制造方面来看，随着工业生产的同比趋势持续减弱，上图3a显示了黯淡的未来。工业生产衡量采矿和采石业，公用事业和制造业中工业机构的产出，通常被视为经济健康的主要指标。关于工业生产同比的研究可以追溯到1920年。每当工业生产收缩，跌至0以下时，经济要么已经处于衰退之中，要么就陷入了衰退。总共有23个收缩期，其中6个收缩期（1934年7月，1952年4月，1956年7月，1967年7月，1985年7月，2003年6月）未能通过衰退显示在突出显示的方框内吴仪 Dow30短仓Proshares – AMEX：DOG Proshares标准普尔500短仓– AMEX：SH Proshares QQQ短仓– AMEX：PSQ，这意味着准确率达到73％。通过更深入地研究失败的信号，我们发现在1934年和1952年期间最长的收缩持续时间仅为4个月，而其余的仅收缩了1个月。(+65 6212考虑到这一点，目前的工业生产收缩数为11个月，这清楚地表明，美国经济正在逐步陷入衰退的可能性很大。资料来源：彭博社 为了显示工业生产如何影响市场的含义，我们将标准普尔500指数叠加在图表上。结果显示，标准普尔500指数与工业生产一起崩溃，原因是2001年和2008年该指数跌至0水平以下，随后加速了股市崩盘。快进当前时间，过去11个月工业生产的同比变化一直在收缩，2015年6月首次跌至0水平以下，表明即将发生巨大的市场调整。2图4.标普500与ISM制造业PMI资料来源：彭博社同比50.0表示行业正在扩张，而低于50则表明行业萎缩。它提供了一个很好的指示，表明标准普尔500指数可能走向何方，因为我们注意到ISM制造业PMI在确认市场崩溃之前先趋向于跌破50水平。注意ISM制造业PMI如何在1998年6月和2007年1月（分别在各自的市场崩盘前几个月）跌破50水平。 PMI看到市场崩溃的确认，随后分别在2000年8月和2007年12月再次跌至50以下。当前情况类似于之前的两次市场崩盘，其相似之处在于PMI在2015年10月跌破50水平。这是经济疲软的第一个警告信号，PMI设法略微回升至50水平以上后来。最终，疲软依然存在，最新数据使PMI在8月份回落至50以下，跌至49.4，证实了看跌观点。我们应该期待即将到来的市场调整。同比 为了显示工业生产如何影响市场的含义，我们将标准普尔500指数叠加在图表上。结果显示，标准普尔500指数与工业生产一起崩溃，原因是2001年和2008年该指数跌至0水平以下，随后加速了股市崩盘。快进当前时间，过去11个月工业生产的同比变化一直在收缩，2015年6月首次跌至0水平以下，表明即将发生巨大的市场调整。3图4.标普500与ISM制造业PMI资料来源：彭博社进入等式的消费者方面，零售似乎也做得不好。零售额同比增长在2011年初达到顶峰，此后一直呈下降趋势。基本上，零售跟踪向个人或家庭消费向公众转售新旧商品的过程。事后看来，1.6％的水平被认为是至关重要的数字。由于2001年3月和2008年3月的零售销售同比增速下降到1.6％以下，这分别加速了Dot-Com和Subprime危机中的市场崩溃。零售额同比变化的最新读数为2.3％。跌至1.6％以下将为我们提供市场正在修正的信号。同比资料来源：彭博社纽约证券交易所保证金债务数字是纽约证券交易所成员公司持有的客户证券保证金账户中的借方余额总额。简而言之，保证金债务是推动市场发展的动力，它与标准普尔500指数有很强的正相关性。我们可以看到，保证金债务的超额支付方式分别说明市场在2000年和2007年崩溃。 为了显示工业生产如何影响市场的含义，我们将标准普尔500指数叠加在图表上。结果显示，标准普尔500指数与工业生产一起崩溃，原因是2001年和2008年该指数跌至0水平以下，随后加速了股市崩盘。快进当前时间，过去11个月工业生产的同比变化一直在收缩，2015年6月首次跌至0水平以下，表明即将发生巨大的市场调整。4图4.标普500与ISM制造业PMI保证金债务似乎在2015年4月再次达到顶峰，表明市场正在发生调整。留意纽约证交所的保证金债务继续下降的趋势，以确认2015年4月的峰值。同比资料来源：彭博社调整后的每股收益指数衡量的是标准普尔500指数公司的整体收益，它是基于持续经营收益（不包括收益，费用和一次性项目）得出的。调整后每股收益与标准普尔500指数的相关性与纽约证交所保证金债务非常相似，调整后每股收益的峰值导致随后的市场崩盘。