非银行金融行业研究：市场交投活跃，板块盈利与资产端预期同步修复

证券板块 5月6日，东方证券发布《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》，拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买上海证券100%的股权。公司于当日召开第六届董事会第十六次会议，审议通过了《关于<东方证券股份有限公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案>及其摘要的议案》等与本次交易相关的议案。根据有关规定，公司A股股票于5月7日开市起复牌。根据交易预案，本次交易发行股份价格确定为10.49元/股，标的资产上海证券最终价格待进一步确定。 4月以来成交额、两融余额、一级市场承销规模保持较高增速，节后成交额再上三万亿，两融余额再创新高，达到2.79万亿。继一季度业绩高增后，市场交投活跃支撑有望支撑二季度券商业绩延续增长。当前板块PB、PE估值为1.18x、15x，位于14%、4%的低位，建议关注交易层面因素优化后业绩对板块的催化作用。 投资建议：建议关注两条主线：（1）低估值、业绩好的头部券商，以及有收并购主题的券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租，以及资产、负债端改善驱动业绩提升的渤海租赁。 保险板块 险资二季度权益投资信心指数环比有所下降，长期配置逻辑预计不变。近日，中国银行保险资产管理业协会发布的2026年第二季度银行保险资产管理行业投资信心指数调查结果显示，二季度保险机构宏观经济信心指数58.15，环比上升，固定收益投资信心指数50.72，权益投资信心指数53.55。其中，宏观经济信心指数最高，并较一季度调查结果有所上升，固定收益投资信心指数环比略有上升，权益投资信心指数环比有所下降。据报道，二季度信心指数调研于3月中旬开展，彼时权益市场正因地缘政治因素呈连续下跌态势，基于外围形势变化的不确定性，银行保险机构对二季度权益投资的信心有所下降；4月份以来，随着外部扰动边际缓和，A股市场逐步回暖，权益市场中长期预期修 复，预计银保机构的权益投资信心将有所回升，叠加中国宏观经济的内生动力和对外部冲击的抵御能力为权益市场提供了坚实的基本面支撑，以及宏观投资信心较高，预计保险资金积极入市、提升权益配置的长期趋势并未发生变化。 投资建议：市场回暖叠加权益市场中长期预期修复，保险板块进入盈利与资产端预期同步修复阶段，业绩与估值弹性有望释放。保险股前期下跌主要源于地缘冲突扰动下权益资产回撤拖累短期利润；同时短期波动使得牛市预期弱化，影响保险中期逻辑。随着4月以来市场逐步修复、风险偏好改善，保险股短期利润弹性与资产端中长期逻辑同步修复，叠加负债端依旧保持高景气，资负两端共振驱动扩表，支撑板块估值修复。目前估值跌至低位，强β的保险股有望迎来估值反弹。首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平，其次为利润表现较为稳健的中国平安A/H、中国太保A/H，建议关注长期价值标的中国人保H。 风险提示 1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。 内容目录 一、市场回顾...................................................................................3二、数据追踪...................................................................................3三、行业动态...................................................................................7风险提示.......................................................................................8 图表目录 图表1：本周非银金融子行业表现................................................................3图表2：保险股周涨跌幅........................................................................3图表3：券商股周涨跌幅........................................................................3图表4：周度日均A股成交额（亿元）............................................................4图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速......................................................4图表6：融资融券余额走势（亿元）..............................................................4图表7：各月权益公募新发份额（亿份）..........................................................4图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速........................................................4图表9：各月债承规模（亿元）及增速............................................................4图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）...............................................5图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）.................................................5图表13：沪深港通日均成交额...................................................................5图表14：长端利率走势（%）....................................................................5图表15：红利风格指数表现.....................................................................5图表16：长端利率走势（%）....................................................................6图表17：红利风格指数表现.....................................................................6图表18：2024年来保险公司举牌/增持信息汇总....................................................6 一、市场回顾 本周A股行情方面，沪深300指数+1.3%，非银金融（申万）+0.6%，跑输沪深300指数0.8pct，其中证券、保险、多元金融分别+0.3%、+0.9%、+1.9%，超额收益分别为-1.1pct、-0.4pct、+0.5pct。 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月4日至5月10日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月4日至5月10日 来源：wind，国金证券研究所注:时间周期为5月4日至5月10日 二、数据追踪 券商：1）经纪业务：①交投：本周A股日均成交额31635亿元，环比+20.2%。2026年1-4月日均股基成交额30650亿元，同比+80.2%。②代销业务：2026年1-4月新发权益类公募基金份额合计2389亿份，同比+50.3%。2）投行业务：①股权承销：2026年1-4月IPO/再融资募资规模分别470/2743亿元，同比分别+90%/+64%。②债券承销：2026年1-4月债券承销规模51216亿元，同比+11%。3）资管业务：截至26年4月末，公募非货公募22.1万亿元，较上月末+0.9%，权益类公募8.9万亿元，较上月末+0.7%。截至26年3月末，私募基金22.7万亿元，环比+0.5%。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-1.28bps、-2.92bps至1.75%、2.22%；4月分别-6.98bps、-13.41bps。与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、4月分别+1.54%、+2.40%；恒生中国高股息率指数本周、4月分别-0.49%、+4.57%。 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为4月27日至5月4日 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为4月27日至5月4日 保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别+1.97bps、+3.00bps至1.77%、2.25%；4月分别-6.98bps、-13.41bps。与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、4月分别-1.66%、+2.40%；恒生中国高股息率指数本周、4月分别+3.09%、+4.57%。 来源：ifind，国金证券研究所注:时间周期为5月4日至5月10日 保险资金举牌/增持持续。4月30日，平安人寿增持农业银行H股4,747.4万股，平均每股作价6.16港元，涉及资金2.92亿港元，增持后最新持股比例升至22.07%。 据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计52家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显，除中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行与国寿、太保等险企外，公用事业、交通运输也是重要方向。 三、行业动态 【中国太保副总裁俞斌：预计2026年AI投入将同比实现翻倍】 《每日经济新闻》消息，中国太保副总裁俞斌表示，预计该公司2026年AI投入将同比实现翻倍，约占科技预算的18%。近年来，中国太保持续加码AI领域布局。2026年，该公司通过战略解码，确定五大类别、30余个首批启动的AI战略项目；同步搭建五大生态联建实验室、三级组织架构以及分级分类决策机制，明晰AI整体投入策略。 【东方证券：关于披露发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案的一般风险提示暨 公司股票复牌的公告】 东方证券拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买上海证券有限责任公司100%的股权。根据上海证券交易所的相关规定，经公司申请，公司A股股票自2026年4月20日开市起停牌。公司于2026年5月6日召开第六届董事会第十六次会议，审议通过了《关于<东方证券股份有限公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案>及其摘要的议案》等与本次交易相关的议案。根据有关规定，经向上海证券交易所申请，公司A股股票于2026年5月7日开市起复牌。鉴于本次交易的相关审计、评估工作尚未完成，公司董事会经审议同意决定暂不召开审议本次交易事项的股东会。公司将在相关审计、评估工作完成后，再次召开董事会审议本次交易的相关事项，并依法定程序召集股东会并发布召开股东会的通知，提请股东会审议本次交易的相关事宜。 【华林证券：关于筹划受让海航期货股份的提示性公告】 公司近期启动筹划受让海航期货股份相关事项，旨在进一步完善公司综合金融服务布局，拓展衍生品