基金量化观察：主动ETF制度落地，美国有哪些经验值得借鉴？

国内主动ETF制度落地与美国经验研究 2026年6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布支持在交易所推出主动ETF，同日沪深交易所随即发布相关业务指引，两个指引文件均自发布之日起施行，标志着国内主动ETF从制度讨论将要进入产品落地阶段。按照指引，主动ETF为：基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，使用标的证券、现金或基金合同约定的其他对价进行申购、赎回，上市交易的开放式基金。 我们从美国主动ETF的历史发展阶段、规模变化、对主动权益基金的替代作用、代表性产品分析等角度，剖析了美国主动ETF的发展经验，并对国内主动ETF的发展进行了展望。 ETF市场回顾 从一级市场资金流动情况来看，上周(2026.6.15-2026.6.18)已上市ETF资金净流入合计-671.83亿元，其中债券型ETF资金净流入25.45亿元，商品型ETF资金净流入0.49亿元，跨境ETF资金净流出86.57亿元，股票型ETF资金净流出611.20亿元。 在股票型ETF中，宽基ETF上周资金净流入-557.18亿元，上周中证500ETF资金净流入8.22亿元，上证科创板100ETF资金净流入2.45亿元，中证2000ETF资金净流入1.65亿元，双创50ETF资金净流入1.19亿元，MSCI中国A50互联互通ETF资金净流入0.98亿元。 主题行业ETF上周资金净流入-111.20亿元。上周医药生物、消费、高端制造、周期、金融地产、科技板块ETF资金净流出额分别为4.69亿元、4.85亿元、18.91亿元、24.14亿元、24.37亿元、41.45亿元。 上周共11只ETF申报，涵盖Smart Beta ETF、行业/主题ETF、宽基及成长风格ETF、跨境ETF等类型。其中，2只创业板成长ETF先后申报。 主动权益及增强指数型基金表现跟踪 主动权益型基金中上周表现前五名的基金包括：财通多策略福鑫(501046.OF)、方正富邦核心优势A(018815.OF)、东吴价值成长A(580002.OF)、华夏成长机会一年持有(012098.OF)、华商价值精选(630010.OF)，它们的收益率分别为25.79%、24.20%、24.13%、23.91%、23.74%。 上周主动量化基金上周收益率中位数为3.88%，近1年以来收益率中位数为36.63%。上周TMT行业基金表现优异，收益率中位数为15.22%。近1年以来，TMT与制造主题基金业绩领先，收益率中位数分别为130.81%、48.39%。 在沪深300增强指数型基金中，易方达沪深300精选增强A(010736.OF)上周表现最佳，相对基准的超额收益率为7.92%。在中证500增强指数型基金中，华泰紫金中证500指数增强A(016865.OF)上周表现出色，相对业绩基准的超额收益率为1.49%。在中证1000增强指数型基金中，财通资管中证1000指数增强A(019402.OF)上周取得了2.99%的超额收益率。在国证2000增强指数型基金中，万家国证2000指数增强A(018653.OF)表现最优，取得了1.50%的超额收益率。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；基金历史业绩不代表未来；ETF二级市场价格波动风险。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。 内容目录 1、国内主动ETF制度落地与美国经验研究..........................................................41.1主动ETF正式进入制度落地阶段...........................................................41.2美国主动管理ETF的发展经验.............................................................52、ETF市场回顾................................................................................92.1一级市场资金流动情况（2026.06.15-2026.06.18）..........................................92.2二级市场交易情况（2026.06.15-2026.06.18）.............................................102.3增强策略ETF业绩跟踪（2026.06.15-2026.06.18）.........................................122.4本周非货币ETF申报、认购及上市情况（2026.06.22-2026.06.26）...........................143、主动权益及增强指数型基金表现跟踪...........................................................143.1绩优基金跟踪（2026.06.15-2026.06.18）.................................................143.2基金发行跟踪（2026.06.22-2026.06.26）................................................16风险提示......................................................................................16 图表目录 图表1：增强策略与主动ETF的对比..............................................................4图表2：《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》核心条款解析.................4图表3：主动ETF的运行机制....................................................................6图表4：美国主动ETF发展的各个阶段............................................................6图表5：美国主被动ETF数量变化（只）..........................................................7图表6：美国主动ETF规模变化及规模占比走势....................................................7图表7：美国主动ETF分类占比（规模占比）......................................................7图表8：美国主动权益共同基金资金流VS主动权益ETF资金流.......................................8图表9：美国规模排名前10的主动ETF（截至......................................................8图表10：ARKK ETF收盘价VS基准................................................................9图表11：ARKK ETF业绩表现统计.................................................................9图表12：各类非货币ETF资金流情况（亿元）....................................................10图表13：股票型ETF资金流情况（亿元）........................................................10图表14：宽基及主题/行业型ETF资金流情况（亿元）.............................................10图表15：各类ETF交易情况....................................................................11图表16：股票型ETF交易情况..................................................................11图表17：宽基及主题/行业ETF交易情况.........................................................11图表18：上周各类ETF成交额前5名一览........................................................11 图表19：部分已上市增强策略ETF表现跟踪......................................................13图表20：上周申报ETF一览....................................................................14图表21：本周开始发行ETF一览................................................................14图表22：本周上市ETF一览....................................................................14图表23：主动权益型绩优基金Top5（数据截至2026.06.18，筛选时剔除成立不满1年的基金）..........15图表24：行业主题基金收益统计................................................................15图表25：主动量化基金收益统计................................................................15图表26：各类增强指数型基金上周超额收益率Top5（截至2026.6.18）..............................16图表27：本周开始认购主动权益基金一览........................................................16 1、国内主动ETF制度落地与美国经验研究 1.1主动ETF正式进入制度落地阶段 2026年6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布支持在交易所推出主动ETF，同日沪深交易所随即发布相关业务指引，其中上海证券交易所发布《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》，深圳证券交易所发布《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第5号——主动管理交易型开放式基金》，两个指引文件均自发布之日起施行，标志着国内主动ETF从制度讨论进入产品落地阶段。 按照《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》，该指引定义主动ETF为：基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，使用标的证券、现金或基金合同约定的其他对价进行申购、赎回，上市交易的开放式基金。因此，市场中已有的增强策略ETF并不属于主动ETF的范围。 主动ETF和增强策略ETF都试图在传统指数ETF之外提供超额收益，但二者的产品内核不同。增强策略ETF仍以某一指数为锚，核心是“指数Beta+有限主动偏离”，投资组合通常围绕标的指数风险暴露展开，评价重点是相对指数的超额收益、