技术分析：S＆P 500，每月衰退追踪器〜可能会更新（回到风险〜开启模式）

编辑：李电话：（852）2277 6628电邮：foreignstock@phillip.com.hk 参考编号：SG2018_01422018年6月4日技术分析：标普500每月经济衰退追踪器–可能会更新（返回到风险承担模式）股票|标普500技术分析•“ Phillip Recession Tracker”中的17个指标中有16个仍然处于良好状态，表明普通股市场进一步上涨•TED价差和VIX指数继续从各自的高位回落，这进一步缓解了市场的压力•小型股（罗素2000指数）的表现优于大型股，这表明风险承担模式已全面恢复•标普500指数200天移动平均线的三倍底部回落，道琼斯工业平均指数暗示下一步将立即走高，以重新测试1月份的纪录高点五月是一个相对平稳的航行月份，直到上周有关意大利可能举行全民公决的消息浮出水面。意大利银行股受到的打击最大，导致全球其他地区的危机风险情绪高涨。另一方面，5月上旬的焦点是美中之间贸易战进一步升级以及美朝之间地缘政治紧张局势缓和的消息。中美贸易战升级（正面）5月19日联合声明的一些主要亮点是：美中达成共识，采取有效措施，大幅减少美国对华商品贸易逆差中国将大幅增加对美国商品和服务的购买双方同意美国农业和能源出口的显着增长双方同意积极寻求解决经贸问题的办法总而言之，显而易见的是，贸易战恐慌的最严重时刻在后视镜中，因为美国和中国似乎都准备为实现双赢而进行谈判。美国和朝鲜战争恐慌升级（正面）美国总统特朗普与朝鲜领导人金正恩之间的会晤的进一步细节已于5月揭晓。即使双方就峰会讲话有多次决定权，但最新的事态发展仍指向双方领导人将于6月12日在新加坡举行会议。最糟糕的情况似乎已经过去，因为美国和朝鲜之间的战争恐慌韩国。意大利政治不确定性加剧（负面）自3月4日不确定的选举以来，意大利一直没有政府，但似乎有一些解决方案。由于意大利总统拒绝了对欧元持怀疑态度的萨沃纳（Savona）担任经济大臣的消息，市场最初受到未能成立政府的消息的负面影响。这导致有可能在八月再次举行大选。毫不奇怪，最近的意大利动荡正在给欧洲市场和整体情绪造成一些恐慌，因为意大利是仅次于德国和法国的欧洲第三大经济体。此外，意大利目前的债务与GDP的比率为130％，在欧洲之后仅次于希腊。在突发事件之后，意大利新任总理朱塞佩·孔戴接受了提出组建由五星级运动和联盟支持的联合政府的提议。可交易的工具：ETF：SPDR DJIA Trust –（AMEX：DIA）SPDR道琼斯工业平均指数ETF追踪30只大型美国股票的价格加权指数SPDR S＆P 500 ETF信托–（AMEX：SPY）SPDR S＆P 500 ETF追踪标准普尔委员会选择的美国大中型股票的市值加权指数Powershares QQQ纳斯达克100 –（纳斯达克股票代码：QQQ）Powershares QQQ追踪了100只纳斯达克上市股票的修正市值加权指数差价合约：华尔街指数1美元差价合约– DJI美国SP 500指数5美元差价合约– INXUS Tech 100 Index USD5 CFD – NDX.X我们的Phillip衰退追踪器基于15个基于市场和基于经济的 参考编号：SG2018_0142指标。阈值代表出现看跌信号的水平。红色/绿色表示上个月的恶化/改进。否则，它保持不变。有关我们如何解读经济衰退追踪指标的更多信息，请参阅报告“目前全部清除”吴仪(+65 6212投资分析师页面1 |菲律宾证券研究（新加坡）MCI（P）075/10/2017 技术分析标准普尔500页面页2 |菲律宾证券研究（新加坡）萨沃纳将担任欧盟事务部长，而乔凡尼·特里亚（Giovanni Tria）将担任经济部长。因此，我们预计市场气氛将因担心即将举行的意大利大选而重新恢复正常。过去一周，意大利日益紧张的政治局势成为主要焦点和头条新闻，从而导致近期普通股市场遭受抛售。