铜产业链周度报告

范玲期货从业资格号：F0272984投资咨询资格号：Z0011970 目录 01报告摘要 02多空焦点 04后市研判 PART 01报告摘要 市场焦点 主要观点 多空因素分析（铜） PART 03数据分析 美国4月经济数据强化加息预期沃什时代政策路径待明朗 美国4月非农就业人数增加11.5万人，远超市场预期的6.2万人，连续2个月超预期增长。2月和3月非农就业新增人数合计被下修1.6万人。美国4月失业率维持在4.3%，符合市场预期；平均时薪环比增长0.2%，同比增长3.6%，均低于预期。 美国4月CPI同比上涨3.8%，超出市场预期的3.7%，创2023年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.8%，超出预期的2.7%，并创2025年9月以来新高。美国4月PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高水平，核心PPI同比上涨5.2%，均远超市场预期。能源与运输成本双双攀升，服务业通胀创四年高位。 美国上周初请失业金人数20.9万人，预期21万人，前值由21.1万人修正为21.2万人；5月9日当周续请失业金人数178.2万人，预期178.5万人，前值由178.2万人修正为177.6万人。 美联储会议纪要显示，许多决策者主张去除宽松偏向，多数与会者认为若通胀持续高于2%则需政策收紧，仅几位官员支持未来降息，措辞之鹰远超市场预期。CME数据显示，市场押注美联储年底前加息25bp的概率已升至60%，2026年降息预期几近归零。 美联储新任主席沃什上台后是否会延续偏鹰派策略尚不明朗，市场情绪保持谨慎，后续关注新主席上任后相关发言对市场的指引。 PART 03数据分析美伊谈判胶着、油价高企推升通胀预期，美债收益率创18年新高 美国总统特朗普表示，与伊朗的谈判已进入最后阶段，接下来请拭目以待，要么达成协议，要么会做一些有点棘手的事情，但希望这不会发生。特朗普告知以色列总理内塔尼亚胡，各方斡旋人员正拟定一份意向书，美伊双方将共同签署该文件以正式结束战事，并开启为期30天的谈判，磋商伊朗核计划、霍尔木兹海峡通航等相关议题。 美国总统特朗普表示，目前美国仍在与伊朗进行谈判，但无论最终是通过协议还是通过军事方式，美国都将阻止伊朗成为拥核国家。对于霍尔木兹海峡“过路费”问题，特朗普重申，美国完全掌控霍尔木兹海峡，美方对伊朗海上封锁100%有效，未经美国批准，任何船只都不能经过伊朗。 美伊局势当前处于“谈而不破”的胶着状态，霍尔木兹海峡通航受限持续，但极端冲突升级概率有限，原油价格持续高位运行，引发通胀忧虑并向全球债市传导，美国30年期国债收益率盘中一度逼近5.20%，创下2007年以来新高。债市的异动进一步触发市场避险情绪，美元指数走高，紧缩预期升温，抑制有色市场情绪，关注地缘政治冲突后续演绎。 PART 03数据分析 4月通胀温和上行但新增贷款罕见转负，货币政策宽松面临传导困局 国家统计局公布数据显示，4月份，受国际原油价格变动等影响，CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点；核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升。4月PPI同比上涨2.8%，涨幅比上月扩大2.3个百分点。国家统计局公布数据显示，4月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.1%，服务业生产指数同比增长4.3%，社会消费品零售总额增长0.2%。1-4月份，全国固定资产投资同比下降1.6%，其中，制造业投资增长1.2%，房地产开发投资下降13.7%。4月全国城镇调查失业率为5.2%，环比下降0.2个百分点。 央行发布数据显示，今年前四个月，人民币贷款增加8.59万亿元；社会融资规模增量累计为15.45万亿元，比上年同期少8930亿元。