贵金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情回顾】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 国内贵金属市场本周破位下跌，沪金主力合约累计下跌5.83%收于883.3元/克，沪银主力合约累计下跌13.83%收于14212元/千克。外盘方面，伦敦贵金属市场本周跌破重要支撑位，伦敦现货黄金价格跌破4000美元/盎司关口，本周累计下跌1.95%报4073.75美元/盎司，伦敦现货白银价格跌破60美元/盎司关口，本周累计下跌8.89%报59.027美元/盎司。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年06月27日星期六 【市场逻辑】 当前市场对美联储加息仍感到担忧，6月议息会议点阵图偏鹰，美债2年期利率已开始上升，长端利率价差持续收窄，金银市场开始计价年内加息预期。美债实际利率自3月以来持续走高，对金银价格形成持续压制。美元指数本周升至近13个月最高水平，金银价格跌破重要支撑位。美国二季度GDP增速高于预期，且6月制造业扩张。6月商业活动扩张速度升至近五个月来最快水平，其中制造业需求显著回暖，推动整体经济活动持续增长。美国6月制造业PMI升至55.7，创下2022年5月以来最高水平。尽管物价以三年多来最快的速度上涨，美国5月消费者支出仍加速增长。当前美国经济韧性十足，暂不具备降息条件。临近周末备受市场关注的美国5月PCE和核心PCE出炉，虽然绝对值较高，但并未出现超预期，由于市场之前已提前计价了美联储年内加息至少一次的预期。通胀数据靴子落地后反而出现买预期卖现实，市场对美联储年内加息预期小幅下降。美元指数高位回落，金银价格止跌反弹。近期公布的美国通胀数据整体符合市场预期，但从环比看甚至出现了粘性下降的迹象，未来美联储可能修改通胀统计方式，为降息铺路。市场对美联储加息的担忧还源自美国强劲的非农数据，职位空缺数据意外走高，ADP私人就业新增创2025年1月以来最高水平。表面上看，劳动力市场意外展现出强劲韧性，但仔细分析不难发现，临时性兼职就业贡献较大，以家庭就业为代表的长期稳定就业实在下滑。酒店和休闲岗位供需新增较多，受世界杯因素影响，较难持续。近两个月非农的超预期增加并没有带来失业率的进一步下降，预计新增非农多为兼职贡献。美国实际就业市场或远不如数据显示的坚挺，非农数据未来有被大幅下修的可能，一如之前两年，当前由强非农引发的加息预期未来可能会被逆转。金银本轮调整已临近尾声，行情拐点已愈发临近，中长期上涨逻辑并未动摇。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 美国经济当前维持韧性，但5月PCE数据并未超预期，市场对美联储年内加息预期短期有所降温，美元指数高位回落，金银市场短期反弹后依旧承压。但全球央行年内购金意愿仍较强，全球债务危机难解，金银作为终极避险资产，中长期上行逻辑未改，待恐慌情绪消散后可尝试逐步低吸。沪银下方支撑区间13000-14000元/千克， 上方压力区间15000-16000元/千克。沪金主力合约下方支撑区间830-850元/克，上方压力区间900-920元/克。 品种：标题 一、贵金属本周行情数据.........................................................................................................................2二、贵金属周度相关宏观数据..................................................................................................................4三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析.................................................................................................6四、贵金属期权数据分析.........................................................................................................................8 一、贵金属本周行情数据 美国第一季度GDP季调后环比折年率终值为2.1%，预估为1.6%。美国5月未经通胀调整的个人收入环比增长0.7%，工资和薪金则上涨了0.4%。经通胀调整后的可支配收入增长了0.3%，这是今年以来的首次上涨。储蓄率保持在3%，为2022年以来的最低水平。美国劳动力市场保持韧性和股市上涨支撑消费，美国5月核心个人消费支出价格指数同比增长3.4%，预估为3.4%，前值为3.3%。5月个人消费支出(PCE)物价指数同比上涨4.1%，创下自2023年4月以来的最大涨幅，符合市场预期。剔除食品和能源价格后的核心PCE物价指数同比上涨3.4%，也符合市场预期。美国6月商业活动扩张速度升至近五个月来最快水平，其中制造业需求显著回暖，推动整体经济活动持续增长。