黄金观点总结
- 美元指数：本周显著反弹0.9%至97.85，主要受特朗普政府关税扰动影响，但降息预期和赤字危机下美元信用体系承压，震荡向下趋势未改。美联储会议纪要显示内部政策立场分化，7月降息概率低（15%），9月降息概率升至70%。
- 央行购金：中国央行连续6个月增持黄金，未来增持仍是大方向。各国央行购金行为对金价有正向拉动作用，预计资金将保持净流入。
- 持仓与库存：黄金SPDR持仓量变化不大，CFTC多头净持仓增加988张至202968张合约。黄金仓单上升，Comex黄金库存持续下滑。
- 操作建议：短期维持震荡，关税扰动下品种波动率有望抬升。中长期向好，若回调至下方整数压力位可择机入场，通过期权比例价差结构构建长线仓位。
白银观点总结
- 供需情况：全球白银市场连续第五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司，主要因矿山增产有限且回收量占比低。白银SLV当周持仓量变化不大，CFTC净多头持仓减少4879张。
- 价格走势：白银继续突破新高，市场资金关注度回升，短期有望继续上行。白银多单持仓可阶段性采取熊差结构对冲回调风险。
- 风险因素：美联储政策路径转向、关税政策大幅变化、地缘局势重大变动。
- 操作建议：若短期波动率和价格继续大幅上行，可在上方构建看涨卖权锁定收益。若短期内金银比大幅回落，可择机考虑入场做多。
宏观经济数据
- 美国PMI：5月ISM制造业PMI为48.5，连续六个月萎缩；服务业PMI跌至49.9，首次跌破50荣枯线，经济隐忧凸显。
- 美国就业指标：6月非农就业人口新增14.7万人，失业率降至4.1%；ADP就业人数大幅低于预期，初请失业金人数低于预期但仍处高位。
- 美国通胀水平：5月CPI环比增长0.1%，同比增长2.4%；核心CPI同比增长2.8%。5月PPI环比上涨0.1%，核心PPI环比上涨0.1%，批发和零售商利润率有所上升。
研究结论
- 黄金：中长期向好逻辑不变，短期多方因素影响对冲，维持震荡。关税扰动下品种波动率有望抬升，回调至下方整数压力位可择机入场。
- 白银：受有色共振影响短期偏强，突破前高后动能不减。短期波动率和价格继续大幅上行时，可在上方构建看涨卖权锁定收益。
- 重点关注：周二晚美国CPI数据及后续美联储官员发言，以判断下一步政策路径。
