期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2025-01-27期 2025-01-27 所长早读 今日发现 观点分享: 期指:波动中仍有积极驱动 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 周末证监会落地中长期资金入市行动方案,包括促进指数化投资等,节前政策面继续释放偏多信号。不过节日期间,包括美联储议息会议,2月1日美国施加关税的可能节点等重要驱动将来临,对市场仍有风险偏好的压制。后期,若假期间消息面平静,则节后不确定性靴子落地,行情将出现开门红。若假期间扰动加剧,则一方面对应节后的调整,另一方面很可能也会出现政策利多对冲,届时行情或依然出现探低回升格局。从风格方面看,2月市场逐步进入“两会时间”,政策预期带动下题材行情往往更为活跃。近期有关中国本土AI模型DeepSeek的突破,也有利于相关主题活跃。在此环境下,成长风格有望出现相对强势表现。 所长首推 板块 关注指数 铜 ★★★★ 铜:预计铜价可能震荡略偏强,主要因宏观暂时表现良好。特朗普交易权重不断增强,特朗普要求利率立即下降,美国利率存在下降预期,美元指数连续回落。同时,中国股票市场以及逆周期利好政策持续释放,支撑市场风险情绪。微观上,春节前企业放假,加工企业开工率回落,国内社会库存大幅回升,但是企业在价格下跌后买入套期保值的意愿依然较强。同时,铜精矿供应紧张,可能增加冶炼生产压力,预计一季度国内铜产量同比增加,但环比下 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 降比较明显。在交易策略上,铜价长期依然看多,尤其是价格下跌使得库存承压,可能对价格形成支撑。同时,关注特朗普政策的不确定性,可能带来波动率的交易机会。 板块 关注指数 工业硅 ★★★★ 工业硅:仍建议逢高空配。工业硅基本面来看,虽上游硅厂减产但行业库存依旧累库,且新疆工厂节后仍有复产预期,部分工厂开启后点价模式,此均会带来供应的韧性。需求端整体表现偏刚需采购,硅料环节进一步复产或出现于3-4月份,届时才会带来下游消费的边际增量。综合来看,整体对工业硅仍维持逢高空配观点,高库存压力是压制盘面的核心力量,后续盘面价格将进一步下探。临近春节假期,盘面波动放大,建议投资者谨慎持仓。 多晶硅:建议回调做多。多晶硅基本面短期偏弱,短期多晶硅厂家库存继续累库,前期库存去化相当于将上游库存转移至了下游原料环节,此将使得1-2月硅料需求表现平淡。节后来看,硅片价格上行空间有限,不排除有降价可能,此亦会影响到多晶硅盘面。不过,从交易标的视角,后续仍有可能转向仓单定价逻辑,即虽然硅料厂出下游报价低但出交割品的报价依旧维持在高位,若盘面价格低于此位置,则会带来交割资源不足等问题,并会给到盘面下方有力支撑。从上半年供需来看,基于3月起需求旺季带来的去库预期,仍推荐回调做多的投资策略。临近春节假期,盘面波动放大,建议投资者谨慎持仓。 提醒:关注指数最高为★★★★相关品种详细研报,见下方。 本期内容提供:研究所主编:林小春 商 品2025年01月27日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金:再创新高6 白银:金银比上行6 铜:美元回落,价格存支撑8 铝:节前偏震荡,轻仓过年10 国氧化铝:减仓下行,轻仓过年10 泰 君锌:短期震荡12 安铅:供需双弱,低位调整13 期镍:消息面影响边际,基本面限制弹性14 货不锈钢:季节性累库已到来,盘面多空博弈加剧14 研锡:震荡回落16 究工业硅:库存累库,基本面依旧弱势18 所多晶硅:节前资金扰动,仍以回调做多为主18 碳酸锂:偏强震荡,关注节后补库需求20 铁矿石:高位反复22 螺纹钢:长假临近,轻仓操作23 热轧卷板:长假临近,轻仓操作23 硅铁:市场观望情绪浓厚,宽幅震荡25 锰硅:矿端支撑仍在,锰硅震荡走强25 焦炭:供需双弱,宽幅震荡27 焦煤:供需双弱,宽幅震荡27 动力煤:终端询价冷清,震荡偏弱29 玻璃:局部价格上涨30 对二甲苯:短期震荡市,关注7100支撑31 PTA:反套,关注5000支撑31 MEG:国产装置开工回升、到港预期增多,震荡偏弱31橡胶:震荡运行33 沥青:交投暂休,轻仓过节35 LLDPE:中期趋势偏弱37 PP:现货持稳,成交清淡39 烧碱:上涨驱动未终结40 纸浆:震荡运行42 原木:高位震荡44 苯乙烯:节前减仓46 纯碱:现货市场变化不大47 LPG:震荡延续,轻仓过节48 PVC:趋势偏弱51 燃料油:波动下降,短期震荡走势为主53 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 低硫燃料油:弱势明显,外盘高低硫价差持续收窄53集运指数(欧线):单边观望,10-12反套持有54短纤:短期震荡市,节前控制仓位57 瓶片:短期震荡市,节前控制仓位57 棕榈油:关注印度进口需求及B40进展58 豆油:受大豆进口成本影响58 豆粕:阿根廷减税、美豆收跌,节前偏弱震荡;春节假期、市场不确定性仍在,规避风险60豆一:震荡,规避长假风险60 玉米:轻仓过节62 白糖:长假,轻仓64 棉花:节前观望为主65 鸡蛋:维持震荡67 生猪:轻仓过节68 花生:轻仓过节69 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 商 品2025年1月27日 研究 黄金:再创新高 白银:金银比上行 产 业王蓉投资咨询从业资格号:Z0002529wangrong013179@gtjas.com 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号:Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2504 648.90 0.42% 648.42 0.31% 黄金T+D 645.67 0.31% 645.10 -0.01% Comex黄金2504 2781.60 0.60% - 伦敦金现货 2776.80 1.19% - - 沪银2504 7778 0.74% 7727.00 0.60% 白银T+D 7720 0.19% 7703 0.00% Comex白银2504 31.040 0.63% - - 伦敦银现货 30.580 0.40% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2504 258,223 43,615 