所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2025-05-29期 所长早读 2025-05-29 今日发现 观点分享： 美联邦法院阻止特朗普4月2日关税政策生效 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 据央视新闻报道，当地时间5月28日，美国联邦法院阻止了美国总统特朗普在4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普对向美国出口多于进口的国家征收全面关税的决策为越权。位于纽约曼哈顿的国际贸易法院表示，美国宪法赋予美国国会独家权力来规范与其他国家的贸易，而总统声称为保护美国经济而行使的紧急权力并不凌驾于这些权力之上。该诉讼由美国非营利、无党派诉讼机构自由正义中心代表五家受关税影响的美国小企业提起，这是对特朗普关税政策的首次重大法律挑战。 所长首推 板块 关注指数 锡 ★★★★ 锡：昨日锡价大幅下跌，跌幅近3%，主要受到消息面影响，市场一度传言佤邦复产进度，另外近期多数商品下跌，宏观情绪偏差，而有色板块整体估值较高，锡作为远端基本面较弱的品种亦被情绪交易。然而基本面仍然维持强现实弱预期格局，据钢联了解目前仅少数缴费办理采矿证的企业，多数头部矿贸商仍持观望态度，实际佤邦锡矿或至7-8月才能明显在增加。当下冶炼厂加工费已经触及历史最低水平，冶炼开工率也正在降低，体现供给短时间矛盾难以缓解。我们倾向于认为目前还没到交易大幅下跌的时间点，至年中后或与基本面更为适配。若宏观情绪不再走恶，锡价或重回震荡区间再做盘整。 期货研究 所长首推 板块 关注指数 工业硅 ★★★★ 工业硅：基本面偏弱，继续维持空配思路。供应端，西北地区复产提供边际增量，西南地区丰水期硅厂亦有复产驱动。需求端，下游维持刚需采购，多晶硅下个月部分工厂复产，对应采购量或有小提振，有机硅后续亦复产将带动采购体量，但需求端增量并无法改变整体基本面。成本端，在煤炭价格回落的趋势下，工业硅生产成本亦有所坍塌。整体而言，工业硅行业仍面临高库存的压力，此轮上游工厂复产幅度超预期，将进一步加剧基本面弱势，后续建议关注库存变化，策略上以空配思路为主。 所长首推 板块 关注指数 天胶 ★★★★ 天胶：谨慎观望，盘面或仍以震荡偏弱运行为主。昨日两大天然橡胶合约双双出现大跌，打破前期横盘僵持局面。事件驱动维度来看，中泰两国政府规划推动中国对橡胶进口零关税措施，市场解读为或将大幅削弱橡胶成本支撑。基本面维度来看，市场确实有继续走弱的动能。供应端进入6月后，海外产区将逐渐上量，偏高的原料价格或有所松动，成本支撑逻辑走弱。需求端，二季度需求总体偏淡，叠加成品轮胎库存偏高，轮胎企业面临资金链压力，看弱预期下采购意愿难大幅提高。虽然中美关税方面出现缓和，但由于美国对东南亚地区的关税政策仍有很大不确定性，轮胎出口贸易形势仍较严峻。供增需弱预期相对清晰下市场向下突破平台，预计短期偏弱格局或延续。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 期货研究 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 商 品2025年05月29日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：震荡回落7 白银：跟随下跌7 铜：库存减少，限制价格下跌9 铝：区间震荡11 国氧化铝：继续下行11 泰 君锌：承压运行13 安铅：区间震荡14 期锡：窄幅震荡15 货镍：弱预期与镍矿消息共振施压17 研不锈钢：负反馈导致减产边际增加，深跌具有难度17究碳酸锂：矿价延续下行，短期或仍偏弱19所工业硅：盘面再创新低，以逢高布空为主21 多晶硅：现货弱势，盘面亦表现偏弱21 铁矿石：下游需求阶段性见顶，偏弱震荡23螺纹钢：负反馈预期先行，震荡走低24 热轧卷板：负反馈预期先行，震荡走低24硅铁：需求预期转弱，低位震荡26 锰硅：需求预期转弱，低位震荡26 焦炭：二轮提降落地，底部震荡28 焦煤：环保督导组进驻，底部震荡28 动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱30 原木：弱势震荡31 对二甲苯：多PX空PTA33 PTA：聚酯加大减产力度，多PX空PTA33 MEG：单边逢高空，多PTA空MEG33 橡胶：震荡偏弱36 合成橡胶：弱势运行38 沥青：跟随原油区间震荡40 LLDPE：偏弱运行42 PP：价格小跌，成交一般44 烧碱：暂时是震荡市45 纸浆：震荡运行47 玻璃：原片价格平稳49 甲醇：弱势运行50 尿素：内需偏弱，出口支撑，震荡运行52苯乙烯：短期震荡54 纯碱：现货市场变化不大56 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 LPG：短期震荡运行57 PVC：偏弱运行60 燃料油：日盘反弹，夜盘大幅跳开62 低硫燃料油：走势相对高硫偏弱，外盘现货高低硫价差继续收窄62集运指数（欧线）：高位震荡，10-12反套持有63短纤：短期震荡市67 瓶片：短期震荡市，逢低做多加工费67 胶版印刷纸：震荡偏弱68 棕榈油：产地风险仍存，震荡探底69 豆油：豆系驱动偏弱，区间震荡69 豆粕：隔夜美豆收跌，连粕或偏弱震荡72豆一：现货稳定，盘面仍偏弱震荡72 玉米：震荡偏强74 白糖：原糖破位下跌75 棉花：需求进入淡季棉价缺乏上涨动能76鸡蛋：等待端午节后淘汰印证78 生猪：被动累库形成，布局趋势反套79 花生：震荡运行80 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 期货研究 商 品2025年5月29日 研究 黄金：震荡回落 白银：跟随下跌 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2508 772.28 0.09% 771.10 