非银行金融行业研究：市场交投活跃，板块盈利与资产端预期同步修复

证券板块

东方证券拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买上海证券100%的股权，交易预案已获董事会审议通过，公司股票于5月7日复牌。本次交易发行股份价格为10.49元/股，标的资产最终价格待进一步确定。4月以来，券商板块成交额、两融余额、一级市场承销规模保持较高增速，节后成交额再上三万亿，两融余额再创新高，市场交投活跃支撑二季度券商业绩延续增长。当前板块PB、PE估值为1.18x、15x，位于14%、4%的低位，建议关注交易层面因素优化后业绩对板块的催化作用。投资建议关注两条主线：（1）低估值、业绩好的头部券商，以及有收并购主题的券商；（2）多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租，以及资产、负债端改善驱动业绩提升的渤海租赁。

保险板块

险资二季度权益投资信心指数环比有所下降，但长期配置逻辑预计不变。中国银行保险资产管理业协会发布的2026年第二季度银行保险资产管理行业投资信心指数调查结果显示，宏观经济信心指数环比上升，固定收益投资信心指数环比略有上升，权益投资信心指数环比有所下降。预计随着外部扰动边际缓和，A股市场逐步回暖，权益市场中长期预期修复，保险资金积极入市、提升权益配置的长期趋势并未发生变化。市场回暖叠加权益市场中长期预期修复，保险板块进入盈利与资产端预期同步修复阶段，业绩与估值弹性有望释放。保险股前期下跌主要源于地缘冲突扰动下权益资产回撤拖累短期利润；同时短期波动使得牛市预期弱化，影响保险中期逻辑。随着4月以来市场逐步修复、风险偏好改善，保险股短期利润弹性与资产端中长期逻辑同步修复，叠加负债端依旧保持高景气，资负两端共振驱动扩表，支撑板块估值修复。目前估值跌至低位，强β的保险股有望迎来估值反弹。首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平，其次为利润表现较为稳健的中国平安A/H、中国太保A/H，建议关注长期价值标的中国人保H。

风险提示

1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。