它在2000年第一季度（网络危机）和2007年第二季度（次贷危机）都适用。如果相关性成立，调整后的每股收益似乎在2014年第三季度再次达到顶峰，标普500指数逾期未到，无法进行市场修正。图8.标普500与非农就业数据资料来源：彭博社从总体就业人数来看，非农就业人数（NFP）看起来不错，因为经济最近在可接受的范围内增加了更多工作。 NFP从5月份的24,000的低点反弹到6月份的151,000个合理的工作岗位。但是，其他劳动力市场指标（例如失业率，劳动力市场状况指数（LMCI）和费城联储员工扩散指数）则相反。 为了显示工业生产如何影响市场的含义，我们将标准普尔500指数叠加在图表上。结果显示，标准普尔500指数与工业生产一起崩溃，原因是2001年和2008年该指数跌至0水平以下，随后加速了股市崩盘。快进当前时间，过去11个月工业生产的同比变化一直在收缩，2015年6月首次跌至0水平以下，表明即将发生巨大的市场调整。5图4.标普500与ISM制造业PMI在景气时期，NFP倾向于在下限增加44,000个工作，在上限上增加376,000个工作。当NFP跌破-15,000大关时，事情开始变得难看，这意味着每月净亏损15,000个工作岗位。在“点差”和“次贷危机”期间，情况就是如此，标准普尔500指数形成了各自的顶峰。展望未来，请注意NFP跌破-15,000大关以重申市场修正观点。同比资料来源：彭博社就预测衰退而言，这是另一个具有高度准确性的指标。这项研究的历史可以追溯到1948年，我们将12个月的移动平均值覆盖到了美国失业率图表上。随着失业率升至12个月移动均线上方并形成谷底，美国经济趋于进入衰退期。自1948年以来，共有14个案例的失业率超过了12个月的移动平均值。其中，有4个国家（1962年11月，1976年11月，1985年6月和1995年4月）未能通过以突出显示的方框表示的衰退来呼吁，有10个国家成功预测了即将到来的衰退。这意味着71％的准确性。我们已经看到最近的失业率表现如何，从5月份的4.7％反弹至8月份的4.9％，表明趋势有所变化。要向前迈进的重要事情是失业率要升至12个月移动平均值（目前为5％）之上。当这种情况发生时，它应该向我们发出预警，那就是美国经济正步入衰退。图10.费城美联储调查扩散指数员工人数同比费城联储调查的雇员扩散指数是第三联邦储备区制造商每月调查的一部分。这项调查的就业指标在8月份陷入了新的深度，下降了18点，至-20.0，这是该年度最大的负值。这表明与健康的非农薪资数据之间存在巨大差异。过去两次费城联储就业调查扩散指数低于-5.10时，都受到了一些严重的市场调整的欢迎。它发生在DotCom和次贷危机时期。目前，该指数再次徘徊在经济衰退时期的低点-20.0附近，警告可能的市场修正。 为了显示工业生产如何影响市场的含义，我们将标准普尔500指数叠加在图表上。结果显示，标准普尔500指数与工业生产一起崩溃，原因是2001年和2008年该指数跌至0水平以下，随后加速了股市崩盘。快进当前时间，过去11个月工业生产的同比变化一直在收缩，2015年6月首次跌至0水平以下，表明即将发生巨大的市场调整。6图4.标普500与ISM制造业PMI图11.劳动力市场状况指数（LMCI）同比美联储劳动力市场状况指数很好地代表了美国劳动力市场的健康状况，因为它考虑了19个每月劳动力市场指标。 LMCI也显示出一些疲软，2月份该指数跌至-2.2以下。我们已经看到LMCI在2000年5月和2007年6月跌破-2.2时实际上是如何发出市场大幅调整信号的，这与形成各自的市场顶峰一致。当前，LMCI在7月份反弹至负值上方至1.0时有所回升。但是，这种趋势仍然很弱，当前的情况看起来与2000年和2007年的情况极为相似。同比总之，我们提供了一系列宏观指标来显示美国经济内在的潜在弱点以及它们在危机时期的表现。一些人确认了看跌的说法，而另一些人将要确认。下表显示了我们将密切关注的各个数字，以展望不同的宏观指标集。宏信号 为了显示工业生产如何影响市场的含义，我们将标准普尔500指数叠加在图表上。结果显示，标准普尔500指数与工业生产一起崩溃，原因是2001年和2008年该指数跌至0水平以下，随后加速了股市崩盘。快进当前时间，过去11个月工业生产的同比变化一直在收缩，2015年6月首次跌至0水平以下，表明即将发生巨大的市场调整。7图4.标普500与ISM制造业PMI宏观指标同比持续空头信号GDP同比同比GDP投资环比