美国6月制造业PMI升至55.7，创下2022年5月以来最高水平。尽管物价以三年多来最快的速度上涨，美国5月消费者支出仍加速增长。当前美国经济韧性十足，暂不具备降息条件。美元指数本周升至近13个月新高，金银价格破位下跌。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、美联储将联邦基金利率目标维持在3.5%至3.75%不变，连续四次议息会议按兵不动。最新公布的点阵图显示，美联储9名官员预计今年至少加息25个基点，其中6人预计至少加息两次，另外9名支持按兵不动，凯文沃什没有提交利率展望。 2、6月5日，美国劳工统计局数据显示，美国5月季调后非农就业人口17.2万人，预期8.5万人，3月份非农新增就业人数从18.5万人上修至21.4万人；4月份非农新增就业人数从11.5万人上修至17.9万人。修正后，3月和4月新增就业人数合计较修正前高9.3万人。细拆非农，酒店和休闲岗位供需新增较多，受世界杯因素影响，较难持续。近两个月非农的超预期增加并没有带来失业率的进一步下降，岗位招到的人明显增加，唯一合理的解释就是做兼职的人数量增加。非农数据未来有被大幅下修的可能，一如之前两年。当前由强非农引发的加息预期未来可能会被逆转。 3、作为全球最主要黄金买家的各国央行近期陆续传出降低黄金储备的消息，一度使得黄金做多信心遭受打击。阿塞拜疆主权财富基金今年一季度出售了超过22吨黄金，这是该基金自2012年开始增持黄金以来，首次进行减持操作。土耳其黄金储备在3月底大幅减少近120吨，至702.5吨。3月全球黄金遭遇资金流出约120亿美元，创月度历史最高流出记录。但近日波兰央行重申700吨黄金储备的目标，加之中国央行4-5月购金量大幅增加，使得市场对全球央行购金持续性的担忧缓解。 4、美国第一季度GDP季调后环比折年率终值为2.1%，预估为1.6%。美国5月未经通胀调整的个人收入环比增长0.7%，工资和薪金则上涨了0.4%。经通胀调整后的可支配收入增长了0.3%，这是今年以来的首次上涨。储蓄率保持在3%，为2022年以来的最低水平。美国劳动力市场保持韧性和股市上涨支撑消费，美国5月核心个人消费支出价格指数同比增长3.4%，预估为3.4%，前值为3.3%。5月个人消费支出(PCE)物价指数同比上涨4.1%，创下自2023年4月以来的最大涨幅，符合市场预期。剔除食品和能源价格后的核心PCE物价指数同比上涨3.4%，也符合市场预期。 5、美国5月CPI环比上涨0.5%，同比上涨4.2%，创近3年新高,近3年来首次突破4%关口，符合预期。但核心CPI表现温和，5月同比上升2.9%，环比涨幅仅为0.2%，低于市场预期的0.3%,且较前值0.4%明显放缓。核心商品价格在5月出现一年来首次环比下降。作为美联储重点关注的指标之一，住房成本环比上涨0.3%，仅为4月份0.6%的一半。美国4月核心PCE物价指数同比涨幅升至3.3%，为2023年11月以来最高水平，符合市场预期，但环比仅上涨0.2%低于预期的0.3%，虽然通胀粘性仍在，但有降温的趋势。 6、欧洲央行6月2日发布的一份报告显示，截至2025年底，黄金占全球央行储备资产总额的27%，高于一年前的20%。同期，美国国债的占比从25%降至22%，欧元计价储备资产的占比维持在15%不变。黄金超越美债成为全球第一大储备资产。全球央行持有超过3.6万吨黄金，市场预期2026年黄金购买量将回升至每月平均60吨。世界黄金协会近期的调查显示，更多央行表示计划增持黄金储备。 7、截至2026年5月末，我国外汇储备规模为34422.38亿美元。截至5月末，我国黄金储备达7496万盎司，环比增加32万盎司。这是自2022年11月以来连续第19个月增持黄金。据中国黄金协会最新统计数据显示：2026年一季度，国内原料产金81.065吨，同比减少6.178吨，同比下降7.08%；进口原料产金55.165吨，同比增加1.578吨，同比增长2.94%。国内原料和进口原料共计生产黄金136.230吨，同比减少4.600吨，同比下降3.27%。2026年一季度，我国黄金消费量303.292吨，同比增长4.41%。其中：黄金首饰84.620吨，同比下降37.10%；金条及金币202.062吨，同比增长46.40%；工业及其他用金16.610吨，同比下降7.43%。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 长期来看，全球央行增持黄金的大趋势仍将持续，全球投资需求依旧旺盛，美国债务水平不断攀升，美元信用受损。穆迪下调美国信用评级，美债长端利率高企，买盘长期趋弱。全球债务规模不断扩张，传统的信用货币体系面临空前挑战，金银货币属性逐步回归。短期来看，当前市场更为担忧的是美国通胀压力的回归是否会引发美联储加息，凯文沃什就任美联储新主席后完成首秀，美联储最近一期议息会议上点阵图整体偏鹰，暂未释放降息信号。美元指数反弹至年内新高，金银市场短期承压。当前科技股的虹吸依旧明显，金银市场短期面临流动性枯竭，破位后加速下跌。期权单腿策略上，短期可尝试买入近月轻度虚值的看跌期权。下一阶段贵金属期权隐含波动率预计逐步上升，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可 能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。