核心观点
- 铜价本周大幅下滑，主要受宏观和基本面强预期边际走弱，以及高库存共振影响。
- 中东地缘政治风险对铜价影响主要体现在金融属性，霍尔木兹海峡封锁推动原油价格上涨，美联储降息预期降温导致美元走强，对以美元计价的商品形成压力。
- 中东地缘冲突升级阻碍AI算力中心建设，市场对该领域用铜增量的预期边际弱化。
- 全球高库存对价格形成压力，企业主动抛售库存，叠加传统需求恢复较慢和后续需求担忧，加剧市场抛压。
关键数据
- 全球显性总库存达到150万吨左右，市场资金需求显著推高。
- 国内社会库存减少，精废价差大幅回落。
- 沪铜04-05价差走强，LME铜现货贴水缩窄。
- INE、SHFE、LME铜持仓减少，LME商业空头净持仓减少。
- 国内铜现货升水转为贴水，洋山港铜溢价扩大。
- 全球总库存减少，其中LME增加，社会库存大幅减少。
- 沪铜04合约持仓库存比处于历史同期偏低位置，LME铜持仓库存比回落。
研究结论
- 后续价格走势需重点关注美元指数、美国股票市场和库存变化。若中东地缘局势持续紧张，美元指数可能维持高位，铜价面临下行风险；若中东地缘局势缓和，价格可能出现企稳回升。
- 低库存时，下游和终端开始大量补库，全球总库存出现明显去化，低位铜价具备较强的向上弹性。
- 表观消费良好，电网投资是重要支撑，但空调和新能源汽车产量同比下降。
