所长早读

所长早读 今日发现 鲍威尔国会听证会表示美联储无需急于降息 观点分享 美东时间2月11日鲍威尔出席参议院银行、住房和城市事务委员会听证会，演讲稿中他强调，美国的通胀率仍居高不下，经济增长持续强劲，在此环境下，联储对调整利率有耐心，重申降息太快和太慢的两方面风险，还重申，未来调整利率时将评估数据、经济前景和风险均衡。鲍威尔称，经济还强劲，联储希望继续取得通胀下行的进展，没理由急于降息，政策准备好应对风险和不确定性；劳动力市场并非重大通胀压力的来源；中性利率相比新冠疫情前已大幅上升；相信联邦支付系统安全，美联储在系统中只是处理付款的财政部“代理”，相信全美银行账户安全；评估关税的经济影响为时过早，承认关税可能推升通胀。他还表示，特 朗 普 无 权 解 雇 包 括 他 本 人 在 内 的 美 联 储 理 事 等 决 策 者 。 号 称“新 美 联 储 通 讯 社”的NickTimiraos评论认为，鲍威尔概括今年联储的道路是通胀下行没进展就不降息，经济更大幅放缓就降息。 所长首推 烧碱：短期震荡，等待进一步驱动。烧碱昨日期货价格大幅回调，主因市场提前开始交易3月份之后的现货压力，在此过程中进行5-9反套。从驱动上看，烧碱企业给山东某氧化铝企业送货量上升，超过日耗量，氧化铝企业原材料库存持续上升，意味着短期涨价囤货的终结。单边趋势上，考虑到非氧化铝需求在元宵节之后或仍能有环比改善的空间，交易趋势下 跌，仍存在不确定性因素。此外华南和出口的囤货也暂未终结，因此市场回调后，进入震荡市，需等待进一步的驱动。 不过从时间维度上看，2月底-3月中旬，市场可能面临出口和华南区域套利的阶段性终结，主要因供应端华南检修装置的复产以及海外装置的复产，同时氧化铝企业的烧碱库存或也将累至偏高水平，降价的可能性大幅增加。从空间维度上看，烧碱若无继续囤货需求或大规模减产，则05合约前上方空间相对有限。 黄金：近日黄金强劲，昨日冲高后有所回落，但仍处于历史高位附近。黄金近期表现和美元、利率完全脱钩，核心上涨驱动可能主要来自在特朗普关税政策反复带来的避险支撑以及海外现货紧俏，从资金层面破新高后趋势策略的推涨以及保险资金入市黄金也为黄金带来价格利多。然而我们认为黄金需要关注几个风险点，或影响贵金属板块暂时终结上涨行情：第一，特朗普关税政策是否会从不确定博弈转为基本落地；第二，关注美联储降息暂停时间节点；第三，海外LBMA是否重新库存回升；第四，黄金多头资金是否出现止盈平仓。若以上风险点2-3项以上同时触发，那么黄金阶段性表现可能迎来回调。我们提示，黄金趋势性表现没有结束，但需关注高位后价格的调整节奏。 燃料油：高硫强势短期无法证伪，关注后续回调风险。由于俄罗斯、伊朗的燃料油出口受阻，亚太市场高硫供应进入2025年后持续紧张，新加坡、富查伊拉等地重油库存连续下降至历史低位。因此，短期内市场仍在炒作现货短缺，亚太燃料油期现价格与裂解价差连续上行至历史高位。需要注意的是，近期中东和拉美的燃料油出口在一月达到历史高位，同时由于美国制裁，墨西哥燃料油有一定概率转向亚太填补空缺，因此后续市场短缺程度可能将得 到缓解。此外，过高的现货价格可能对下游需求产生抑制，尤其是已经被炼油利润压制开工的中国地方炼厂，市场价格的持续性上涨将导致炼厂对高硫二次原料的采购意愿下滑。因此，尽管短期内高硫价格仍然维持强势，但部分利空因素已经浮现，谨防短期内高硫出现回调风险。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：高位回落7白银:表现偏弱7铜：国内库存增加，限制价格上涨9铝：震荡调整11氧化铝：维持弱势震荡11锌：震荡调整13铅：区间震荡14镍：多空博弈，震荡运行15不锈钢：单边震荡运行，警惕结构矛盾15锡：震荡回调17工业硅：仓单续增，盘面具备下行驱动19多晶硅：关注短期硅片价格变化19碳酸锂：云母拍卖价格坚挺，区间震荡延续21铁矿石：宽幅震荡23螺纹钢：外部担忧加重，弱势震荡24热轧卷板：外部担忧加重，弱势震荡24硅铁：黑色系价格普跌，硅铁偏弱震荡26锰硅：供应恢复预期增强，锰硅走势偏弱26焦炭：震荡偏弱28焦煤：震荡偏弱28动力煤：季节性去库进行中，震荡偏弱30玻璃：原片价格平稳31对二甲苯：PTA装置检修增多，多单逢高减仓32PTA：多单逢高减仓，关注反套32MEG：进口到港预报仍较多，区间震荡市32橡胶：震荡运行35合成橡胶：基本面估值区间震荡37沥青：窄幅震荡39LLDPE：短期震荡，中期趋势偏弱41PP：现货小涨，成交一般42烧碱：短期震荡，等待进一步驱动43纸浆：震荡运行45原木：高位反复47甲醇：区间震荡为主49尿素：短期震荡，中期偏弱51苯乙烯：短期炒作装置检修，逢高空53纯碱：现货市场变化不大54 LPG：延续窄幅震荡55PVC：短期震荡，中期趋势偏弱57燃料油：上行趋势仍在延续，短期易涨难跌58低硫燃料油：跟随原油上涨，外盘高低硫价差暂时持稳58集运指数（欧线）：4-6反套、6-10正套持有59短纤：成本支撑，震荡偏强61瓶片：成本支撑，震荡偏强61棕榈油：产地供应偏紧预期继续支撑价格62豆油：近月供应担忧有所降温62豆粕：USDA报告平淡，回落调整64豆一：回落调整64玉米：震荡运行66白糖：跟随原糖68棉花：震荡偏强69鸡蛋：等待反套机会71生猪：进入右侧阶段72花生：震荡运行73 2025年2月12日 黄金：高位回落 白银:表现偏弱 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普签署行政令，对所有输美钢铝征收25%关税。 