黄金观点总结与操作建议
- 货币属性：美元指数本周呈现“先抑后扬”的震荡格局，特朗普对等关税政策落地后引发市场担忧，美元避险属性阶段性弱化，但超预期非农数据和鲍威尔鹰派立场推动美元反弹。美元与美债出现罕见背离，反映短期流动性风险升温，关税引发的成本型通胀可能迫使利率长期维持高位，加剧经济衰退压力。
- 金融属性：美联储政策陷入“数据韧性”与“贸易升级”的博弈，市场押注2025年中开启降息周期，但鲍威尔强调“通胀稳定”优先于就业，短期缺乏宽松依据。若贸易升级加剧经济下行压力，贵金属波动仍将受制于政策预期反复修正。
- 商品属性：中国央行已连续四个月增持黄金，未来增持仍是大方向，预计来自各国央行的资金将保持净流入。黄金SPDR持仓量上升，白银SLV持仓量下降。
- 操作建议：市场持续计价“衰退恐慌”和“流动性危机”，纽金或回踩3000美元关口，若跌破可能下探2800美元支撑。中长期看，衰退预期叠加美元信用危机为黄金提供上行动能，显著回调下或出现长线配置良机。
白银观点总结与操作建议
- 宏观金融：全球白银市场连续五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司，供应有限而需求持续增长，支撑价格长期上行。关税冲击下白银受工业属性拖累，回调深度超过黄金，短期内或持续承压，金银比或上升至100位置。
- 操作建议：必要时可采取领口结构对冲回调风险，若充分回调可分批次入场布局长线多单。美联储政策路径转向、关税政策大幅变化、地缘局势重大变动为重要风险因素。
市场回顾
- 本周贵金属市场剧烈波动，呈现“避险逻辑”与“流动性挤兑”双重博弈。伦敦金刷新历史新高后回落，伦敦银受工业属性拖累及前期关税溢价坍塌影响暴跌，失守30美元关键支撑。国内盘面因清明假期影响尚处高位，预计周一大幅低开。
- 市场主线聚焦特朗普对等关税政策冲击，引发全球供应链重塑预期及各国反制风险加剧滞胀担忧。相比黄金，白银因光伏需求增速下滑及金融资本外流，回调深度超过黄金，短期内或持续承压，金银比或逐渐上升至100位置。
美元指数
- 本周美元指数震荡，核心矛盾聚焦于“衰退预期”与“政策预期修正”的博弈。特朗普对等关税政策落地后，市场担忧全球供应链冲击加剧滞胀风险，美元避险属性阶段性弱化。周五超预期非农数据和鲍威尔鹰派立场推动美元反弹，但关税引发的成本型通胀可能迫使利率长期维持高位，加剧经济衰退压力。
美联储政策路径
- 美联储政策陷入“数据韧性”与“贸易升级”的博弈，市场押注2025年中开启降息周期，但鲍威尔强调“通胀稳定”优先于就业，短期缺乏宽松依据。若贸易升级加剧经济下行压力，贵金属波动仍将受制于政策预期反复修正。
美债
- 1年期美债收益率收于3.86%，10年期美债收益率下滑至4.01%，十年期美债实际收益率下跌至1.83%。美债收益率大幅回落，实际利率同步下滑。
美国PMI
- 3月ISM制造业PMI降至49，降至荣枯线以下，表明美国制造业再次出现萎缩。服务业PMI下降至50.8，低于2月的53.5，标志着服务业增长降至过去9个月以来的最低水平。
美国就业指标
- 3月新增非农就业22.8万人，大幅超出预期，就业市场韧性仍存。超预期非农数据巩固美联储鹰派预期，一定程度上缓解市场对于经济衰退的悲观情绪。
美国通胀水平
- 2月CPI同比上涨2.8%，为去年11月来新低；核心CPI同比上涨3.1%，为2021年4月来新低。交易员提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次。
中国央行购金
- 中国官方黄金储备为7361万盎司，较上月末增加16万盎司，已连续四个月增持黄金。未来中国央行增持黄金仍是大方向，预计来自各国央行的资金将保持净流入。
ETF持仓量&COMEX非商业多头持仓
- 黄金SPDR持仓量上升，白银SLV持仓量下降。黄金CFTC多头净持仓减少，白银净多头持仓减少。
库存
- 上期所黄金仓单维持不变，白银仓单增加。Comex黄金库存增加，Comex白银库存增加。
价差-成交量-持仓量
金银比
- 金银比价大幅上涨，沪金银比价为89.19，纽约金银比为98.30。贵金属板块大幅回落，金银比价中枢上移。黄金相较白银具有更强的金融属性和货币属性，长期走势将显著优于白银。若短期内金银比大幅回落，可择机考虑入场做多。