0.07% 黄金T+D 768.89 0.05% 767.50 -0.07% Comex黄金2508 3284.00 -0.74% - 伦敦金现货 3286.00 -0.42% - - 沪银2508 8225 0.10% 8203.00 -0.26% 白银T+D 8211 0.27% 8171 -0.40% Comex白银2508 33.095 -0.87% - - 伦敦银现货 32.960 -0.92% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2508合约对2512合约价差 210,848 -17,858 199,056 -5,739 Comex黄金2508 181,633 55,207 281,914 29,670 沪银2508 635,600 7,821 350,276 -14,143 Comex白银2508 40,578 -19,041 110,730 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 925.61 3 SLV白银ETF持仓（前天） 14,217.50 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 17,247 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 38,787,454 #N/A 沪银（千克） 1,006,250 17930 Comex白银（金衡盎司）（前日） 497,302,781 #N/A 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2506价差 -3.39 -3.39 0.00 沪金2506合约对2512合约价差 5.58 5.54 0.04 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 384.46 5.17 379.29 白银T+D对AG2506价差 28 41 -13 沪银2502合约对2504合约价差 60 59 1 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 3,284 -506 3,790 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 99.87 0.30% 美元兑人民币（CNY即期） 7.19 -0.04% 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.13 0.00 美元兑日元 144.38 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美股期货盘后急升，现货黄金、日元走低，国际贸易法院作出阻止特朗普全球关税的裁定。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 2 期货研究 2、美联储会议纪要：不确定性更高适合谨慎降息，几乎全员提及通胀风险，重申恐有“艰难取舍”。 3、5年期美债拍卖亮眼，海外需求创历史最高。 4、日本40年期国债拍卖结果出炉，投标倍数为2024年7月来新低，但结果优于上周拍卖。 5、OPEC+维持当前石油产量配额计划，市场聚焦5月31日开会讨论7月增产事宜。 6、特朗普再施压：哈佛大学应对国际生人数设定15%的上限，而不是现在的31%。 7、英伟达Q1营收增长放缓至两年最低的69%、仍高于预期，Q2料H20收入减少80亿美元、总收入符合预期，BlackwellUltra预计Q2开始出货，股价盘后一度涨5%。 8、DeepSeekR1模型完成“小版本试升级”，编程、逻辑理解上了一个层次。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 期货研究 商 品2025年05月29日 研究 铜：库存减少，限制价格下跌 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 77,870 -0.04% 77790 -0.10% 伦铜3M电子盘 9,566 -0.31% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 73,407 -3,135 169,462 8,455 伦铜3M电子盘 14,383 -1,445 294,000 4,065 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 34,861 -100 - - 伦铜 154,300 -7,850 46.13% -0.96% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 44.97 40.08 4.89 保税区仓单升水 89 94 -5 保税区提单升水 106 109 -3 上海1#光亮铜价格 72,800 72,800 0 现货对期货近月价差 150 150 0 近月合约对连一合约价差 330 310 20 买近月抛连一合约的跨期套利成本 189 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -622 -536 -86 沪铜连三合约对LME3M价差 -648 -620 -28 上海铜现货对上海1#再生铜价差 943 943 0 再生铜进口盈亏 1,331 1,401 -70 货研究所 资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储会议纪要：不确定性更高适合谨慎降息，几乎全员提及通胀风险，重申恐有“艰难取舍”。（华尔街见闻） 特朗普“释放利好”，欧洲有“新思路”，但报道称“关键障碍仍在，达成良好协议的可能性仍然很小”。 （华尔街见闻） 微观方面，国家统计局发布报告显示，中国