非银行金融行业研究：政策催化有望带来估值修复，市场交易活跃延续，看好非银板块

敬请参阅最后一页特别声明证券板块保险板块保险资金每年增配高股息约3-4千亿元。风险提示1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、市场回顾....................................................................................3二、数据追踪....................................................................................3三、行业动态....................................................................................8风险提示........................................................................................9图表目录图表1：本周非银金融子行业表现.................................................................3图表2：保险股周涨跌幅.........................................................................3图表3：券商股周涨跌幅.........................................................................3图表4：周度日均A股成交额（亿元）.............................................................4图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速.......................................................4图表6：融资融券余额走势（亿元）...............................................................4图表7：各月权益公募新发份额（亿份）...........................................................4图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速.........................................................4图表9：各月债承规模（亿元）及增速.............................................................4图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）................................................5图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）................................................5图表12：与典型的两个业绩比较基准相比，对应的主动权益基金持仓行业/非银个股配置情况.............5图表13：长端利率走势（%）.....................................................................7图表14：红利风格指数表现......................................................................7图表15：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总.....................................................7 一、市场回顾本周A股行情方面，沪深300指数+2.0%，非银金融（申万）+1.7%，跑输沪深300指数0.3pct，其中证券、保险、多元金融分别+1.2%、+2.8%、+1.8%，超额收益分别为-0.8pct、+0.8pct、-0.2pct。图表1：本周非银金融子行业表现来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月5日至5月11日图表3：券商股周涨跌幅来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月5日至5月11日二、数据追踪券商：1）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额13534亿元，环比+22.6%。25年1-4月日均股基成交额17008亿元，同比+64.5%。②代销业务：25年1-4月新发权益类公募基金份额合计1589.2亿份，同比+113.3%。2）投行业务：①股权承销：2025年4月IPO/再融资累计募资规模分别247/1671亿元，同比分别-6%/+51%。②债券承销：2025年4月债券累计承销规模47481亿元，同比+20.9%。3）资管业务：截至25年3月末，公募非货公募18.9万亿元，较上月末+0.7%，权益类公募8.0万亿元，较上月末+0.4%。截至25年3月末，私募基金20.0万亿元，环比+0.2%。