更新亚洲增长追踪器

日期2025年7月16日 外汇 亚洲宏观策略笔记 更新我们的成长追踪器 范indersingh, CFA宏观策略师+65-6423-8947 我们更新了亚洲的增长追踪器. 简而言之，我们使用三种方法来追踪增长。 • 利用零售及汽车销售、知识产权、出口量等数据来开发月度实际经济增长指标，与GDP同步. • 结合每日指标例如道路/火车交通、车辆销售、发电量、影院观众人数、航运交通等。为了更快地捕捉转折点，并帮助我们了解相关金融资产的观点. see市场是否正确地定价了增长？ • 捕获可用于各种经济活动的资金来源以发展衡量增长的货币指标，具有领先特性这建立在对以下认识的实现上，例如，私人消费支出有四个不同的领先/滞后来源：(1) 雇员收入，如工资和奖金；(2) 家庭信贷；(3) 政府转移支付；以及 (4) 来自积累财富的消费。参见一个追踪增长的框架详情。 我们在本文中展示了我们的仪表板，并有一些观察结果要分享。 Q2 vs Q1. 在标题层面，第二季度增长保持稳定（图1), 部分得益于对美国的出口前置，也有所帮助。反过来，亚洲的H2增长前景可能更差，因为回收期似乎也已经开始了（见出口到美国前段加载正在减少我们通过货币指标看到大多数国家出现即将到来的放缓迹象，只有中国和泰国例外。 2025年7月16日 亚太宏观策略备忘录 •中国强有力的政策支持——包括；(1) 财政赤字脉冲增强至名义GDP的+4.3%；以及(2) TSF脉冲增强至+4%——缓冲增长以抵消可能的美国关税相关影响(图2如果没有更明显的放缓，目前迫在眉睫的货币宽松可能性不大。 •印度根据我们的同步月度数据，增长似乎正在逐步放缓，工业活动放缓，政府支出的支持作用开始减弱。我们的货币指标表明，印度宏观经济可能已经过了货币供应量（图3确实，我们日常指标目前尚未检测到任何复苏迹象。我们继续预期市场会消化更多来自印度储备银行(RBI)的降息。收到2年期OIS. •印度尼西亚。(1)削弱财政刺激；(2)伴随消费者信心恶化；开始更重地影响增长前景(图4). 这虽然是在国内金融市场表现不佳的影响——以及随之而来的财富效应——尚未在数据中显现的情况下发生的。只要卢比保持稳定，BI可能会继续保持其宽松路径。 •韩国. 实际经济同步增长在五月再次下滑 (图5), 且我们的日常指标也持续受到抑制跟踪。我们的货币指标近来有所提升, 主要得益于抵押贷款增长。然而, 考虑到这种信贷吸收主要流向首尔市中心——而非新建工程——这种经济支持可能会有限。尽管未来几个月更有可能加强财政支持, 但我们预计韩国央行也将在未来会议上加大货币支持, 包括将八月份视为网络会议. 我们仍然收到2年期利率互换. •马来西亚。而马来西亚的年GDP跟踪始终保持在4%以上，但今年早些时候以来，增长的速度已经跌至4%以下图 6这很可能促使BNM降息政策利率。我们的货币指标目前也没有显示出任何改善迹象，这表明未来几个月可能出现负产出缺口——这可能会促使央行再次降息。 •菲律宾. 弱同步实体经济增长(图7) – 并且货币指标跟踪不佳 – 暗示 BSP 应继续保持基准情境下的进一步宽松。事实上，行长已经指导了另一次进一步削减50个基点年末之前。 •新加坡相比之下，令人惊讶的强劲的第二季度国内生产总值，我们发现我们的货币指标存在明显疲软（图 8). 这加上过去出口前期的回馈，应该能让MAS保持在宽松路径上。我们预计，在即将到来的7月公告中，斜率将被设置为0.5%年率的 neutral。 •泰国增长表现良好，资金供应也很有支持力(图9不过，央行行长人选的政府选择可能会决定是否进一步降息。 •台湾. 最明显的迹象是出口前置加载到亚洲的美国一直都在台湾——这也在同步的实体经济增长数据中体现出来(图10).然而，（1）近期航运活动的减少；（2）电子行业前景疲软，如6个月前的PMI指数为43.8，而现货电子PMI指数为55.5所显示；可能预示着年底增长前景不佳。事实上，台湾的 监控指数已稳步下降至31，从2024年末的“红色”38点。 附录 1 分析师认证 本报告所表达的观点准确反映了签署本报告的首席分析师（的）个人观点。此外，签署本报告的首席分析师（的）未曾且将不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。范因德·辛格，CFA。 重要披露 价格截至上一交易时段的结束，除非另有说明，并源自路透社、彭博及其他供应商提供的本地交易所数据。其他信息源自德意志银行、相关公司及其他来源。如需了解与德意志银行研究相关的披露信息，请访问我们网站上的全球披露查询页面 https://research.db.com/Research/Disclosures/FICCDisclosures除在本报告中外，重要的风险和冲突披露也可以在https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer投资者被强烈建议在投资前审阅此信息。 2025年7月16日 亚太宏观策略备忘录 补充信息 本报告中的信息和观点由德意志银行股份有限公司或其附属公司（统称“德意志银行”）编制而成。尽管本报告中的信息被认为可靠，并且已从被认为是可靠的信息来源中获得，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供的指向第三方网站的链接仅供读者方便使用。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全控制负责。 如果您在与本报告中讨论的证券的购买或销售中使用德意志银行的业务，或与德意志银行分析师的另一种通信（口头或书面）中包含或讨论，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人，或作为另一方的代理人行事。 德意志银行可能会在决定作为主经纪商进行交易时参考本报告。它也可能以与其在本研究报告中所持有的观点不一致的方式，为其自身账户或与客户进行交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，也可能持有与本研究报告中所持有的观点不一致的观点。德意志银行发布各种研究产品，包括基本面分析、股债联动分析、量化分析以及交易思路。