研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美国PCE数据符合预期，美联储加息预期边际降温 【宏观】海外方面，美国5月核心PCE同比3.4%符合预期，PCE数据走高但略微低于市场担忧的极值，叠加汽油价格回落使通胀预期降温，市场下调美联储年内加息预期，美元指数小幅回落，美债长短端收益率同步走低，全球风险偏好进一步修复。国内方面，基5月经济延续内需偏弱、外需韧性尚可格局，工业高技术制造增速亮眼、消费修复乏力，全球大宗商品集体走弱压制通胀预期，市场流动性维持宽松，股债风险偏好同步回暖。后续持续跟踪美联储官员鹰鸽表态、美伊60天协议谈判进展、以及流动性松紧变化。资产上：股指短期震荡运行、谨慎做多；国债受海外收益率下行带动继续反弹，谨慎做多；商品板块分化明显，黑色区间震荡，观望为主；有色由于美元小幅走弱，短期反弹，谨慎观望；能化因地缘局势降温、油价回落低位震荡，保持观望；贵金属由于美元与美债收益率小幅走弱短期有所反弹，短期谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 【股指】A股各大指数全线收涨，分化明显。上证指数报4120.28点，上涨0.23%；沪深300收5020.10点，上涨1.56%；深证成指收16344点，上涨1.82%；创业板指上涨2.84%，科创50大涨3.87%，成长赛道继续回暖。板块方面，机场航运、半导体及元件以及证券等板块领涨；贵金属、芬太尼以及教育等板块领跌。基本面上，国内经济延续5月弱复苏结构，外需出口韧性支撑制造业，内需消费修复不及预期；国际大宗商品价格持续下行压低国内通胀预期，银行间流动性充裕，增量资金进场提振成长板块估值。后续重点关注美联储政策讲话、美伊和谈落地进度、以及市场流动性变化。操作上，指数整体震荡运行，谨慎做多，控制仓位；中长期坚守科技成长、高端制造结构性主线。 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【贵金属】贵金属昨日深度回调后今日小幅反弹，内外盘同步止跌回升。沪金主力合约收至886.6元/克，上涨1.17%；沪银主力合约收至14237元/千克，上涨1.24%。国际盘面，现货黄金在PCE数据公布后拉升，抹去日内全部跌幅，重回4000美元关口上方，最终收涨0.64%，报4026.78美元/盎司；现货白银震荡上行，最终收涨0.64%，报57.83美元/盎司。主因美国通胀数据未见持 续走高，市场加息预期边际降温，美元和美债收益率走弱，金价短期迎来技术性超跌反弹。操作方面，短期反弹力度有限，保持区间谨慎观望，重点紧盯美元指数、美债实际收益率波动、中东地缘突发扰动及美联储官员讲话。 黑色金属：需求继续走弱，钢材盘面跌幅扩大 【钢材】周四，国内钢材现货市场持平，盘面价格弱势下跌。宏观情绪依旧偏弱，市场焦点仍在美联储加息预期。有色、贵金属回调。基本面方面，钢材现实需求继续走弱，五大品种钢材表观消费量环比回落56.26万吨，库存持续累积，且厂库累积幅度大于社库。供应方面，五大品种钢材产量环比回落9.11万吨，钢厂利润短期未恢复，关注铁水产量是否有见顶可能。短期来讲，钢材市场仍建议以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格延续弱势。铁水产量回升至242万吨，盈利钢厂占比持平。但近期唐山地区有限产传闻，铁水产量见顶预期增强。供应方面，本周全球铁矿石发运量继续环比回升120.8万吨，到港量则环比回落130.7万吨。港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。短期矿石价格或延续震荡走势。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格持平；盘面价格小幅回落。硅锰6517北方市场价格5530-5730元/吨，南方市场价格5680-5750元/吨。锰矿现货价格相对平稳，天津港南非半碳酸成交37元/吨度左右，南非高铁30.5-31元/吨度，South32澳块39.5-40元/吨度，加蓬块40.5-41元/吨度；钦州港锰矿价格盘整震荡，矿种价格跟随库存走势不一。下游刚需持续偏弱，制约矿价上行空间。北方硅锰厂区亏损态势未缓解，钢厂硅锰招标偏弱，严控原料采购成本，合金整体承压运行。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5000元/吨，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。兰炭市场暂稳，神木市场小料价格780-820元/吨。硅铁厂家目前整体利润情况变化不大，部分企业尚有盈余，短期硅铁供应基本面暂无改变。下游钢厂受政策刺激预期以及成材库存持续降库，成材市场一般，利润变化不大，钢厂企业对原燃料采购积极性尚可，短期内对价格作用不大。硅铁、硅锰或以区间震荡为主。 有色新能源：风险情绪释放，有色整体企稳 【铜】周四，日韩股市企稳上涨，铜价受到支撑反弹。中短期关注两个方面：一是，巴拿马即将举行的听证会，将决定是否重启科布雷铜矿，根据目前各方消息，重启概率较高，将对市场带来一定冲击；二是，月底美国商务部将提交铜调查报告，将决定是否对精炼铜加征关税，目前很难给出具体预测，存在变数。宏观上，美元指数冲到100上方，中短期仍将偏强，将压制有色金属；基本面，霍尔木兹海峡重新开通，全球硫磺和硫酸供给收紧缓解，需求分化明显，数据中心耗铜维持高增速，但比重仍偏低，对铜整体需求提振幅度有限，其他传统领域耗铜缺乏亮点。