所长早读

所长早读 今日发现 期指：波动中仍有积极驱动 观点分享： 周末证监会落地中长期资金入市行动方案，包括促进指数化投资等，节前政策面继续释放偏多信号。不过节日期间，包括美联储议息会议，2月1日美国施加关税的可能节点等重要驱动将来临，对市场仍有风险偏好的压制。后期，若假期间消息面平静，则节后不确定性靴子落地，行情将出现开门红。若假期间扰动加剧，则一方面对应节后的调整，另一方面很可能也会出现政策利多对冲，届时行情或依然出现探低回升格局。从风格方面看，2月市场逐步进入“两会时间”，政策预期带动下题材行情往往更为活跃。近期有关中国本土AI模型DeepSeek的突破，也有利于相关主题活跃。在此环境下，成长风格有望出现相对强势表现。 所长首推 铜：预计铜价可能震荡略偏强，主要因宏观暂时表现良好。特朗普交易权重不断增强，特朗普要求利率立即下降，美国利率存在下降预期，美元指数连续回落。同时，中国股票市场以及逆周期利好政策持续释放，支撑市场风险情绪。微观上，春节前企业放假，加工企业开工率回落，国内社会库存大幅回升，但是企业在价格下跌后买入套期保值的意愿依然较强。同时，铜精矿供应紧张，可能增加冶炼生产压力，预计一季度国内铜产量同比增加，但环比下 降比较明显。在交易策略上，铜价长期依然看多，尤其是价格下跌使得库存承压，可能对价格形成支撑。同时，关注特朗普政策的不确定性，可能带来波动率的交易机会。 工业硅：仍建议逢高空配。工业硅基本面来看，虽上游硅厂减产但行业库存依旧累库，且新疆工厂节后仍有复产预期，部分工厂开启后点价模式，此均会带来供应的韧性。需求端整体表现偏刚需采购，硅料环节进一步复产或出现于3-4月份，届时才会带来下游消费的边际增量。综合来看，整体对工业硅仍维持逢高空配观点，高库存压力是压制盘面的核心力量，后续盘面价格将进一步下探。临近春节假期，盘面波动放大，建议投资者谨慎持仓。 多晶硅：建议回调做多。多晶硅基本面短期偏弱，短期多晶硅厂家库存继续累库，前期库存去化相当于将上游库存转移至了下游原料环节，此将使得1-2月硅料需求表现平淡。节后来看，硅片价格上行空间有限，不排除有降价可能，此亦会影响到多晶硅盘面。不过，从交易标的视角，后续仍有可能转向仓单定价逻辑，即虽然硅料厂出下游报价低但出交割品的报价依旧维持在高位，若盘面价格低于此位置，则会带来交割资源不足等问题，并会给到盘面下方有力支撑。从上半年供需来看，基于3月起需求旺季带来的去库预期，仍推荐回调做多的投资策略。临近春节假期，盘面波动放大，建议投资者谨慎持仓。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 2025年01月27日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：再创新高6白银:金银比上行6铜：美元回落，价格存支撑8铝：节前偏震荡，轻仓过年10氧化铝：减仓下行，轻仓过年10锌：短期震荡12铅：供需双弱，低位调整13镍：消息面影响边际，基本面限制弹性14不锈钢：季节性累库已到来，盘面多空博弈加剧14锡：震荡回落16工业硅：库存累库，基本面依旧弱势18多晶硅：节前资金扰动，仍以回调做多为主18碳酸锂：偏强震荡，关注节后补库需求20铁矿石：高位反复22螺纹钢：长假临近，轻仓操作23热轧卷板：长假临近，轻仓操作23硅铁：市场观望情绪浓厚，宽幅震荡25锰硅：矿端支撑仍在，锰硅震荡走强25焦炭：供需双弱，宽幅震荡27焦煤：供需双弱，宽幅震荡27动力煤：终端询价冷清，震荡偏弱29玻璃：局部价格上涨30对二甲苯：短期震荡市，关注7100支撑31PTA：反套，关注5000支撑31MEG：国产装置开工回升、到港预期增多，震荡偏弱31橡胶：震荡运行33沥青：交投暂休，轻仓过节35LLDPE：中期趋势偏弱37PP：现货持稳，成交清淡39烧碱：上涨驱动未终结40纸浆：震荡运行42原木：高位震荡44苯乙烯：节前减仓46纯碱：现货市场变化不大47LPG：震荡延续，轻仓过节48PVC：趋势偏弱51燃料油：波动下降，短期震荡走势为主53 低硫燃料油：弱势明显，外盘高低硫价差持续收窄53集运指数（欧线）：单边观望，10-12反套持有54短纤：短期震荡市，节前控制仓位57瓶片：短期震荡市，节前控制仓位57棕榈油：关注印度进口需求及B40进展58豆油：受大豆进口成本影响58豆粕：阿根廷减税、美豆收跌，节前偏弱震荡；春节假期、市场不确定性仍在，规避风险60豆一：震荡，规避长假风险60玉米：轻仓过节62白糖：长假，轻仓64棉花：节前观望为主65鸡蛋：维持震荡67生猪：轻仓过节68花生：轻仓过节69 2025年1月27日 黄金：再创新高 白银:金银比上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普连续第二天要求OPEC降低油价，普京：将和特朗普面谈讨论能源问题。分析称，OPEC下 个月更倾向于“按兵不动”。 2、特朗普力推AI：将紧急批准发电厂，确保AI电力供应。 3、“星际之门”的幕后宫斗：Altman疏远微软，拉拢埃里森，离间马斯克与特朗普。Altman晒“星际之门”首期工厂，全美狂建20座超算，70万块GPU，老黄爆赚375亿美元。 4、Meta计划今年资本开支至少600亿美元，远超预期，大幅扩充AI团队。Meta陷入恐慌，内部爆料：在疯狂分析复制DeepSeek，高预算难以解释。 5、日本央行如期加息25基点，为十八年来最大幅度加息。日本央行行长：若预期实现将继续加息，利率仍远低于中性利率。日元涨破155。 