美国基础广泛的股票市场的相对表现也受到了影响，5月份的月度表现为：道指：+ 1.2％标准普尔500指数：+ 2.2％纳斯达克100：+ 5.5％尽管如此，保持数据依赖性仍然为跟踪整个经济的健康状况提供了可靠的方法。经济衰退追踪器继续保持看涨态势。当前的“衰退追踪器”快照继续表明风险情绪，因为各个指标保持强劲。Ted Spread，2s10s点差和VIX指数等基于市场的数据在5月份保持相对平静，这表明随着股市看起来即将走高，该市场处于稳定时期。图1：Phillip Recession Tracker –不用担心，要冒险指示符阈持续以前空头信号基于市场的数据泰德传播1％以上0.430.55%未确认2s10s点差低于0％0.43%0.48%未确认10年期国债收益率低于2.00％2.822.99未确认VIX指数27.7以上15.4316.24已确认（2月）标普500指数10个月以下MA / 264127052667未确认价值线几何低于上升趋势线/ 460563554未确认标普500指数季度时间表2个连续的看跌季度/ 2640第一看跌季度第一看跌季度未确认经济数据ISM制造PMI连续2个月低于5058.757.3未确认失业率高于12 MA / 4.2％3.8%3.9%未确认失业人数同比4.5％以上-1.3%-17.1%未确认零售额同比低于1.6％4.6%4.5%未确认联邦基金利率停止加息周期/紧缩阶段1.75%1.75%未确认CB消费者信心低于上升趋势线/ 112128.0125.6未确认UMich消费者情绪低于上升趋势线/94.098.098.8未确认彭博消费者舒适度低于上升趋势线/ 4755.257.5未确认核心资本货物新订单同比增长低于0％7.74.6%未确认工业生产同比低于0％3.50%3.71%未确认资料来源：彭博社，PSR 技术分析标准普尔500页面页3 |菲律宾证券研究（新加坡）VIX指数由于投机者仍在VIX期货中做多，因此VIX指数在过去五周持续低于预期低于15。只要在VIX期货中的净投机者头寸保持在高位，多头挤压将继续限制VIX指数的上行趋势。目前，VIX期货的净投机者头寸为-25,556张合约。即使投机者目前净空头，净头寸仍处于前所未有的极高区间。因此，我们预计VIX指数在不久的将来会在20-25区间内平静波动，直到投机者的头寸重新平衡至正常水平，这对美国股票市场而言将是一个好兆头。即使有最近的意大利大选恐慌，在5月29日VIX指数飙升+ 28％至17的高点之后，VIX指数仍设法保持在20区间以下。请密切注意意大利的选举是否最终会领先到更普遍的东西。图2：VIX指数–稳定在20以下资料来源：彭博社，PSR*垂直线划定了长时间挤压的位置泰德传播泰德利差继续从4月份的0.63％高位回落至0.43％，这表明即使FED即将在6月将联邦基金利率再提高0.25％，银行间水平也将保持稳定。从TED传播的角度来看，一切仍然很好。注意：Ted点差的上升表明银行间市场压力越来越大，反之亦然。 技术分析标准普尔500页面页4 |菲律宾证券研究（新加坡）图3：泰德利差-从0.63％的高位回落资料来源：彭博社，PSR2s10s点差5月2s10s的价差设法保持相对平稳，因为它介于0.545％的高位和0.411％的低位之间。由于暂时未能突破52周新低，扁平化趋势已停止。但是，请记住2s10价差的长期趋势仍在下降。随着美联储继续加息周期，2s10s利差反转的可能性很大。根据当前2s10s的0.44％价差，我们的基本情况表明，在2s10s的价差反转之前，大约需要再平整33周。图4：2s10s点差日线图–范围限制资料来源：彭博社，PSR 技术分析标准普尔500页面页5 |菲律宾证券研究（新加坡）联邦基金利率（FFR）–维持加息周期进入6月，根据联邦基金期货，当前6月12日至13日FOMC会议上加息0.25％的可能性为100％。换句话说，可以肯定的是，美联储将在6月将联邦基金利率（FFR）从1.75％提高到2.00％。再往年看，9月份再次加息的可能性很高，因为美联储基金期货目前预计9月份FOMC会议将再加息0.25％。