非银行金融行业研究：多家券商26Q2业绩创历史新高，持续看好非银估值上行

证券板块 多家券商单季利润创历史新高，均实现强劲的利润增长。本周中信证券、招商证券、中金公司、长江证券、财通证券、中泰证券、财达证券、天风证券多家券商发布业绩预告，均实现强劲的利润增长。预计中信证券26H1实现归母净利润233.43亿元，同比增加69.59%；招商证券预计26H1实现归母净利润100.00到110.00亿元，同比增加93%到112%；中金公司预计26H1实现归母净利润77.08到82.27亿元，同比增加78%到90%；长江证券预计26H1实现归母净利润31.26亿元~33.00亿元，同比增加80%~90%；财通证券预计26H1实现归母净利润18.40到19.50亿元，同比增加70%到80%，均创历史新高，我们预计下周仍将有部分券商发布业绩预告。 投资建议：当前板块PB（LF）、PE（TTM）估值仅1.2x、16x，位于十年17%、5%分位数，与2024-2025年的高点1.6xPB、30xPE相比仍有较大修复空间。业绩不断创新高、超预期，但多数优质头部券商的动态PE仅10倍，不及板块PE高点的1/2，上涨空间大。建议关注两条主线：（1）优质头部券商：国泰海通、广发证券；一级投资具备特色的券商；以及经纪+利息+投资占比高，业务结构充分受益于市场环境的券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。 保险板块 6月银保渠道高基数下同比增速继续承压，内部机构分化持续加剧。根据中保新知报道，1-6月行业银保渠道新单保费约5598亿元，同比上升3%，其中期交保费2694亿元，同比上升10%，趸交2904亿元，同比下降3%，高基数下增速整体承压。分公司看，分化格局延续：1）老七家1-6月银保期交保费1088亿元，同比上升31%，市占率同比提升6.5pct至40.4%。其中平安人寿、中国人寿银保期交保费分别为299.1亿元、254.3亿元，分别同比增长76%、49%。2）银行系险企1-6月银保期交保费581亿元，同比微增1%，市占率同比下降1.9pct至21.6%。3）非银行系外资险企1-6月银保期交保费105亿元，同比上升8%，市占率同比-0.1pct至3.9%。其他中小中资险企1-6月银保期交保费921亿元，同比下降4%，市占率同比下降5.0pct至34.2%。4）小型中资险企1-6月银保期交保费189亿元，同比下降2%，市占率同比下降0.9pct至7.0%。展望后续，银保渠道已经完成产品切换，一是演示利率统一下调至3.5%，二是银保费用细则正式落地，非规范费用空间进一步收缩。短期来看，产品切换及渠道费用调整可能对部分业务节奏造成一定影响，行业或进入阶段性调整期；但长期来看，监管推动渠道规范化发展，有助于降低无序竞争，提升行业经营质量；头部险企凭借更少的固定成本分摊以及更高的品牌溢价，在客户收益与公司价值平衡方面相较中小险企更具优势，预计市占率与盈利能力有望继续提升。 投资建议：保险板块Q2盈利有望高增，二季报行情下有望迎来估值修复。首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 内容目录 一、市场回顾...................................................................................3二、数据追踪...................................................................................3三、行业动态...................................................................................7风险提示.......................................................................................8 图表目录 图表1：本周非银金融子行业表现................................................................3图表2：保险股周涨跌幅........................................................................3图表3：券商股周涨跌幅........................................................................3图表4：周度日均A股成交额（亿元）............................................................4图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速......................................................4图表6：融资融券余额走势（亿元）..............................................................4图表7：各月权益公募新发份额（亿份）..........................................................4图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速........................................................4图表9：各月债承规模（亿元）及增速............................................................4图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）.................................................5图表13：沪深港通日均成交额...................................................................5图表14：长端利率走势（%）....................................................................5图表15：资产端指数表现.......................................................................5图表16：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总....................................................6 一、市场回顾 本周A股行情方面，沪深300指数-1.3%，非银金融（申万）-2.5%，跑输沪深300指数1.3pct，其中证券、保险、多元金融分别-3.7%、+0.1%、-1.3%，超额收益分别为-2.5pct、+1.4pct、-0.01pct。 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为7月6日至7月12日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为7月6日至7月12日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为7月6日至7月12日 二、数据追踪 券商：1）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额29252亿元，环比-14.9%。2026年1-6月日均股基成交额32646亿元，同比+99%。②代销业务：2026年1-6月新发权益类公募基金份额合计3782亿份，同比+57.5%。2）投行业务：①股权承销：2026年1-6月IPO/再融资募资规模分别697/3981亿元，同比分别+87%/-45%。②债券承销：2026年1-6月债券承销规模82118亿元，同比+13%。3）资管业务：截至26年6月末，公募非货公募22.0万亿元，较上月末+0.2%，权益类公募8.68万亿元，较上月末+0.1%。截至26年5月末，私募基金23.5万亿元，环比+0.3%。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-0.65、-1.55bps至1.74%、2.25%；7月分别+0.68、+1.70bps。与保险公司配置风格匹配的中证800指数本周、7月分别-1.69%、-4.52%；恒生中国高股息率指数本周、7月分别+0.10%、+2.22%。 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为7月6日至7月12日 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为7月6日至7月12日 保险资金举牌/增持持续。7月3日，中邮人寿增持中国通号H股261.5万股，平均每股作价3.18港元，涉及资金832.56万港元，增持后持股比例升至8.07%。7月3日，富德产险举牌亚康股份A股434.0万股，平均每股作价59.64港元，涉及资金2.59亿元，举牌后持股比例升至5.00%。据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计53家公 司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外，公用事业、交通运输也是重要方向。 三、行业动态 【中国人寿：拟出资49.99亿元与关联方共同成立半导体产业基金】 中国人寿公告，公司拟作为有限合伙人与关联方国寿产业投资管理有限公司于2026年12月31日前订立合伙协议，成立天津晟和芯程股权投资基金合伙企业（有限合伙）（最终名称以工商登记信息为准）。晟和芯程基金规模50亿元，其中，中国人寿出资49.99亿元，国寿产业出资100万元。该基金期限为八年，根据经营需要，可延长期限两次，每次一年。投资方向上，晟和芯程基金将重点投资于半导体行业公司（半导体，也就是芯片、集成电路）。中国人寿称，通过本次交易参与半导体战略性新兴产业的投资，既是落实金融服务国家战略的责任，也是践行长期资本、耐心资本担当的具体体现。本次交易是本公司落实创新驱动发展决策部署的重要体现，有助于提升保险资金投资收益，符合保险资金配置需求。 【招商证券：2026年半年度业绩预增公告】 预计26H1实现归母净利润100.00到110.00亿元，同比增加93%到112%。 【中金公司：2026年半年度业绩预增公告】 预计26H1实现归母净利润77.08到82.27亿元，同比增加78%到90%。公司投行、股票业务、财富管理等核心业务协同发力，国际业务同步实现良好增长，带动整体业绩提升。 【天风证券：2026年半年度业绩预增公告】 预计26H1实现归母净利润为1.64亿元到2.46亿元，同比增长429.03%到693.55%。主要系公司经纪业务佣金收入与自营业务投资收益提升。 【财通证券：2026年半年度业绩预增公告】 预计26H1实现归母净利润18.40到19.50亿元，同比增加70%到80%，主要是因为公司自营投资业务、财富管理业务、私募股权投资及投资银行业务等同比显著增长。 【财达证券：2026年半年度业绩预增公告】 预计26H1实现归母净利润约7.12亿元到8.09亿元，同比增长约90%到116%。预计主要是财富管理与机构业务、证券投