贵金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 【行情回顾】 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 国内贵金属期货本周继续走高，沪金主力合约累计上涨4.45%收于791.02元/克，再创历史新高，沪银主力合约累计上涨2.38%收于8160元/千克。外盘方面，本周伦敦现货黄金价格累计上涨2.74%收于3326.83美元/盎司，再创历史新高，伦敦现货白银价格累计上涨0.83%收于32.548美元/盎司，基本修复清明节期间跌幅。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年04月20日星期日 【市场逻辑】 流动性危机缓解后，贵金属迅速回补前期多头仓位，关税加征使得市场对美国经济转入衰退的担忧加剧，3月零售数据虽然强劲，但主要由于提前“恐慌性消费”导致，资金避险需求增加。近期美股美债出现同步回落，资金持续流出美元资产，涌入黄金市场，贵金属做多交易的拥挤度超过之前的美股，黄金不断刷新历史新高。白银商品属性近期占据主导，走势弱于黄金，但随着金银比升至100以上，白银价格也跟随黄金出现反弹，日线八连涨，强势修复清明节后首日缺口。贵金属中长期上行逻辑并未动摇，中国央行3月继续增持黄金，3月末黄金储备已达到7,370万盎司，连续5个月增持。即便如此当前外储中黄金占比仍偏低，未来增持空间仍较大，全球其他央行购金意愿也有增无减。投资需求方面，COMEX黄金库存再创新高，2025年一季度全球黄金ETF流入量达到226吨，创近三年最高，其中北美与欧洲资金占比超80%。4月前11天，中国实物黄金ETF净流入达到29.1吨，超过一季度流入总和。4月前11天美国黄金ETF流入量达到27.8吨。美国本轮超预期的加征关税以及在地缘政治问题上重回孤立主义的趋势，会进一步损伤本已被透支的美元信用，是黄金中长期上涨的底层逻辑，白银中长期走势跟随黄金，短期涨幅略低但未来价格弹性将更好。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 操作上，美股美债出现同步回落，资金流出美元资产大量涌入黄金市场，贵金属中长期上行逻辑未改。短期创新高后或将有技术性回踩，中长期配置资金可忽略短期波动，短线博弈资金多单可暂时止盈离场。白银短期价格将跟随黄金和铜上涨，沪银下方第一支撑区间7800-8000元/千克，上方压力区间8300-8500元/千克，沪金下方第一支撑区间740-750元/克，上方压力区间780-800元/克。 一、贵金属本周行情数据 近期受美国关税加征超预期影响，出现了罕见的美股，美债，美元指数三杀的局面。尤其是特朗普本届政府最为看重的美债市场，遭到了近20年不遇的抛售，长端收益率上行明显。随后特朗普宣布针对已经谈判的75个国家，暂停对等关税，为期90天，但仍保留全球范围内10%的基准关税，而后又宣布部分商品免征对等关税，手机，电脑和芯片等商品暂时豁免。随着美股阶段性企稳，流动性危机缓解，黄金避险和资产配置属性重新回归，前期被迫离场的资金迅速回补多单仓位，同时引发大量避险资金涌入。国内黄金主题ETF单日吸金规模创5年新高。世界黄金协会数据显示，2025年一季度全球黄金ETF流入量达到226吨，创近三年最高，北美与欧洲资金占比超80%。黄金中长期上行逻辑依旧清晰，全球央行的持续买入是主导本轮牛市的底层驱动。中国央行3月继续增持黄金，3月末黄金储备已达到7,370万盎司，连续5个月增持。即便如此当前外储中黄金占比仍偏低，未来增持空间仍较大。特朗普本次加征关税旨在扭转美国经常项目下长期逆差的格局。但美国过去几十年里资本项目下却是保持明显顺差，甚至超过其经常项目下的逆差。可以说过去全球一体化进程中美国输出的最重要的商品就是美股和美债，全球也正是基于此接受了美元的储备货币地位。但如果美国大幅加征关税，将其经常项目下的贸易逆差抹平，那也意味着美元霸权的动摇，世界必将选取新的锚定物以对冲美元信用的下降，黄金和虚拟货币的牛市正是受益于此。白银商品属性近期占据主导，沪银走势弱于黄金，但随着市场风险偏好的回归，铜价反弹明显，白银价格也逐步修复清明节后跌幅。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 二、贵金属周度相关宏观数据 1、美联储维持基准利率在4.25%-4.5%不变，放缓国债减持速度至50亿美元，MBS规模不变。继去年9月启动宽松周期以来，这是美联储第二次议息会议决定暂停降息。美联储下调今年GDP增速预期由2.1%降至1.7%，失业率小幅上调至4.4%，核心PCE通胀预期由2.5%升至2.8%。美国3月CPI环比下降0.1%，核心通胀创四年新低。 2、美国3月季调后非农就业人口录得22.8万人，增幅高于市场预期的13.5万。美国3月失业率小幅升至4.2%，市场预期维持在4.1%不变。 3、特朗普宣布针对已经谈判的75个国家，暂停对等关税，为期90天。但仍保留全球范围内10%的基准关税。上周末美国宣布部分商品免征对等关税，手机，电脑和芯片等商品暂时豁免。 4、2025年4月份美国消费者信心指数为50.8，大幅低于3月份的57.0，也低于市场预期的54.0，连续第4个月下跌，并且创下了2022年6月以来的最低值。消费者对于未来一年通胀的预期从3月份的5.0%飙升至6.7%，创下了1981年以来的最高水平。美国3月零售销售环比增长1.4%，增幅为两年多来单月最大，符合市场预期，前值为增长0.2%。由于担忧关税的影响，美国消费者出现提前“恐慌性消费”，尤其在汽车销售上体现得最为明显。 5、亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第一季度GDP增速为-2.2%，此前预计为-2.4%。 6、当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于对等关税的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。上周末美国宣布部分商品免征对等关税，手机，电脑和芯片等商品暂时豁免。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 三、贵金属（黄金、白银）供需数据分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 四、贵金属期权数据分析 建议：中期来看，全球央行增持黄金仍将持续，投资需求依旧旺盛，叠加避险需求仍在，美联储仍处于降息周期，黄金中长期走势依旧看涨。近期资金流出美元资产，涌入黄金市场，黄金价格上涨加速。白银商品属性占据主导，随着市场风险偏好回归，铜价止跌反弹，叠加金银比升至100，白银未来上涨弹性预计较黄金更好，中期走势将跟随黄金上行。单腿策略上可尝试逐步买入远月深度虚值的黄金和白银看涨期权。近期贵金属期货波动加剧，可尝试构建买入跨式策略做多波动率。 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。