根据费城联邦储备银行行长哈克（Harker）的说法，如果通货膨胀率维持在目前水平，他将在2018年再加息3次。因此，到2018年底FFR似乎将为2.5％。这里关于此加息周期将如何影响股市的底线是积极的影响。加息周期与股市表现之间存在很强的正相关关系。一个快速的解释是，随着美联储继续加息，市场对经济正在稳步增长并能承受不断上升的利率负担的信心进一步投向市场。担心股市牛市的时候是美联储突然转为鸽派而进入降息周期的时候。消费者信心–回归均值？消费者信心似乎已从3月和4月的高位逐渐减弱。但是，请记住，来自所有三个数据提供者的消费者信心仍处于多年高位。深入研究表明，乐观趋势的逆转在彭博消费者舒适指数中更为明显。自从在4月13日结束的一周中触及58.1的高位以来，接下来的四周数据比4月13日的数据还要糟糕。实际上，彭博社的消费者舒适度指数在过去四周中一直在持续下降，这表明消费者的感觉比一个月前要乐观。继续观察这种趋势，看它是否持续了很长时间。世邦魏理仕（CB）消费者信心和Umich消费者信心指数进一步证实了过去几十年的逆转，这有理由使消费者更具说服力的悲观观点。请记住，这些消费者信心指标与它们各自的多年上升趋势线阈值相差甚远。因此，即使消费者信心指数达到最高水平，也需要跌破多年上升趋势线，以表明股市开始进入看跌阶段。图5：彭博消费者舒适度-逐渐消退的乐观情绪资料来源：彭博社，PSR 技术分析标准普尔500页面页6 |菲律宾证券研究（新加坡）ISM制造业PMI –恢复为均值？在2月份达到60.8的多年高点之后，ISM制造业PMI数据的乐观情绪也在减弱。从那以后，数据已经连续两个月下降，这可能意味着平均回归开始降低。请注意，ISM制造PMI处于极高水平（任何高于58.1的读数）时，往往会出现严重的均值反转。继续观察该空间，以查看恶化是否持续。即使平均回撤幅度确实降低了，但在接下来的几个月中，ISM制造的PMI仍应高于50的扩张水平。这里要注意的关键门槛是膨胀和收缩水平50。一旦ISM制造业PMI突破了扩张趋势并连续至少两个月跌至50以下，这将是启动看跌股票市场的警钟。图6：ISM制造PMI –逐渐淡化的乐观情绪资料来源：彭博社，PSR*垂直线划定了触发看跌信号的点我们将在经济衰退追踪器中再添加两个基于经济的数据。请注意，基于经济的数据是滞后的指标，因为它通常报告一个月前的数据或取决于发布频率。因此，我们将经济指标更多地作为一种确认工具。资本货物新订单非国防类（飞机和零件除外）同比-关键阈值低于0％通过查看资本品新订单非国防品（不包括飞机和零部件）的同比数据（核心），我们可以更清楚地了解公司为进一步扩展业务而进行的资本支出。订单的一些示例是；建筑机械，电子计算机，医疗材料，重型卡车和办公家具。采购订单的增加预示着经济的增长，因为公司在扩张上花费了更多。我们的研究显示，自1998年以来，核心资本货物新订单非国防同比数据与标准普尔500指数之间存在很强的正相关性，但这种相关性在2010年5月被打破。更重要的是，请注意核心资本商品新订单非国防年同比数据跌至0以下的收缩区，这如何确认了Dot-Com泡沫高峰和全球金融危机高峰。例如，在核心资本经过数月的强劲扩张之后自1999年6月以来的商品新订单非国防同比数据，玫瑰色趋势突然转向南方，在2000年6月创下15.4％的高点。在达到15.4％的峰值后，12月核心资本商品新订单非国防同比增长率暴跌至收缩。 2000年加剧了股票市场的抛售。此后，标准普尔500指数下跌-41％。 技术分析标准普尔500页面页7 |菲律宾证券研究（新加坡）图7：资本品新订单非国防品（飞机和零件除外）同比-关键阈值低于0％资料来源：彭博社，PSR*垂直线划定了触发看跌信号的点在2007年9月核心资本货物新订单非国防同比数据下降至0％以下之后，2007年确认了类似的升跌格局。在此之前，核心资本货物新订单非国防同比数据以8％的平均速度加速，直到2007年9月。