国泰君安期货所长早读

所长早读 今日发现 美联储公布“鸽派”决议，符合市场预期 观点分享： 北京时间3月20日凌晨2点，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%—4.5%不变，符合市场预期。继去年9月四年来首次启动宽松周期后，这是美联储连续第二次货币政策会议决定暂停降息。美联储的利率决议还写道，美联储将美国国债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，抵押贷款支持证券（MBS）减持上限维持在350亿美元/月。值得一提的是，本次利率决议没有得到全体FOMC投票委员的一致支持，美联储理事沃勒对本次利率决议持反对意见，沃勒支持暂停降息，但反对主张放慢缩表，希望保持当前缩表速度不变。“新美联储通讯社”的华尔街日报记者Nick Timiraos表示，美联储此次延长了暂停降息的时间，看待经济前景比此前黯淡，联储官员预计今年的通胀和失业率都比之前高，反映了关税可能的影响。他指出，几乎所有美联储官员都预计经济增长有下行风险、并且认为失业率和通胀预期有上行风险。市场对美联储暂停降息的决定已有充分预期，在议息会议前夕，芝商所的美联储观察工具显示，利率市场的交易员预计美联储暂停加息的概率超过99%。 所长首推 烧碱：驱动向下，估值难定义。因烧碱驱动向下，市场持续做空利润，交易弱预期和交割压力，虽然基差接近15%，但因价格弹性较大，估值难定义。从基本面看，烧碱高产量、高利润的结构略显偏弱，本周检修期间山东地区累库加强了市场对现货的降价预期。尤其氧化铝企业的烧碱库存处于偏高水平，厂家送货量持续高于日耗，在确定性降价预期情况下，市场各个环节备货谨慎，进而导致市场负反馈。从出口方面来看，考虑到印尼处于斋月，烧碱的采购处于压价的阶段，虽然出口市场可能存在需求滞后的情况，但短期也难以存在较强支撑。从供应端看，液氯短期反弹，使得氯碱成本下滑，但也使得部分耗氯下游难以承受。未来仍要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，从一季度看，由于烧碱的高利润，耗氯下游的影响变得相当有限。 生猪：强预期兑现，等待现货印证。3月以来，屠宰量持续上升，伴随价格上涨，且国储分割入库意愿增加，印证基础需求增加;然而，体重随之上升，同比增幅扩大，且饲料同比增幅扩大，佐证累库发生事实，盘面持续兑现正套逻辑。现阶段300斤肥标价差转为倒挂，刺激前期二育抉择是否出栏;350斤肥标价差持续走弱，二育入场动力减弱，市场压力逐步增加，生猪近端合约受限仓博弈影响，短期波动或加剧，7月合约逐步兑现累库释放逻辑，或承接部分产业空单预期。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：稳步上行6白银:试探前高6铜：内外库存减少，价格上涨8铝：高位震荡10氧化铝：再度下挫10锌：矛盾暂不突出，价格区间调整12铅：价格高位运行13镍：消息频繁扰动情绪，短线坚挺长线承压14不锈钢：成本上修支撑，季节去库偏缓14锡：价格高位回落，刚果金和平谈判推进16工业硅：弱势震荡格局18多晶硅：模拟交割日，关注市场情绪变动18碳酸锂：新仓单注册量小幅提升，偏弱震荡延续20铁矿石：弱势震荡22螺纹钢：弱势震荡23热轧卷板：弱势震荡23硅铁：黑色板块共振下行，硅铁弱势震荡25锰硅：锰矿港口价格下行，锰硅弱势震荡25焦炭：低位震荡27焦煤：低位震荡27动力煤：弱势运行29玻璃：原片价格平稳30对二甲苯：多PX空PTA31PTA：正套离场31MEG：趋势仍偏弱，反套，多PTA空MEG31橡胶：震荡偏弱33合成橡胶：震荡承压35沥青：窄幅震荡37LLDPE：后期仍有压力39PP：价格弱调，成交一般41烧碱：驱动向下，估值难定义42纸浆：震荡运行44原木：弱势震荡46甲醇：区间震荡48尿素：小幅探涨，日内波动关注现货成交50苯乙烯：压缩bzn，扩eb利润52纯碱：现货市场变化不大54 LPG：窄幅震荡55PVC：偏弱震荡58燃料油：跟随原油下行，短期或继续调整60低硫燃料油：夜盘转弱，外盘高低硫价差暂时企稳60集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有61短纤：短期震荡市64瓶片：短期震荡市64棕榈油：驱动不足，震荡为主65豆油：缺乏实际支撑，上方空间有限65豆粕：巴西收获及美国关税压力、美豆小幅收跌，连粕或震荡67豆一：抛储影响，偏弱震荡67玉米：震荡运行69白糖：区间震荡71棉花：传统旺季结束后注意回落风险72鸡蛋：弱预期阶段性兑现74生猪：等待现货印证75花生：关注上货76 2025年3月20日 黄金：稳步上行 白银:试探前高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储继续按兵不动，4月起放慢缩表，预计年内降息的官员减少，下调今年经济预期、上调通 胀预期。 2、美联储主席鲍威尔：美国经济衰退风险已经上升，但还不高；基准预测仍是关税对通胀有“暂时”影响。3、特朗普表示，与泽连斯基的通话“富有成效”。俄官员：不排除普京与特朗普在沙特会晤的可能性。4、政治危机升级，反对派领袖被捕引发土耳其股债汇三杀。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月20日 铜：内外库存减少，价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美联储议息：维持利率在4.25%-4.5%不变，放缓国债减持速度至50亿美元，MBS不变，沃勒倾向于维持原速而投下反对票；幅下调今年经济增速预测0.4个百分点并上调通胀预期。