1. 行业回顾
- 二级市场表现：汽车行业指数下跌11.93%，跑输沪深300、上证指数等主要指数，主要原因是内需承压、政策切换叠加价格战导致销量与盈利下行、上游材料与汇兑扰动拖累利润。出口与AI外溢相关链条相对坚挺。
- 公募基金配置：配置比例在2026年一季度末小幅抬升，结束连续三个季度的下行，但整体仍配置偏低。
- 基本面回顾：2026年前5个月，汽车产销小幅下滑，内需承压，海外出口高景气支撑行业。政策环境从“强刺激”转向“温和退坡、精准托底”，新能源汽车购置税优惠退坡，以旧换新补贴力度减弱。
- 结构性亮点：新能源汽车渗透率创新高，达到47.5%；汽车出口保持高增长，1-5月同比增长63.0%，新能源车出口同比大幅提升。
2. 乘用车
- 市场表现：总量承压，结构分化。受政策退坡、高基数影响，1-5月乘用车零售销量下滑19.5%。新能源车仍是支撑乘用车零售韧性的核心支柱，5月零售渗透率创单月新高62.9%。
- 出口：延续高景气，新能源放量。1-5月狭义乘用车出口同比增长68.1%，新能源乘用车出口同比增长110%，出口均价提升，盈利能力优于国内市场。
- 高端化：合资退场，自主接力。自主品牌市场份额持续扩张，5月达到75%，高端化进程加速，30万元以上高端乘用车市场自主品牌份额首次超过50%。
- 投资建议：推荐比亚迪，关注吉利汽车、零跑汽车、江淮汽车。
3. 商用车
- 市场表现：温和复苏，存结构性亮点。1-5月产销同比增长8.0%，新能源商用车渗透率超20%。出口增长提速，1-5月出口同比增长29.5%，出口占比持续提升。
- 重卡：内需出口双驱动，结构升级景气延续。1-5月销量同比增长23.3%，出口增速领先国内，新能源重卡渗透率持续提升。
- 客车：出口驱动为主，龙头业绩与结构优化共振。1-5月销量同比增长2.1%，新能源客车销量同比增长32.0%，出口同比增长17.0%，行业集中度维持高位。
- 投资建议：推荐宇通客车、潍柴动力，关注中国重汽、福田汽车、金龙汽车、中通客车。
4. 汽车零部件
- AIDC发电：汽零跨界发电赛道，开辟能源增长曲线。全球AI算力爆发带动数据中心电力需求快速增长，AIDC发电设备市场爆发，中国商用车企业凭借技术同源性、成熟产能和成本优势加速切入。
- 机器人：车企协同量产元年，开启具身智能曲线。全球人形机器人出货量高增，中国厂商占据主导地位，汽车制造业与人形机器人产业存在深层次协同逻辑，汽车产业链相关企业率先获得大客户订单和量产验证。
- 液冷：算力中心刚需配套，延展热管理成长曲线。AI高功率密度导致风冷触顶，液冷成为高密AI算力场景必选项，汽车行业公司跨界液冷具备优势，是技术同源与制造能力迁移的自然延伸。
- 投资建议：推荐潍柴动力、中原内配、拓普集团、银轮股份、飞龙股份，关注天润工业、斯菱智驱、模塑科技、新泉股份、宁波华翔、小鹏汽车、浙江荣泰。
5. 投资评级及建议
- 行业评级：维持“同步大市”投资评级。
- 分板块投资建议：
- 乘用车：优先布局具备新能源和出口双重动能的行业龙头，推荐比亚迪。
- 商用车：把握“出口高景气延续”和“国内政策驱动复苏”两大主线，推荐宇通客车、潍柴动力。
- 汽车零部件：关注AIDC发电、人形机器人、算力液冷三条高景气主线，推荐潍柴动力、中原内配、拓普集团、银轮股份、飞龙股份。
6. 风险提示
- 内需不及预期、海外贸易壁垒抬升、行业竞争加剧、智能网联化进展不及预期、人形机器人量产进展不及预期、AIDC资本开支放缓。
