核心观点与关键数据
新兴市场外汇策略：新的美元环境
- 高收益新兴市场实际利率估值仍然具有韧性，可能导致在某些情况下欧元对新兴市场货币的下行压力。
- 支持这一假设的因素包括：新兴市场央行在过去几个季度中总体上采取了不那么宽松的货币政策；新兴市场央行在本地货币投资强劲复苏后，建立了针对突然且规模更大的美元推动的充足储备。
全球经济展望与策略：富有弹性的全球经济——连锁供应冲击
- 美国与伊朗的临时协议缓解了制约全球经济的一些关键风险因素。
- 全球经济已经吸收了油价持续高于每桶100美元的一段时期，我们判断全球增长正在追踪2.5%，低于冲突前的2.9%。
- 新的风险可能正在出现，NOAA将95%以上的概率归因于一个持续到2027年3月的厄尔尼诺事件，到年底有63%的可能性达到非常强或超级状态。
近期研究笔记
印尼新兴市场亚洲策略：获利了结剩余的欧元印尼盾空头头寸
- 建议获利了结于2026年6月9日启动的剩余欧元印尼盾空头头寸。
- 印尼盾自启动交易以来对欧元升值了2%，欧元印尼盾与美元指数负相关，最近的重新定价有助于此交易。
- 理由包括：对印尼的担忧略有增加，因为能源价格较低并没有进一步改善其贸易条件，反而看到了贸易条件的疲软；由于继续从股票中流出，投资组合流量总体上保持平稳；欧元已经大幅波动，考虑到能源价格较低正在改善欧洲的贸易条件，可能存在一些回调空间。
- 尽管解除了这笔交易，但认为印尼盾仍然便宜，有进一步升值的空间。
中国经济：人工智能现在是“K型”经济中的焦点
- 人工智能超级周期进一步推动了经济的强劲增长——出口、生产和新的经济。
- 同时，人工智能驱动的失业也影响了消费者信心，而人工智能的显著建设风险可能会挤压旧经济投资。
- 总体上，涓滴效应有限，疲软的一侧在不同的部门和地理区域分化为明显的赢家和输家。
- 政策可能会在这种情况下保持有针对性。
- 维持2026年4.7%的增长预测，预计2026年第二季度可能是低点。
- 认为7月的政治局会议应该发出逐步的消费者支持信号——而不是广泛的刺激。
- 直接受益的赤字扩张不是基本情景，但相信财政部署将加速。
- 虽然货币政策不是主导因素，但仍坚持2026年下半年E象征性降息10个基点的观点。
泰国经济：银行政策委员会维持不变，政策仍然“适当”，同时继续关注通胀
- 银行政策委员会在以下情况下维持政策利率不变：(a) 2026年GDP预测上调0.8个百分点，2027年下调0.2个百分点，仍被视为低且不均衡；(b) 头线和核心预测下调0.1个百分点，暂时超过目标，不确定性有所减少，但继续关注传导和中期通胀预期；(c) 信贷增长较低，同时信贷质量和利率稳定；(d) 对泰铢贬值几乎没有担忧；(e) 银行政策委员会认为当前政策利率“适当支持复苏”，与4月相似。
- 总体上，仍然认为银行政策委员会将在2026年下半年和2027年维持一段时间的暂停，同时继续关注通胀风险，其偏好是泰铢适度走弱。
亚洲经济下周展望：6月29日至7月5日
- 新加坡5月工业产出（Citi：-6.4%月率，市场：0.5%，前值：5.8%）
- 美国五月先进商品贸易余额（Citi：-910亿美元，市场：-850亿美元，前值：824亿美元）
- 联邦储备委员会威廉姆斯、古尔斯比、卡什卡里发表讲话
