黄金观点总结
- 美元指数：本周美元指数延续疲软走势，受ADP就业报告和5月非农就业数据影响，周中一度跌至98.34，周五因非农就业超预期小幅回升至99.19。美联储政策维持审慎基调，6月、7月降息概率低，9月降息概率为51.8%，全年降息预期收缩至1.8次。
- 中国央行购金：中国央行已连续6个月增持黄金，未来增持仍是大方向，预计来自各国央行的资金将保持净流入。
- ETF持仓：黄金SPDR持仓量小幅上升至934.21吨，白银SLV持仓量上升405.54吨至14709.29吨。
- 操作建议：中长期向好，若回调至下方整数压力位可择机入场，通过期权比例价差结构构建长线仓位。
白银观点总结
- 供需情况：全球白银市场连续五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司，供应有限而需求持续增长，支撑价格长期高位运行。
- 技术面：白银强势突破箱体上沿，迎来技术面修复补涨行情，短期情绪推动下上方仍存空间，金银比价或迎来修复趋势。
- 操作建议：白银多单持仓可采取熊差结构对冲回调风险，若短期波动率和价格继续大幅上行，可在上方构建看涨卖权锁定收益。
宏观金融供需情况
- 美国经济数据：5月非农就业新增13.9万人超预期，但前值下修，ADP就业人数大幅低于预期，ISM制造业PMI跌至低位，通胀预期居高不下，滞胀风险持续累积。
- 关税政策：中美元首通话缓和贸易局势，但不确定性仍存，近期钢铁关税加征加剧市场担忧。
- 美债收益率：1年期美债收益率收于4.14%，10年期美债收益率上涨至4.51%，十年期美债实际收益率回升至2.20%。
- 美国通胀水平：4月CPI同比上涨2.3%，低于预期，核心CPI同比持平于2.8%；PPI同比增长2.4%，大幅低于预期，环比下降0.5%。
- 库存：上期所黄金仓单上升，白银仓单大幅增加；Comex黄金库存持续下滑，白银库存减少。
研究结论
- 贵金属中长期上行逻辑：美国财政赤字扩张与信用下降趋势支撑贵金属中长期上行。
- 短期操作建议：黄金维持高位震荡，建议采取回调买入策略，关注阶段性回调后的长线布局机会；白银存在技术性突破和补涨需求，金银比或迎来修复趋势，可采取相应操作策略。
