非银行金融行业研究：自营弹性叠加交投景气，看好非银Q2业绩增长

证券板块 市场交投热度与杠杆资金规模同步抬升，驱动券商板块二季度业绩有望延续高增长弹性。据Wind数据统计，2026年4月1日至今，主板市场日均成交额同比大幅增长111%至1.69万亿元，日均两融余额同比提升55%至2.8万亿元；部分被投标的实现较高区间涨幅，有望增厚券商的自营投资收益。综合判断，2026年第二季度券商板块净利润有望维持高速增长态势，行业高景气度与业绩高增速将共同支撑板块行情持续演绎。 投资建议：短期来看，二季度收官在即，成交额、两融余额、主要指数表现等多项市场指标表现较好，交易层面压力逐步淡化，板块估值修复动力十足。当前板块PB、PE估值为1.2x、16x，位于十年17%、5%的低位，多数头部券商破净或未展现出与业绩、综合实力匹配的估值溢价，仍具有较高的配置价值。建议关注两条主线：（1）低估值、业绩好的头部券商：国泰海通、广发证券；地方中小券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。 保险板块 寿险高基数下增速放缓，财险单月增速回暖。2026年1-5月保险行业累计保费收入为31,908亿元，同比+4.3%，其中5月单月保费收入4,578亿元，同比-1.5%。1）人身险：高基数下增速放缓，单月负增长。2026年1-5月人身险公司保费收入同比+5.0%至23,928亿元，增速较4月环比-1.4pct，其中寿险、意外险、健康险分别同比+6.2%、-11.3%、持平至19,888、162、3,877亿元，增速较4月分别环比-1.5pct、持平、-0.7pct。5月单月，人身险保费同比-3.0%，增速环比-3.6pct，其中寿险增速同比-2.8%、环比-3.9pct；意外险同比-11.2%，环比+3.1pct；健康险同比-3.5%、环比-3.3pct。展望后续，去年Q3预定利率切换带来高基数，预计寿险新单增速环比下降，但在续期保费带动下全年仍有望实现双位数左右增长，健康险中重疾保费依旧承压，预计全年表现平稳。2）财产险：车险与非车险保费增速均回暖，责任险与健康险单月高增。2026年1-5月财险公司保费收入同比+2.2%至7,979亿元，增速较4月环比持平，其中车险同比-0.2%至3,711亿元，增速环比+0.1pct，非车险同比+4.5%至4,268亿元，增速环比+0.1pct。5月单月，财险公司保费同比+2.3%，环比+2.5pct，其中车险保费同比持平、环比+0.1pct，预计全年延续平稳表现；非车险同比+5.3%、环比+5.6pct，其中责任险（+15.9%）、健康险（+16.8%）是主要驱动力，农险（+4.7%）与意外险（+5.9%）稳健增长，当前非车险报行合一正稳步推进，预计对相关险种保费增长将继续产生阶段性影响，但利好COR改善。 投资建议：资金面扰动下保险板块整体回调，但从基本面看，保险板块Q2盈利有望高增，二季报行情下有望迎来估值修复。首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平，其次为利润表现较稳健的中国太保A/H，建议关注具备长期价值的财险标的。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 内容目录 一、市场回顾...................................................................................3二、数据追踪...................................................................................3三、行业动态...................................................................................7风险提示.......................................................................................7 图表目录 图表1：本周非银金融子行业表现................................................................3图表2：保险股周涨跌幅........................................................................3图表3：券商股周涨跌幅........................................................................3图表4：周度日均A股成交额（亿元）............................................................4图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速......................................................4图表6：融资融券余额走势（亿元）..............................................................4图表7：各月权益公募新发份额（亿份）..........................................................4图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速........................................................4图表9：各月债承规模（亿元）及增速............................................................4图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）.................................................5图表13：沪深港通日均成交额...................................................................5图表14：长端利率走势（%）....................................................................5图表15：资产端指数表现.......................................................................5图表16：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总....................................................6 一、市场回顾 本周A股行情方面，沪深300指数-1.5%，非银金融（申万）+2.3%，跑赢沪深300指数3.7pct，其中证券、保险、多元金融分别+5.4%、-3.1%、-4.8%，超额收益分别为+6.8pct、-1.6pct、-3.3pct。 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为6月22日至6月28日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为6月22日至6月28日 二、数据追踪 券商：1）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额35459亿元，环比+12.7%。2026年1-5月日均股基成交额31856亿元，同比+93%。②代销业务：2026年1-5月新发权益类公募基金份额合计3107亿份，同比+64.9%。2）投行业务：①股权承销：2026年1-5月IPO/再融资募资规模分别572/3041亿元，同比分别+103%/+69%。②债券承销：2026年1-5月债券承销规模63623亿元，同比+8%。3）资管业务：截至26年5月末，公募非货公募21.9万亿元，较上月末-1.0%，权益类公募8.7万亿元，较上月末-2.8%。截至26年5月末，私募基金23.5万亿元，环比+0.3%。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别+0.15、-0.25bps至1.73%、2.22%；6月分别+2.24、+1.26bps。与保险公司配置风格匹配的中证800指数本周、6月分别-0.97%、+0.76%；恒生中国高股息率指数本周、6月分别-5.96%、-8.78%。 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为6月22日至6月28日 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为6月22日至6月28日 保险资金举牌/增持持续。据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计52家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外，公用事业、交通运输也是重要方向。 三、行业动态 【企业年金一季度扩容至4.28万亿，中小企业入局提速】 近日，人社部披露的2026年一季度企业年金基金业务数据摘要显示，截至一季度末，企业年金积累基金约4.28万亿元，较2025年末增长1.78%。虽然规模增速有所放缓，但覆盖面扩张提速：建立企业数达18.66万个，环比增加4.89%；参加职工人数3389万人，环比增长1.39%。业内认为，企业年金持续下沉，中小企业参与度提升，是企业数增速快于职工数增速的重要原因。受一季度权益市场调整影响，企业年金投资收益有所回落。截至一季度末，近三年累计收益率为11.31%，较去年末下降1.63个百分点。管理格局方面，险资仍占主导，银行系加速崛起，国寿养老、平安养老在受托管理企业数、职工数和资产金额上合计占比接近半壁江山，头部集聚效应仍然明显。 【东吴证券：关于发行股份及支付现金购买资产暨关联交易申请文件获得上海证券交易所受理的公告】 东吴证券拟通过发行股份及支付现金的方式购买东海证券83.68%的股份。公司于2026年6月25日收到上海证券交易所出具的《关于受理东吴证券股份有限公司发行股份购买资产申请的通知》。上交所依据相关规定对申请文件进行了核对，认为申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核。本次交易尚需上交所审核通过、中国证监会及其他有权监管机构的批准、核准或同意注册后方可正式实施，能否实施尚存在不确定性。 风险提示 1）权益市场波动：将直接降低公司的投资收益，拖累利润表现； 2）长端利率大幅下行：进一步引发市场对保险公司利差损的担忧； 3）资本市场改革不及预期：中长线资金引入等投资端改革不及预期或利空券商财富管理和机构业务。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%；减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