6、美国1月服务业PMI创4月以来新低，制造业PMI意外扩张，通胀压力上升。欧元区1月综合PMI重回扩张，德国制造业PMI超预期，市场的降息预期下调。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年01月27日 铜：美元回落，价格存支撑 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国1月服务业PMI创4月以来新低，制造业PMI意外扩张，通胀压力上升。欧元区1月综合PMI重回扩张，德国制造业PMI超预期，市场的降息预期下调。(华尔街见闻) 微观方面，海关数据显示，中国2024年12月精炼铜进口量为408,279.461吨，环比增加2.54%，同比增加20.56%。12月铜矿砂及其精矿进口量为2,521,689.568吨，环比增加12.35%，同比上升1.72%。12月废铜进口量为21.75万吨，环比增长25.35%，同比增长8.77%。（SMM） LME批准香港作为交割地点，将在香港进行铜铝锌铅锡镍铝合金7种金属交割。（SMM） 全球矿业巨头力拓集团（Rio Tinto）押注特朗普政府最终将会批准其位于美国亚利桑那州的巨型铜矿。（SMM） 秘鲁能矿部（Minem）的数据显示，2024年11月份，秘鲁铜产量为24.19万吨，前11个月产量累计为247万吨，同比下降1.1%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250127 铝：节前偏震荡，轻仓过年氧化铝：减仓下行，轻仓过年 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com张驰027856（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【综合资讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，1月24日，西澳成交3万吨氧化铝，离岸价格540美元/吨，3月船期，即期信用证，具体目的地不详。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250127 锌：短期震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美国1月服务业PMI创4月以来新低，制造业PMI意外扩张，通胀压力上升。欧元区1月综合PMI重回扩张，德国制造业PMI超预期，市场的降息预期下调。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250127 铅：供需双弱，低位调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美国1月服务业PMI创4月以来新低，制造业PMI意外扩张，通胀压力上升。欧元区1月综合PMI重回扩张，德国制造业PMI超预期，市场的降息预期下调。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月27日 镍：消息面影响边际，基本面限制弹性 不锈钢：季节性累库已到来，盘面多空博弈加剧 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联资讯，APNI秘书长Meidy Katrin Lengkey解释说，根据麦格理伦敦公司的一项研究，如果工作计划和预算（RKAB）削减1.5亿吨，镍价预计将达到每吨2万美元/吨。她补充说，政府已批准的2025年镍RKAB已达2.9849亿吨。另一方面，印度尼西亚的镍产量占全球总产量的63%，这种状况使得世界镍处于供应过剩或供大于求的状态。 根据印尼矿业部高级官员言论，2025年镍矿石开采设定约2亿吨配额，并表示如果矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额。 根据市场公开消息，印尼能源部长：印尼正在审查镍矿开采配额，以防止价格进一步下跌。 根据市场公开消息，2024年12月29日，印尼IMIP园区附近的中苏拉威西省莫罗瓦利县巴霍多皮分区拉博塔村遭受山洪袭击，环保组织呼吁政府暂停镍产业。 12月20日上期所发布关于同意广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍（电积工艺，Ni99.96）注册的公告。 12月20日上期所发布关于同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍（电积工艺）注册的公告。 矿业巨头淡水河谷正在其全球业务范围内裁员，以应对镍价持续下跌。尽管该公司尚未透露安大略省萨德伯里受影响的员工人数，但该公司证实裁员将主要针对“非运营岗位”。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月27日 锡：震荡回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、特朗普连续第二天要求OPEC降低油价，普京：将和特朗普面谈讨论能源问题。分析称，OPEC下个月更倾向于“按兵不动”。 2、特朗普力推AI：将紧急批准发电厂，确保AI电力供应。 3、“星际之门”的幕后宫斗：Altman疏远微软，拉拢埃里森，离间马斯克与特朗普。Altman晒“星际