206,235 -1,636 Comex黄金2504 187,347 -1,793 244,887 -21,453 沪银2504 868,528 165,775 289,666 -13,015 Comex白银2504 48,098 -17,313 120,972 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 860.17 -4 SLV白银ETF持仓(前天) 14,205.36 -21 库存 昨日库存 较前日变动 沪金(千克) 15,141 0 Comex黄金(金衡盎司)(前日) 26,999,101 1,121,279 沪银(千克) 1,388,145 35198 Comex白银(金衡盎司)(前日) 341,915,196 2,245,905 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2412价差 -3.23 -2.53 -0.70 沪金2502合约对2504合约价差 #N/A #N/A #N/A 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 258.08 0.84 257.24 白银T+D对AG2502价差 15 17 -2 沪银2502合约对2504合约价差 -7,059 -7,147 88 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,752 -357 3,109 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 #N/A #N/A 美元兑人民币(CNY即期) #N/A #N/A 美元兑离岸人民币(CNH即期) 7.26 -0.34% 欧元兑美元 1.05 0.01 美元兑日元 155.60 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注:“昨日”默认为今日前一个交易日,内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据,若遇节假日(不含双休日),则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克,Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司(折合约为155.5千克)。沪金一手交易单位是1千克,Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司(折合约为3.11千克)。 资料来源:同花顺,国泰君安期货 【宏观及行业新闻】(资料来源:华尔街见闻) 1、特朗普连续第二天要求OPEC降低油价,普京:将和特朗普面谈讨论能源问题。分析称,OPEC下 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 期货研究 个月更倾向于“按兵不动”。 2 2、特朗普力推AI:将紧急批准发电厂,确保AI电力供应。 3、“星际之门”的幕后宫斗:Altman疏远微软,拉拢埃里森,离间马斯克与特朗普。Altman晒“星际之门”首期工厂,全美狂建20座超算,70万块GPU,老黄爆赚375亿美元。 4、Meta计划今年资本开支至少600亿美元,远超预期,大幅扩充AI团队。Meta陷入恐慌,内部爆料:在疯狂分析复制DeepSeek,高预算难以解释。 5、日本央行如期加息25基点,为十八年来最大幅度加息。日本央行行长:若预期实现将继续加息,利率仍远低于中性利率。日元涨破155。 6、美国1月服务业PMI创4月以来新低,制造业PMI意外扩张,通胀压力上升。欧元区1月综合 PMI重回扩张,德国制造业PMI超预期,市场的降息预期下调。 【趋势强度】 黄金趋势强度:1;白银趋势强度:0 注:趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下:弱、偏弱、中性、偏强、强,-2表示最看空,2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 商 品2025年01月27日 研究 铜:美元回落,价格存支撑 国季先飞投资咨询从业资格号:Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 75,870 1.21% 75410 -0.61% 伦铜3M电子盘 9,269 0.35% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 58,597 1,539 158,934 -3,474 伦铜3M电子盘 22,663 6,769 226,861 -1,478 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 21,765 1,398 - - 伦铜 257,625 -1,425 10.27% 0.04% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -119.75 -114.25 -5.50 保税区仓单升水 71 73 -2 保税区提单升水 61 63 -2 上海1#光亮铜价格 68,400 68,400 0 现货对期货近月价差 -60 -50 -10 近月合约对连一合约价差 -150 -110 -40 买近月抛连一合约的跨期套利成本 209 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -358 -433 75 沪铜连三合约对LME3M价差 -490 -508 18 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,640 2,190 450 再生铜进口盈亏 -1,671 -1,804 133 货研究所 资料来源:国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 宏观方面,美国1月服务业PMI创4月以来新低,制造业PMI意外扩张,通胀压力上升。欧元区1月综合PMI重回扩张,德国制造业PMI超预期,市场的降息预期下调。(华尔街见闻) 微观方面,海关数据显示,中国2024年12月精炼铜进口量为408,279.461吨,环比增加2.54%,同比增加20.56%。12月铜矿砂及其精矿进口量为2,521,689.568吨