（金十数据） 微观方面，卫星监测数据显示，由于除中国外其他国家的精炼铜产能减少，2月份全球铜冶炼产量四个月来首次下降。上个月，全球铜冶炼产能平均有8.8%处于闲置状态，高于1月份的8.6%。（SMM） 巴拿马总统表示，将开始审查被关闭的Cobre Panama铜矿，并下令重启一座运营该矿所需的发电厂。 （SMM） 嘉能可宣布继去年的裁员行动之后，进一步加大对旗下加拿大铜、锌冶炼厂的成本削减力度，对其全球冶炼业务进行重组，以应对铜、锌加工利润同时出现的大幅度下滑。（SMM） 印尼将为自由港印尼公司颁发6个月铜精矿出口许可证，配额约127万吨。（SMM） 赞比亚财政部长表示，得益于项目扩张以及现有矿场的产量增加，赞比亚铜产量从2023年的14年低位反弹。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250320 铝：高位震荡氧化铝：再度下挫 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1. 3月18日，国家电网宣布，“大同—怀来—天津南1000千伏特高压交流工程”开工建设，这是国内今年开工的第一条特高压工程。阿拉丁（ALD）认为，随着新型电力系统建设的推进，配电网由单纯接收、 分配电能逐步转变为源网荷储融合互动的电力网络，在促进电力铝消费的作用将持续显现。此外，2025年大型风光基地项目建设并网工作稳步推进，特高压及配套电网建设有望持续加速，电力铝消费同比增速有望保持在5%左右。 2.根据最新的海关数据显示，2025年2月，中国铝土矿进口量1441万吨，同比增加28.3%，环比下降11.1%，1-2月累计进口铝土矿3062万吨，比去年同期增加25.6%。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250320 锌：矛盾暂不突出，价格区间调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 美联储继续按兵不动，4月起放慢缩表，预计年内降息的官员减少，下调今年经济预期、上调通胀预期。鲍威尔：美国经济衰退风险已经上升，但还不高，硬数据很稳健，密歇根大学调查显示的通胀预期是“异常值”，基准预测仍是关税对通胀有“暂时”影响。财经金融博客Zerohedge：鲍威尔看跌期权浮现。“新美联储通讯社”：鲍威尔未对关税通胀发出激进立场，从而提振股市。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250320 铅：价格高位运行 【新闻】 美联储继续按兵不动，4月起放慢缩表，预计年内降息的官员减少，下调今年经济预期、上调通胀预期。鲍威尔：美国经济衰退风险已经上升，但还不高，硬数据很稳健，密歇根大学调查显示的通胀预期是“异常值”，基准预测仍是关税对通胀有“暂时”影响。财经金融博客Zerohedge：鲍威尔看跌期权浮现。“新美联储通讯社”：鲍威尔未对关税通胀发出激进立场，从而提振股市。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月20日 镍：消息频繁扰动情绪，短线坚挺长线承压 不锈钢：成本上修支撑，季节去库偏缓 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联，能源和矿产资源部(ESDM)发出强烈信号，将在开斋节或2025年3月31日之前发布有关提高矿产和煤炭(minerba)特许权使用费的新规定。 根据钢联，据Mysteel调研了解，近期印尼政府对PNBP（非税国家收入）提出相关调整建议。其中镍产业链方面，印尼政府提议镍矿税率从固定的10%，改为14%-19%，按HMA价格浮动调整；镍铁税率从固定2%调整为5%-7%，按照HMA价格浮动调整；镍锍税率从固定2%调整为4.5%-6.5%，按照HMA价格浮动调整，并取消windfall tax（暴利税）。24年3月APNI曾就修改印尼镍产品资源税相关提案进行市场 调研，近日印尼能矿部再提此修订案，建议落地但并无政策细节，目前该法案修订案仍未下定论。后续Mysteel将持续关注印尼相关政策调整。 根据铁合金在线，3月7日巴拉望省议会批准了一项为期50年的新采矿申请暂停措施，该措施现在提交给州长签署。经省议会批准的暂停适用于所有新的采矿申请，无论矿山规模大小。 当地时间3月3日，加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁表示，如果美国加征关税，安大略省将削减对美国边境各州的电力出口。此外他还表示，安大略省的矿产也是关税斗争的关键。他表示，将停止向美国出口镍。 根据钢联，2025年3月1日，印尼能矿部发布文件，调整金属矿产基准价格（HMA）的计算方式。1、基准价格将在每月1日和15日更新；2、第一周期金属矿产基准价格（HMA）基于上月5日至25日LME现货结算价均价；3、上述HMA将作为同期金属矿产销售基准价（HPM）的计算依据；4、新计算方法2025年3月1日起实施。此外，据Mysteel了解，文件并未公布第二周期（15日公布）的计算区间；根据新公布的计算方式，第一周期的镍HMA为15276.33美元/吨；而HPM计算公式尚未有变动。 根据钢联，园区进行游行示威活动。据Mysteel了解，3月3日，示威活动已经结束，暂未对生产产生影响。 根据市场公开消息，印尼正在推进一项计划，