核心观点与关键数据
- 宏观面：美国5月PCE物价指数同比上涨4.1%，核心PCE同比上升3.4%，符合预期，缓解市场对美联储加息的担忧，推动美元回吐涨幅、美债收益率下行，宏观压力有所缓和。
- 美伊谈判：首轮谈判达成5项要点，就霍尔木兹海峡开放、伊朗石油销售、解冻资产等议题取得进展，美国发布一般许可证，暂时放松对伊朗石油制裁60天，短期原油价格承压回落。
- 中国经济数据：5月工业增加值增长5.0%，服务业生产指数增长4.4%，基建投资与创新类投资形成稳定支撑，就业市场稳健，CPI小幅下降，核心CPI涨幅扩大，进出口持续增长，经济复苏呈现结构性特征。
- 美国精炼铜关税：美国政府将在6月30日或7月1日前就精炼铜进口关税作出决定，可能自2027年1月1日起征收15%关税，并于2028年提高至30%，将重塑全球铜贸易格局。
- 智利铜产量：4月铜产量环比下滑7.9%，同比下降13.81%，主要受矿石品位下降影响，今年智利铜产量降至多年同期低位，间接影响国内铜矿供应。
- 铜精矿进口：5月国内铜精矿进口量236.1万吨，环比微增、同比小幅回落，1-5月累计进口量同比下降1.0%，海外矿山招标报价持续偏低，矿源紧缺。
- 电解铜产量：5月电解铜产量环比下滑0.81%，同比上升2.73%，6月预计续降，主要受原料端口铜精矿价格下行和冶炼酸价格上行影响。
- 铜板带市场：5月铜板带产量小幅回落，电网设备、新能源等领域继续提供需求支持，但临近淡季，传统领域需求存在走势可能。
- 再生铜杆：5月再生铜杆产量环比减10.01%，产能利用率环比降2.63%，同比降11.17%；精铜杆产量环比减6.24%，产能利用率环比降6.49%，同比升1.02%。
- 再生铜进口：5月进口铜废料及碎料19.1万实物吨，环比下滑9.78%，同比增长3.14%，6月预计维持低位震荡。
- 房地产市场：1-5月房地产开发投资同比下降16.2%，一线城市房价拐点已现，同比指标8个月来首次收窄，市场底部特征明显。
- 新能源装机：5月全国新增光伏装机8.68GW，同比下降91%，主要受2025年531抢装政策影响；全国发电装机容量超过美国、欧盟、印度、日本、俄罗斯发电装机总和。
- 新能源车：5月新能源汽车销量占比达56.9%，1-5月销量占比达47.5%，距过半仅一步之遥；汽车整车出口93万辆，同比增长68.7%，新能源汽车出口44.6万辆，同比增长1.1倍。
- 海外库存：沪铜库存降至年内新低，伦铜库存降至近三个月新低，纽铜库存再创历史新高，国内社会库存延续下跌。
研究结论
- 铜价震荡调整，等待美国关税落地。
- 宏观面高通胀与货币政策收紧仍是市场焦点，美国持续强化美元主导地位，推动美元指数接连走高，有色金属板块整体承压。
- 基本面供需双强但成本结构分化，远期供给的稳定性依然存在隐忧；精炼铜进口盈利窗口难有打开空间，国内出口窗口适时有所打开；库存维持下降，对铜价支撑犹存。
- 美伊谈判取得实质性进展，伊朗石油短期回归国际市场，全球供应预期增加，短期原油价格承压回落。
- 中国经济复苏呈现结构性特征，新旧动能分化明显，高端制造和现代服务业对冲了传统行业下行压力，但内需不足、部分企业经营压力及地产调整仍是制约经济全面均衡复苏的短板。
- 新能源汽车渗透率逼近60%，全球电网大升级推动铜需求进入“双轮驱动”新时代。