4月末，M2余额同比增长8.6%；社会融资规模存量为456.89万亿元，同比增长7.8%。4月份，企业新发放贷款和个人住房新发放贷款平均利率均约为3.1%。4月新增贷款出现历史罕见的负值。 PART 03数据分析 中国4月铜精矿进口环比下降格拉斯伯格矿满产推迟至2027年底 据海关总署最新数据，2026年4月我国铜精矿进口量235.16万吨,环比减少10.59%，同比减少19.59%。2026年1-4月铜精矿累计进口量991.51万吨，累计同比小幅减少1.17%，自2020年12月以来，中国铜精矿进口量累计同比一直维持正增长，本次为五年多来首次出现下滑。此外，市场关注的PT自由港印尼公司旗下的格拉斯伯格（Grasberg）金铜矿恢复进程比预期要长，但该公司首席执行官周三表示，预计将在2027年底“接近”满负荷产能。 PART 03数据分析 铜精矿现货加工费跌破-100美元/干吨海外矿端脆弱性加剧 目前海外铜矿供应脆弱性仍然存在，智利国家铜业委员会预计智利仍将占据全球铜矿山产量的约22%，但其自身产量预计在2026年下降2.0%至530万吨，随后在2027年回升4.0%至550万吨。最近国内铜精矿现货加工费加速下跌，最新数据已经跌破-100美元/干吨，矿紧局面延续。 PART 03数据分析 TC跌至负值5月检修增多预计产量续降 4月SMM电解铜产量录得117.89万吨，产量环比下降2.72万吨；1-4月累计产量达到470.67万吨。从原料端口来看，铜精矿TC持续下行，目前已经低至-83.29美元/干吨，因硫酸价格持续高涨，冶炼厂目前仍保持较高开工率。且4月铜价回到10万元/吨后，精废价差较3月扩大，废铜供给相对增加。3月检修企业，4月逐渐恢复，4月检修企业产量影响将在4月下旬和5月集中体现。5月电解铜产量预计录得116.75万吨，环比下降1.14万吨。 5月电解铜检修影响较为明显，据SMM统计，5月处于检修状态的企业有5家，其中有一家检修持续到7月。6月至8月检修企业有三家，有一家企业原本在6月前后检修延迟至10月，5月电解铜预估产量116.75万吨，环比下降0.96%，同比增加2.56%。 PART 03数据分析 4月铜板带产量微落但高于去年同期 My steel调研数据显示，2025年4月国内铜板带产量环比减少1.05%至21.6万吨，同比微增0.3%。金三银四铜板带产量整体回升，高于去年同期。 PART 03数据分析 精废价差回升4月精铜杆产量微落 据Mysteel调研国内63家精铜杆样本企业，涉及产能1649万吨（样本覆盖率86.56%），2026年4月国内精铜杆产量为94.88万吨，环比减5.71%。据Mysteel调研国内77家再生铜杆样本企业，总涉及产能846万吨（筛除长期闲置产能覆盖率82.80%），2026年4月国内再生铜杆产量为14.18万吨，环比增8.91%。4月精废价差不断回升，精铜杆产量略有回落，再生铜杆产量微增。 PART 03数据分析 4月废铜进口同比增长票据紧张推升进口依赖但盈利空间收窄 据海关总署统计，2026年4月我国进口铜废碎料21.17万实物吨，环比下降6.96%，同比增长3.41%。2026年1-4月铜废碎料累计进口83.96万实物吨，累计同比增长8.05%，泰国、日本、韩国、西班牙为前四大来源国，四国合计进口9.56万吨，占当月进口总量的45.16%。 4月废铜进口量同比增长3.41%，延续了年内以来的增长态势。核心驱动力在于国内再生铜原料的结构性供应缺口，再生铜全面实施“反向开票”政策后，带票废铜货源流通持续偏紧，浙江等地票点维持在10%以上，合规铜企对进口货源的依赖度上升，短期内，海外挺价情绪与国内下游价格接受度之间的博弈仍将持续；票据紧张问题未见明显缓解前，合规铜企对进口货源的刚性需求将维持，但盈利空间的收窄可能抑制后续进口增量的释放。需持续关注铜价走势、国内外价差变化以及国内票据政策的演进。 PART 03数据分析 销售额降幅收窄一线城市房价企稳信号显现 2026年1-4月份，全国房地产开发投资23969亿元，同比下降13.7%，其中，住宅投资18464亿元，下降13.1%。