核心观点
- 铜现货端依然偏紧，但内外库存低位增加，LME现货升水收窄，表明基本面利多有所放缓。
- 全球经济不确定性增加，特朗普签署“大而美”税收和支出法案和美国贸易谈判等，均使得市场更加谨慎，风险资产价格有所调整，铜的波动率依然处于偏低位置。
- 全球铜库存低位，但边际增加。特朗普对铜存在加征关税的预期推动COMEX与LME铜价差扩大至1500美元/吨附近，吸引全球货源向美国运输，周内COMEX铜库存增加1.17万短吨达到22.09万短吨。
- 消费淡季的特征有所显现，国内社会库存和LME铜的库存低位增加。国内社会库存周内增加0.17万吨，LME库存增加0.4万吨，LME0-3现货升水从上周的240.67美元/吨下降至95.35美元/吨。
- 现货出口出现盈利，国内货源向LME和保税区持续运输的预期不断增强，保税区铜库存增加0.38万吨，到港升水下降至30美元/吨，呈现趋势下滑的态势。
- 原料供应紧张和精铜产量增加共存。6月国内精铜产量达到113.49万吨，同比增长12.93%，上半年产量达到659.30万吨，同比增长11.40%，超过市场预期。
- 特朗普签署“大而美”税收和支出法案，市场认为该法案具备争议性，可能加剧社会不公和财政失衡。同时，7月9日是美国暂缓执行“对等关税”的最后期限，特朗普表示自7月4日起告知相关国家新税率，美欧、美日贸易谈判均进入关键阶段，双方就关税问题紧张磋商，若无法达成协议，将对相关国家出口企业造成重大冲击。
- 当前，特朗普政府最新关税威胁扰动市场情绪，部分资金抛售风险资产。
关键数据
- LME铜库存：从6月26日的47.10万吨回升至7月3日的48.96万吨。
- 国内社会库存：从6月26日的13.01万吨小幅回升至7月3日的13.18万吨。
- 保税区库存：从6月26日的6.84万吨上升至7月3日的7.29万吨。
- COMEX库存：从6月27日的20.93万短吨上升至7月4日的22.10万短吨。
- LME铜库存：从6月27日的9.13万吨回升至7月4日的9.53万吨。
- 国内精铜产量：6月产量113.49万吨，同比增长12.93%。
- 精铜进口量：5月进口25.31万吨，同比增长1.23%。
研究结论
- 铜价震荡，多头减仓或平仓。内外反套持有，等待B结构收窄时进行沪铜期限正套。
- 风险点：特朗普加征关税，导致美国进入衰退周期。
