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招财日报

2026-06-26 招银国际 John

全球市场观察

A股：6月25日，A股结构性反弹，上证指数涨0.2%，创业板指涨2.8%，两市成交3.59万亿元，但超4200只个股下跌。存储芯片、MLCC和培育钻石领涨，原材料、食品和汽车配件等收跌。
港股：继续走弱，恒指跌1.4%，恒生科技跌1.6%，科网、有色和黄金股普跌，阿里巴巴跌4.4%，腾讯控股跌1.7%，但半导体、民航和CRO等收涨。南向资金净卖出88.74亿港元，主要净买入建滔集团、中芯国际和华虹宏力，主要净卖出阿里巴巴、中国移动和安踏。
日韩股市：大幅修复，日经225涨4.6%，韩国KOSPI涨超5.0%，三星电子和SK海力士领涨。核心是美光强劲财报重新确认AI存储需求，缓解市场对AI资本开支回报率的担忧。
欧洲股市：STOXX 600涨0.8%并创收盘新高，医疗和科技支撑指数。
美股：分化，道指涨0.1%，标普500基本持平，纳指跌0.5%。存储股领涨，推动费城半导体指数涨3.2%，半导体硬件、工业和交通收涨；但软件、零售和计算机硬件领跌。市场主线从AI需求是否放缓转向AI上游涨价由谁买单。
美债收益率：小幅下行，2年期跌约3 bps至4.12%，10年期跌约2 bps至4.38%，30年期跌约2 bps至4.84%。美国5月PCE通胀略低于市场预期，但同比仍升破4%，核心PCE也维持高位；一季度GDP终值上修至2.1%、初请失业金人数下降，增长还未明显走弱。债市反应偏温和，表明市场只是削减极端再通胀担忧，并未重新交易宽松。
大宗商品：分化，布伦特涨2.1%至75.26美元/桶，霍尔木兹海峡船只遇袭、伊朗收费提议和伊拉克OPEC争议推升风险溢价。黄金涨0.6%至4024.97美元/盎司，白银涨0.7%，受美元回落支撑；COMEX铜涨2.0%，LME铜、铝、锡同步反弹。比特币跌2.4%并跌破6万美元，以太坊冲高回落。

公司点评

携程集团（TCOM US，买入，目标价：71.6美元）：1Q26总收入为人民币162亿元，同比增长17.2%，非GAAP经营利润为人民币46亿元，较一致预期高4%。但2Q26指引偏弱，管理层预计收入同比增长3-8%（对比一致预期为14%），归因于宏观逆风和运营调整。下调2026-2028E收入/非GAAP经营利润预测5-6%/11-13%，目标价下调14%至71.6美元，对应18.7倍2026E市盈率（非GAAP）。维持“买入”评级，认为竞争优势稳固，估值重估取决于宏观逆风的正常化和运营优化。