2、中国国常会：研究提振消费有关工作、化解重点产业结构性矛盾政策措施，多举措促进外资“稳存量、扩增量”，加大外资企业境内再投资支持力度，鼓励外资在华开展股权投资。 3、DOGE调查“腐败开支”，强硬反对者发动司法反击，美国政坛掀起查账风暴。 4、特朗普称美国债务可能低于预期、要削减数十亿美元国防预算，首席经济顾问澄清：DOGE质疑的是财政部支付，和还债无关。 5、比亚迪推出高阶智驾系统“天神之眼”，10万级及以上全系标配，璇玑架构全面接入DeepSeek。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年02月12日 铜：国内库存增加，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特美联储主席鲍威尔：认为中性利率已经上升，将根据市场情况尝试停止缩表，重申无需急于调整利率。欧盟委员会主席冯德莱恩：将对美国关税采取坚决和相称的反制措施。(金十数据) 微观方面，智利国家统计局数据显示，智利2024年12月铜产量同比增长14.3%，至566,547吨，不仅是同期多年高位，更是创下了近六年单月新高。（SMM） 日本三家主要冶炼厂——住友金属矿业公司、泛太平洋铜业公司和三菱综合材料铜业公司在2月5日 当周与生产商达成了几项2025年的合同，将铜精矿的加工精炼费（TC/RCs）敲定为25美元/吨和2.5美分/磅。（SMM） Cochilco：24年智利铜产量增近5%，Codelco12月铜产量增近22%。（SMM） 印尼贸易部表示，在进行成本效益分析后，印尼贸易部将支持印尼自由港(Freeport Indonesia)公司继续出口铜精矿。（SMM） 工信部等11部门印发《铜产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，鼓励新改扩建铜冶炼项目对照铜冶炼行业规范条件高水平建设，新建矿铜冶炼项目原则上需配套相应比例的权益铜精矿产能。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250212 铝：震荡调整氧化铝：维持弱势震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）海外消息，2月11日，海外成交3万吨氧化铝，买家可选择东澳或西澳货源，东澳 离岸成交价格534美元/吨，Gladstone港口发货，西澳离岸成交价格538美元/吨，3月下半月船期。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，印尼两大氧化铝新建项目近期均开始实现氧化铝规模产出和氢氧化铝入料焙烧。其中印尼投资方的100万吨冶金级氧化铝项目全流程打通，开始正常规模产出氧化铝，正式进入投产运营阶段。中国投资方的100万吨氧化铝项目近期已经产出氢氧化铝，并逐步进入焙烧下料流程，预计本月下旬开始产出氧化铝，后期逐渐通过消缺和性能考核，预计一季度末期实现正式投产。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250212 锌：震荡调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 鲍威尔首日国会听证会：美联储无需急于降息，法律不允许特朗普解雇联储理事；中性利率相比疫情前已大幅上升；评估关税的经济影响为时过早，承认关税可能推升通胀；“新美联储通讯社”：鲍威尔概括今年联储道路是，通胀下行没进展就不降息，经济更大幅放缓就降息。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250212 铅：区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 鲍威尔首日国会听证会：美联储无需急于降息，法律不允许特朗普解雇联储理事；中性利率相比疫情前已大幅上升；评估关税的经济影响为时过早，承认关税可能推升通胀；“新美联储通讯社”：鲍威尔概括今年联储道路是，通胀下行没进展就不降息，经济更大幅放缓就降息。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年2月12日 镍：多空博弈，震荡运行 不锈钢：单边震荡运行，警惕结构矛盾 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 钢联资讯：菲律宾参议院议长弗朗西斯·“奇兹”·G·埃斯库德罗提出了修改参议院第2826号法案的条款，该法案禁止原材料出口，一旦签署成为法律，将在五年后生效。 APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey解释说，根据麦格理伦敦公司的一项研究，如果工作计划和预算（RKAB）削减1.5亿吨，镍价预计将达到每吨2万美元/吨。她补充说，政府已批准的2025年镍RKAB已达2.9849亿吨。另一方面，印度尼西亚的镍产量占全球总产量的63%，这种状况使得世界镍处于供应过剩或供大于求的状态。 根据市场公开消息，印尼能源部长：印尼正在审查镍矿开采配额，以防止价格进一步下跌。 12月20日上期所发布关于同意广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册的公告。12月20日上期所发布关于同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍（电积工艺）注册的公告。 【趋势强度】