1-4月份，新建商品房销售面积25258万平方米，同比下降10.2%，降幅比1-3月份收窄0.2个百分点；其中住宅销售面积下降12.2%。新建商品房销售额23000亿元，下降14.6%，降幅收窄2.1个百分点；其中住宅销售额下降15.7%。 4月国内重点城市楼市延续修复态势。国家统计局公布70城房价数据显示，4月份，一线城市二手房价环比上涨0.4%，为连续第二个月上涨，二、三线城市环比跌幅收窄；一线城市新房房价环比上涨0.1%，二三线城市房价同比降幅收窄或持平。值得一提的是，上海4月新房价格环比上涨0.4%，同比上涨3.7%。 展望未来，核心城市得益于政策和需求支撑，市场活跃度有望延续；但全国市场的整体回稳，仍有赖于宏观环境的进一步改善和居民信心的持续修复。 政策助力汽车业稳内需扩外贸光伏风电高速发展支撑铜消费增长 PART 03数据分析 中国汽车工业协会11日公布的数据显示，4月份，中国新能源汽车产销量分别为132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.2%。整体来看，前4月，汽车产销分别完成961.4万辆和957.4万辆，其中新能源汽车产销分别完成428.5万辆和430.4万辆；汽车出口312.7万辆，同比增长61.5%，其中新能源汽车出口138.4万辆，同比增长1.2倍。中国汽车工业协会副秘书长陈士华分析称，4月，中国汽车产销较去年同期小幅下降，累计产销降幅进一步收窄。近期一系列政策举措释放积极信号，将有助于改善汽车内需市场，巩固外贸优势，推动行业稳定运行与高质量发展。 据国家能源局统计，截至3月底，全国累计发电装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5%。从数据中获悉，其中，太阳能发电装机容量12.4亿千瓦，同比增长31.3%；风电装机容量6.6亿千瓦，同比增长22.4%；2026年1-3月，国内新增光伏装机41.39GW，同比下降31%；新增风电装机15.77GW，同比增长8%，截至到2026年3月，风电、光伏的累计装机规模达到19亿千瓦，在电力装机中的占比达到48.1%。国家发改委明确“十五五”新型能源体系建设五大重点任务。其中将要加快非化石能源高质量发展。统筹集中式和分布式清洁能源开发，高质量推进雅下水电和“沙戈荒”新能源基地等重大工程建设。预计到2030年，非化石能源供应规模将比2025年显著增长，2035年比2025年实现倍增。光伏、风电是铜的重要消费领域。光伏电站每兆瓦用铜约4吨，陆上风电每兆瓦用铜约3-5吨，海上风电更高。新能源装机高速增长的同时，电网消纳能力、储能配套、特高压外送通道建设需同步跟进。近期电网投资增速已有所提升（2026年国家电网固定资产投资预计超4万亿元），为新能源并网提供支撑。国家能源局将编制实施新型电力系统建设“十五五”规划，将算力设施纳入电力保供重点领域，协同规划布局算力、电力项目，完善算力与电力的双向调度机制。同时，完善绿电直连等促进算电协同的政策举措，推进实施算电协同试点。 PART 03数据分析 伦铜小跌、纽铜攀升、沪铜连降，国内现货库存微增 库存方面，海外铜库存变动分化，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存延续区间波动格局，最新库存水平为393100吨，较上周小幅下跌。上海期货交易所最新公布数据显示，5月15日当周，沪铜库存继续去化，周度库存减少0.38%至180643吨，降至逾两个月新低。纽铜库存持续回升，最新库存水平为633680吨，升至60万吨之上，刷新历史高位。My steel数据显示，5月21日国内市场电解铜现货库存26.09万吨，较14日增0.32万吨，较18日增0.02万吨。 基本面支撑稳固，本轮回调幅度或有限，建议保持逢低多配思路。 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建