一种通讯中包含的建议可能与另一种通讯中包含的建议不同，这可能是由于不同的时间跨度、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行和/或其附属公司可能还持有其撰写报告的发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其附属公司的盈利能力，这包括投行业务、交易和主经纪业务的收入。 观点、估算和预测构成作者截至本报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的立场，且未经通知可能发生变化。德意志银行为其覆盖的公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有与德意志银行现有的长期评级不一致的短期交易想法。一些股票的交易想法会列在研究网站上的“催化剂呼叫”中。 (https://research.db.com/Research/) ，并且可以出现在通用覆盖列表中，也可以出现在涵盖 公司的页面。一个催化剂电话代表一位分析师对股票将跑赢或在两周至最多时间范围内表现低于市场及/或指定行业三个月。除催化剂电话外，分析师还可能偶尔与我们的客户以及德意志银行销售人员及交易员，涉及催化剂或可能引发事件的交易策略或想法对在本报告中所讨论的证券的市场价格产生的短期或中期影响，这种影响可能与分析师在此处描述的当前对总回报或投资回报的12个月看法方向相反。德意志银行没有义务更新、修改或修改本报告，如果没有通知收件人观点、预测或估计发生变化或不准确。覆盖范围和变化的市场频率条件以及在普遍和公司特定经济前景都使其难以更新研究已定义的时间间隔。更新由承保分析师或研究部门单方面决定管理，以及大多数报告以不规则的时间间隔发布。本报告提供信息仅用于特定目的，并不考虑特定的投资目标、财务状况或需求。对个人客户而言。这并非购买或出售任何金融工具或参与的建议或要约。任何特定的交易策略。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须自行为了做出明智的投资决策。金融工具的价格和可用性未经通知可能发生变化，而投资交易可能因价格波动和其他因素导致亏损。如果金融仪器以投资者货币以外的货币计价，汇率变化可能产生不利影响影响投资。过往业绩并不必然预示未来结果。绩效计算排除交易成本，除非另有说明。除非另有说明，价格截至上一交易时段，数据通过路透社、彭博社和其他供应商从本地交易所获取。也来源于德意志银行、关联公司及其他方。人工智能工具可能被使用在这项材料的准备，包括但不限于协助调查取证、数据分析、模式识别关于研究资料的内容起草和编辑校对 2025年7月16日 亚太宏观策略备忘录 德意志银行研究部门独立于银行的其它业务部门。有关我们的组织安排以及我们为防止和避免与我们研究相关的利益冲突而必须采取的信息屏障等详细信息，可在我们的网站（https://research.db.com/Research/) 在免责声明下。 宏观经济波动通常解释了与承诺支付固定或可变利率工具相关的风险的大部分。对于做多固定利率工具（从而收到这些现金流）的投资者来说，利率的上升自然会提高应用于预期现金流的折现因子，从而导致损失。某项现金流的期限越长，折现因子的变动越大，损失就越大。通胀、财政融资需求以及外汇贬值率的向上惊喜是接收者面临的最常见的负面宏观经济冲击。但交易对手敞口、发行人信用状况、客户细分、监管（包括对不同类型投资者的资产持有限额变更）、税收政策变化、货币可兑换性（这可能限制货币转换、利润汇回和/或头寸清算）以及与本地清算所相关的结算问题也是重要的风险因素。固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流与通胀、外汇贬值或特定利率挂钩来缓解——这在新兴市场很常见。索引固定值可能会因构造而滞后或错误衡量其旨在跟踪的基础变量的实际变动。在掉期市场中，选择正确的固定值（或指标）尤为重要，因为浮动票面利率（即与通常短期利率基准指数挂钩的票面利率）被交换为固定票面利率。以不同于票面利率计价货币的货币融资会产生外汇风险。掉期期权（swaptions）除了期权特有的风险外，还涉及与利率变动相关的风险。 衍生品交易涉及多种风险，包括市场风险、交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用取决于投资者自身情况，包括其税务状况、监管环境以及其他资产和负债的性质；因此，投资者在进行任何与本文内容相似或受其启发的交易前，应寻求专业的法律和财务建议。期货和期权交易（无论国内或国外）的损失风险可能很大。由于期货和期权交易中可获得的高度杠杆作用，可能产生的损失可能超过最初存入的资金数额——理论上损失可能无限大。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买入或卖出期权之前，投资者必须查阅《标准化期权特征与风险》https://www.theocc.com/company-information/documents-and-archives/publications如果你无法访问该网站，请联系您的德意志银行代表以获取此重要文件。 参与外汇交易的人员可能因多种因素而承担风险，包括以下几点：(i) 汇率可能波动并可能发生大幅度波动；(ii) 货币的价值可能受多种市场因素的影响，包括世界经济、国家经济、政治和监管事件、股票和债券市场事件以及利率变化；(iii) 货币可能面临贬值或政府实施的汇率管制，这可能会影响货币的价值。投资于其价值受基础证券货币影响的证券，如ADR，实际上承担了货币风险。 除非 governing law 另有规定，所有交易均应通过投资者所在司法管辖区的德意志银行实体执行。除本报告外，重要的利益冲突披露也可在 https://research.db.com/Research/在每个公司的研究页面。投资者被强烈建议在投资前审阅这些信息。 德国银行（包括德国银行股份公司、其分支机构及其关联公司）并非作为财务顾问、顾问或受托人向您或您的任何代理人（统称“您”或“您的代理人”）就本报告提供的任何信息提供专业意见。德国银行不提供投资、