当前不确定因素较多，建议谨慎操作。 【铝】周四，沪铝超预期走弱，跌破前期23100支撑，跌至前期重要趋势线，伦铝也跌至3100支撑位。霍尔木兹海峡通航，电解铝供给紧张叙事再少一抓手。中东三大铝企部分产能停产，虽然重启仍需时日，但考虑到之前停产多为无设备损伤的软停，在地缘、原料、能源同步改善的前提下，重启进度或快于市场主流预期，后期基本面重点关注复产进度情况。市场紧盯中东200多万吨产能停产，但印尼、越南、西班牙、安哥拉等众多铝冶炼厂投产或复产，国内也有百万吨产能爬产或复产，供给压力将在下半年进一步显现，供给端的故事可能发酵。 【锡】供应端，锡矿短周期内依然偏紧，但锡矿加工费继续上调，今年以来累计上升近6000元/吨，缅甸锡矿复产仍在进行时，其产量仍有进一步增加空间；冶炼端，云南江西两省精炼锡冶炼企业开工率本周小幅回落，同比处于近年最高水平；后期除了关注缅甸和刚果金外，需重点关注印尼政策，涵盖锡矿RKAB配额和锡锭出口关税，可能给市场带来较大扰动。需求端，5月锡焊料开工率为74.2%，环比下降0.7%，但高于去年同期的72.4%，半导体需求仍提振锡焊料需求；全球4月半导体销售额增速进一步上升，达到93.89%，增速较上个月扩大14.69%；5月我国半导体产量同比增35%，今年以来维持两位数增速；电子焊料需求进入淡季，叠加汽车、家电和光伏产销同比下滑，整体需求欠佳，缺乏强力拉动。前期被抑制的刚需采购需求继续释放，锡锭社会库存下降502吨至10190吨：海外方面，LME库存周环比增加120吨至8970吨，仍为近年来最高水平。 【碳酸锂】周四碳酸锂主力2609合约下跌5.54%，最新结算价155240元/吨，加权合约增仓2259手，总持仓61.1万手。SMM报价电池级碳酸锂157000元/吨（环比下跌500元），期现基差1260元/吨，基差小幅走强。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2265美元/吨（环比持平）。外购锂云母生产利润7158元/吨，外购锂辉石生产利润-4790元/吨。六七月预计维持去库格局，下方需求支撑较强，价格下跌后现货成交好转，但下游整体保持刚需采购的节奏，不构成明确的向上驱动。近期现货升水利于仓单去化，7月仓单集中注销仍给现货市场带来压力。关注下方需求支撑，区间操作。 【工业硅】周四工业硅主力2609合约下跌0.71%，最新结算价8455元/吨，加权合约持仓量41.68万手，增仓11489手。华东通氧553#报价9100元/吨（环比下降50元），现货升水155元/吨，基差走强。北方开工持续低迷，西南丰水期复产开启，但总体开工率仍然偏低，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。需求疲弱，下游多晶硅和铝合金开工均处于低位，有机硅反内卷持续，行业控产落地较好。预计围绕成本支撑博弈，呈区间震荡行情。 【多晶硅】周四工业硅主力2609合约下跌0.71%，最新结算价8455元/吨，加权合约持仓量41.68万手，增仓11489手。华东通氧553#报价9100元/吨（环比下降50元），现货升水155元/吨，基差走强。北方开工持续低迷，西南丰水期复产开启，但总体开工率仍然偏低，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。需求疲弱，下游多晶硅和铝合金开工均处于低位，有机硅反内卷持续，行业控产落地较好。预计围绕成本支撑博弈，呈区间震荡行情。 能源化工：海峡船舶再度遇袭，油价底部小幅反弹 【原油】霍尔木兹海峡附近再度发生船舶遇袭事件，对正在推进的60天通航重 启协议构成重启，核心影响集中于市场对航线安全性的信心层面。一艘新加坡船舶遭到了伊朗的打击，但总体来看，近期同行量仍有增加，伊朗表示所有通过船舶须按照规定航线和程序通行。另外，沙特最大的出口码头Ras Tanura也恢复了运转，后续总体供应仍将逐步回升。油价短期继续测试战前低位，维持触底震荡。 【沥青】油价继续测试底部支撑，国内沥青需求仍然较差，价格跟随下行。近期地炼开工尚未有明显提升，仍有较多头部沥青生产商开工仍在低位，但后期海峡完全通航后供应恢复预期仍然较高，所以累库压力短期相对有限，但后期仍有提升预期。目前旺季下沥青刚性需求有提升但幅度有限，库存去化情况下，沥青相对油价略有偏强。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 【PX】由于PTA开工延续低位，叠加近期海峡通航船舶储量增加，国内PX供应可能逐步恢复，PX的偏紧状态或将有所缓和，外盘价格大幅走低至986美金，PX对石脑油价差保持371美金。后期市场仍等待原料再度走强支撑。短期聚酯板块整体负反馈明显，PX延续震荡，近期PX跟随聚酯整体补跌，但原油价格若能提供支撑，则继续下行空间相对会有限。 【PTA】下游再度加深减产，叠加油价走低带动PTA等能化品种价格中枢下行，但近两日基差仍保持偏强状态，回归至210左右，加工费继续维持672水平。近期下游长丝端头部厂商宣布继续加深减产，聚酯开工继续维持在78%左右。但PTA开工延续低位，和终端开工近期有触底反弹迹象，PTA价格大概率维持底部测试状态。 【乙二醇】海外装置复工预期下，进口可能提升至正常量，乙二醇后期去库速度将有所放缓，近期下游需求极度弱势，工厂库存再度增加，整体供应仍在高位，港口库存去化至55万吨低位，但去库速度明显放缓。叠加乙二醇面临和PTA同样的终端负反馈情况，乙二醇近期回落后维持支撑测试震荡水平。 【短纤】短纤利润水平仍然处在亏损状态，装置继续深化减产，终端开工近期反弹仍然有限，厂家原料采购意愿有