核心观点： 伊朗袭击货船事件导致原油地缘风险升温，但市场宏观风险有所缓和，基本面下游逢低买货支撑价格。美联储超预期鹰派，降息预期逆转，美元大幅走强，但原油价格已快跌回战前水平，下半年通胀预期可能没有想象的那么严重。AI基础设施投入过大而现金回报兑现速度不够快的问题，随着头部云厂商现金流储备充足，且部分科技公司营收表现良好，资本开支可持续性得到验证，市场悲观情绪也有所缓解。
关键数据：
- 美国5月PCE年率录得4.1%，为2023年4月以来最高水平，核心PCE同比上涨3.4%。
- 中国2026年5月精炼铜进口量为316,094.23吨，环比上升0.09%，同比上升7.99%。
- 中国5月精炼铜产量为126.40万吨，同比增加2.20%。
- ICSG：前四个月铜市场供应过剩23.9万吨。
研究结论：
- 铜价回落空间受限，低位存在阶段性买点，且预计长期价格有可能维持高位。
- 原油库存短期之内下跌，之后累库，供给主要来源是美洲，OPEC增产，UAE退出OPEC，伊朗产量的可能回归。需求端会有永久损失，不会影响基本面大框架。价格，套利价格水平认为海峡开放，背离基本面。如果上涨可以考虑空远月原油。
- 黄金PCE数据符合预期，小幅反弹；白银跟随回暖。
- 铜情绪有所修复，价格回升；铅再生亏损扩大，有利于支撑价格；锡低位震荡；铝承压运行；氧化铝宏观与矿端因素博弈；铸造铝合金跟随电解铝；铂有所反弹；钯反复磨底；镍消息面扰动，但需等待官方配额披露；不锈钢现实镍铁矛盾支撑，边际锚定配额交易；碳酸锂去库不及预期；工业硅区间运行；多晶硅仓单有所累库；铁矿石供需宽松，价格下跌；螺纹钢宽幅震荡；热轧卷板宽幅震荡；焦炭区间震荡；焦煤区间震荡；原木低库存需求尚可，价格反弹；对二甲苯不追空，关注月差正套；PTA不追空，关注月差正套；MEG低位震荡市，逢低正套；橡胶震荡偏弱；合成橡胶短期震荡运行；沥青短期弱势承压，现货抗跌；LLDPE成本坍塌现货抛压，负反馈延续；PP拉丝排产回升，纸面利润继续压缩；烧碱受交割逻辑压制；纸浆震荡运行；甲醇短期震荡格局；尿素弱势运行；苯乙烯短期震荡；LPG关注供应实际回归情况；丙烯下游利润修复，基本面支撑好转；PVC阶段性估值低位，震荡为主；燃料油夜盘小幅反弹，短期波动放大；低硫燃料油或暂时见底，亚太现货高低硫价差维持年内高位；集运指数（欧线）震荡市；短纤成本坍塌，短期弱势震荡；瓶片成本坍塌，短期弱势震荡；胶版印刷纸空单持有；纯苯短期震荡；棕榈油地缘宏观仍为主导，等待底部；豆油天气驱动不显，观察豆系下方支撑；豆粕多因素提振美豆反弹，连粕或跟随反弹；豆一现货稳定，盘面反弹；玉米震荡偏弱；白糖偏弱运行；棉花再次考验前期支撑；鸡蛋震荡调整；生猪降重压制近端，反转预期加强；花生震荡偏强。
