食品饮料行业研究周报：端午前后飞天茅台批价稳定 关注品类分化投资机会

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈：端午前后飞天茅台批价稳定关注品类分化投资机会 端午前后飞天茅台批价稳定表现较好，618线上渠道增长较好。上周国家统计局发布5月社零数据，单月及年内累计社零同比增长率较上月数据进一步回落，5月社零同比下降0.6%，按消费类型分，5月份商品零售额同比下降0.7%、餐饮收入同比增长0.6%，均较上月回落明显，餐饮消费环比走弱。 2026年06月24日 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 近期市场风格变化及CPI、社零等数据弱势或压制消费板块表现，上周申万食品饮料指数下跌5.16%，白酒Ⅲ指数下跌明显、周跌幅5.35%，板块情绪持续不振。我们认为，下跌中行业或加快筑底，分化中消费的红利属性及配置价值或凸显。端午前后飞天茅台批价稳定，未出现明显下跌，在属于淡季的二季度表现较好，企业市场化调整渠道和价格效应显现。公司本轮渠道向C和价格管理联动落地成效较好，有望从二季度开始贡献报表端业绩。飞天茅台批价稳定显示行业在淡季以及前期渠道库存持续调整下，需求韧性或已逐步支撑行业基本面，白酒或进入加快筑底阶段。 根据微酒，京东酒业发布618战报，统计区间内京东酒类销售同比增长25%，成交再破新高，其中茅台、五粮液、国台等品牌实现同比15%至45%的增长，燕京啤酒U8 18听大规格装同比增长319%、精品系列同比增长196%。不同于往年全域价格暴跌的乱象，今年6.18酒水价格基本维持在合理区间内波动，头部品牌核心产品的线上线下价格基本持平。除电商平台规范化投放以外，我们认为线下渠道库存的出货压力或有缓解，各参与方逐步变得有序。龙头酒企重点产品如批价上行、新渠道突破，或带动行业估值修复。白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，后续渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。 景气赛道业绩持续性待季报验证，重视大众品品类分化投资机会。一季报披露完毕后，大众品的速冻、啤酒、零食等相对景气行业业绩预期兑现，在整体消费基本面弱势情况下业绩持续性不明朗，6月至今申万三级行业指数中啤酒、零食、预加工食品、其他酒类跌幅领先。在PPI-CPI涨幅背离情况下，预计后续包材、运费等成本压力或压制业绩表现，大众品景气赛道业绩待季报验证。 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：白酒或加快筑底即时零售增长领先》2026-06-102、《食品饮料行业研究周报：酒企部署供应链全面向C啤酒现提价》2026-05-293、《食品饮料行业研究周报：五粮液召开业绩说明会酒企重视BC联动》2026-05-14 我们认为，大众品内部品类分化带来的投资机会仍值得重视，5月预计受益天气转热、进入备货旺季，饮料类社零同比增速较上月回升，进入夏季高温天气后，受世界杯等带动，啤酒、饮料景气度值得关注，阶段性行情有望受到备货和新品投放催化。另外，建议关注调味品等具备红利属性、基本面稳健、成本消化能力强的公司安琪酵母、海天味业等，安琪酵母当前糖蜜价格下降已带动公司毛利率水平出现改善，更高毛利率的海外业务占比提升，公司整体利润水平有望持续向好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。风险提示 需求持续不振、食品质量及食品安全、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 上周（6.15-6.19）食品饮料指数下跌5.16%，在申万31个行业中排名第28，跑输沪深300指数8.60%。 本月至今（6.1-6.19）食品饮料指数下跌9.32%，在申万31个行业中排名第29，跑输沪深300指数10.33%。年初至今（1.1-6.19）食品饮料指数下跌17.46%，在申万31个行业中排名第27，跑输沪深300指数24.19%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（6.15-6.19）食品饮料各子行业中肉制品表现相对靠前，周内上涨0.50%，跑输沪深300指数2.94%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：端午前后飞天茅台批价稳定关注品类分化投资机会 端午前后飞天茅台批价稳定表现较好，618线上渠道增长较好。上周国家统计局发布5月社零数据，单月及年内累计社零同比增长率较上月数据进一步回落，5月社零同比下降0.6%，按消费类型分，5月份商品零售额同比下降0.7%、餐饮收入同比增长0.6%，均较上月回落明显，餐饮消费环比走弱。 近期市场风格变化及CPI、社零等数据弱势或压制消费板块表现，上周申万食品饮料指数下跌5.16%，白酒Ⅲ指数下跌明显、周跌幅5.35%，板块情绪持续不振。我们认为，下跌中行业或加快筑底，分化中消费的红利属性及配置价值或凸显。端午前后飞天茅台批价稳定，未出现明显下跌，在属于淡季的二季度表现较好，企业市场化调整渠道和价格效应显现。公司本轮渠道向C和价格管理联动落地成效较好， 有望从二季度开始贡献报表端业绩。