2.8%1.8%2.0%-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.07.0锦龙股份信达证券华创云信中原证券 敬请参阅最后一页特别声明图表2：保险股周涨跌幅来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月5日至5月11日0.9%-0.9%4.1%3.2%2.3%-0.3%-1.2%2.8%2.8%2.1%5.5%2.9%6.6%3.7%3.4%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%中国太平H友邦保险H新华保险H中国人保H中国平安H中国财险H中国太保H中国人寿H中国平安中国人保新华保险中国太保中国人寿众安在线哈投股份中信证券湘财股份中金公司东方证券华西证券中国银河国元证券国联民生南京证券浙商证券国盛金控中信建投国泰海通财达证券招商证券国信证券财通证券华林证券国金证券华安证券 来源：wind，国金证券研究所图表6：融资融券余额走势（亿元）来源：wind，国金证券研究所图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速来源：wind，国金证券研究所05,00010,00015,00020,00025,000融资余额融券余额两融余额占流通市值比重（右）020040060080010001200140016001800IPO 敬请参阅最后一页特别声明来源：wind，国金证券研究所图表7：各月权益公募新发份额（亿份）来源：wind，国金证券研究所图表9：各月债承规模（亿元）及增速来源：wind，国金证券研究所02004006008001,0001,200发行份额-2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000债承规模 来源：wind，国金证券研究所图表12：与典型的两个业绩比较基准相比，对应的主动权益基金持仓行业/非银个股配置情况比较基准：沪深300行业板块持股占比（%）银行非银金融食品饮料公用事业交通运输建筑装饰煤炭石油石化通信计算机农林牧渔钢铁家用电器综合建筑材料房地产美容护理商贸零售环保轻工制造医药生物纺织服饰传媒社会服务国防军工基础化工机械设备 敬请参阅最后一页特别声明来源：wind，国金证券研究所主动权益基金重仓持有行业超配/低配情况比较基准：中证800行业板块持股占比（%）-10.49非银金融-9.72银行-3.28公用事业-2.41医药生物-1.55计算机-1.36有色金属-1.17食品饮料-0.97国防军工-0.71煤炭-0.38交通运输-0.37基础化工-0.14通信-0.04建筑装饰0.02电力设备0.04农林牧渔0.05石油石化0.13美容护理0.26环保0.58商贸零售0.58钢铁0.59建筑材料0.71轻工制造0.74纺织服饰0.78综合0.85房地产1.20社会服务1.24传媒 敬请参阅最后一页特别声明保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别+1.08bps、+1.85bps至1.64%、1.84%。与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周+1.50%，恒生中国高股息率指数本周+1.55%。 来源：ifind，国金证券研究所图表15：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总时间举牌险资2024.1.2紫金财险2024.1.11阳光人寿2024.3.27中国太保及一致行动人2024.6.30长城人寿2024.8.7瑞众人寿2024.8.30新华保险2024.9.30长城人寿2024.9.30长城人寿2024.10.22中邮保险2024.11.1中国太保及一致行动人2024.11.1中国太保及一致行动人2024.11.12新华保险2024.11.12新华保险2024.11.12新华保险2024.11.15利安人寿2024.11.29中国太保及一致行动人2024.12.05新华保险2024.12.18中国平安 敬请参阅最后一页特别声明来源：ifind，国金证券研究所保险资金持续增持高股息标的。4月29日，中邮人寿增持东航物流A股7,942万股，平均每股作价10.94元，总金额约8.69亿元，增持后最新持股比例升至5.00%。据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计36家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行外，公用事业、交占A股/H股比例占总股本比例4.94%4.94%8.06%8.06%5.94%5.94%9.13%9.13%5.00%0.28%30.41%2.40%10.23%10.23%6.34%6.34%5.04%1.50%6.03%1.80%7.02%1.18%5.35%4.02%4.12%1.02%5.07%5.07%5.00%5.00%5.04%1.37%6.05%1.58%5.01%4.82% 通运输也是重要方向。举牌公司证券代码持股数量（亿股）持股余额（亿元）2024年股息率行业华光环能600475.SH0.474.564.66%公用事业首程控股0697.HK5.878.662.83%非银金融光大环境0257.HK3.6512.356.30%环保中原高速600020.SH2.059.693.60%交通运输中国中免1880.HK0.062.742.21%商贸零售国泰君安2611.HK4.2342.494.28%非银金融江南水务601199.SH0.965.122.43%环保城发环境000885.SZ0.415.692.55%环保安徽皖通高速公路0995.HK0.252.635.66%交通运输华能国际电力0902.HK2.8313.065.80%公用事业华电国际电力1071.HK1.215.055.01%公用事业上海医药601607.SH1.4927.102.04%医药生物上海医药2607.HK0.383.803.67%医药生物国药股份600511.SH0.3811.392.69%医药生物深圳国际0152.HK1.218.677.72%交通运输中远海能1138.HK0.653.637.78%交通运输海通证券6837.HK2.0612.350.51%非银金融建设银行0939.HK120.54743.626.54%银行 三、行业动态【央行、证监会：各类金融机构、资管机构、保险资金等可投资科技创新债券】5月7日，央行、证监会联合发布公告提到，各类金融机构、资管机构和社会保障基金、企业年金、保险资金、养老金等可投资科技创新债券。商业银行、保险公司等金融机构和专业信用增进机构、担保机构等可通过开展信用保护工具、信用风险缓释凭证、信用违约互换合约、担保等业务，支持科技创新债券发行和投资交易。【鸿鹄基金重仓持有中国电信、伊利股份、陕西煤业，合计持股超125亿元】《中国证券报》梳理，截至一季度末，由中国人寿和新华保险发起设立的鸿鹄基金分别持有中国电信、伊利股份、陕西煤业7.6