飞天茅台批价稳定显示行业在淡季以及前期渠道库存持续调整下，需求韧性或已逐步支撑行业基本面，白酒或进入加快筑底阶段。 根据微酒，京东酒业发布618战报，统计区间内京东酒类销售同比增长25%，成交再破新高，其中茅台、五粮液、国台等品牌实现同比15%至45%的增长，燕京啤酒U8 18听大规格装同比增长319%、精品系列同比增长196%。不同于往年全域价格暴跌的乱象，今年6.18酒水价格基本维持在合理区间内波动，头部品牌核心产品的线上线下价格基本持平。除电商平台规范化投放以外，我们认为线下渠道库存的出货压力或有缓解，各参与方逐步变得有序。龙头酒企重点产品如批价上行、新渠道突破，或带动行业估值修复。白酒作为大消费重要子板块配置价值凸显，后续渠道库存、批价等动销或业绩改善的指标有望催化板块行情。当前股价位置下板块行情或先于基本面企稳回升，建议关注结构性机会，优先从渠道出清、经营改善、场景承接、股息率角度寻找白酒投资标的。 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 资料来源：ifind，申港证券研究所 景气赛道业绩持续性待季报验证，重视大众品品类分化投资机会。一季报披露完毕后，大众品的速冻、啤酒、零食等相对景气行业业绩预期兑现，在整体消费基本面弱势情况下业绩持续性不明朗，6月至今申万三级行业指数中啤酒、零食、预加工食品、其他酒类跌幅领先。在PPI-CPI涨幅背离情况下，预计后续包材、运费等成本压力或压制业绩表现，大众品景气赛道业绩待季报验证。 我们认为，大众品内部品类分化带来的投资机会仍值得重视，5月预计受益天气转热、进入备货旺季，饮料类社零同比增速较上月回升，进入夏季高温天气后，受世界杯等带动，啤酒、饮料景气度值得关注，阶段性行情有望受到备货和新品投放催化。另外，建议关注调味品等具备红利属性、基本面稳健、成本消化能力强的公司安琪酵母、海天味业等，安琪酵母当前糖蜜价格下降已带动公司毛利率水平出现改善，更高毛利率的海外业务占比提升，公司整体利润水平有望持续向好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。建议关注休闲食品、软饮料、代糖、啤酒等具有新消费属性的大众品板块。 投资策略： 1、建议从渠道出清、经营改善、场景承接、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 3.行业动态 IWSR：全球酒精饮料销量预计2031年起恢复增长 IWSR的最新预测显示，2025年-2031年，全球酒精饮料消费量将持续下滑，预计2031年起恢复增长。到2035年，全球总销量仅比2025年低1%，基本企稳；人均纯酒精年消费量将减少半升（约等于两瓶烈酒或一箱葡萄酒）；同期，全球法定饮酒年龄人口预计增长9%，成为支撑市场的重要因素。 从品类看，2025年-2035年，啤酒销量微降1%，烈酒下降2%，葡萄酒跌幅最大达14%；而预调酒（RTDs）表现强劲，未来十年销量预计增长17%。IWSR总裁表示，2035年全球酒精饮料市场格局将“截然不同”，生产商需积极应对变化。（来源：酒业家） 1-5月烟酒类零售额增长13.4% 6月16日，国家统计局发布数据显示，1-5月，社会消费品零售总额206031亿元，同比增长1.4%。其中，烟酒类零售总额3016亿元，同比增长13.4%。5月，烟酒类零售总额484亿元，同比增长4.8%。（来源：酒业家） 汾酒股东大会公开2026经营方针 6月16日，山西杏花村汾酒厂股份有限公司2025年度股东会在汾酒会议中心召开。公司党委书记、董事长袁清茂主持大会。 会上，袁清茂作《2025年度董事会工作报告》指出，2025年，公司上下深入践行汾酒“八大纲领”，牢牢把握“发展为要、市场为先、品质为基、文化为魂、改革赋能、管理驱动、人才支撑、民生保障”工作主线，聚集市场拓展、品质提升、创新驱动、文化铸魂、社会责任等重点领域精准发力、全面突破，公司综合实力、品牌影响力与核心竞争力持续增强，为汾酒复兴与高质量可持续发展奠定了坚实基础。2026年，公司将以“聚集经营创效，深化精益管控；紧盯战略执行、积蓄发展动能；坚持创新驱动，提升科技赋能；强化风险防控，树牢底线思维”为经营方针，构建“汾酒复兴纲领体系”，打造“共创型组织”，推动公司全要素、高质量、又好又快扎根中国白酒第一方阵。（来源：酒业家） 珍酒李渡上调2026年业绩指引：收入增速上调至15%，净利润上调至8亿 6月16日，珍酒李渡集团2025年度股东周年大会暨投资者交流会在江西南昌李渡酒业召开，股东及股东代表、国内外投资机构代表、证券分析师等百余人出席。珍酒李渡管理层透露：公司销售预期向好，正式上调2026年业绩指引：全年收入增长率从10%上调至15%，经调整净利润从6亿元上调至8亿元。（来源：酒业家） 1-5月规模以上白酒产量145.2万千升 6月22日，据国家统计局最新发布数据显示，2026年1-5月，规模以上企业累计白酒（折65度，商品量）产量145.2万千升，同比下降4.3%。其中5月，规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量26.3万千升，同比下降6.7%。 1-5月，规模以上企业累计啤酒产量1535.9万千升，同比增长0.8%。其中5月，规模以上企业啤酒产量342.5万千升，同比下降6.2%；1-5月，规模以上企业累计葡萄酒产量3.4万千升，同比下降2.9%。其中5月，规模以上企业葡萄酒产量0.7万千升，同比增长16.