2024年RWA报告：加密货币中真实世界资产的崛起

目录 现实世界借款人与链上贷款之间的桥梁 11 顶尖7个私域信贷协议的总活跃贷款价值 12 再生金融（ReFi） 13 机构发行的链上资本产品 14 永恒的许可链与无许可链之争 15 房地产与商品代币化 16 选定现实世界资产治理代币的价格回报 价格 18 展望 19 现实世界资产导论 2 当前的现实世界资产格局 3 法币支持的稳定币和商品支持的稳定资产 4 法币支持稳定币的市值 5 商品支持代币的市值 6 代币化国债 7 代币化国债的结构 8 代币化国债的市值 9 链上私人信贷协议 现实世界资产导论现实世界资产允许传统金融工具以代币的形式链上表示，从而将访问权限民主化给更广泛的用户群，尽管 这需要遵守监管规定和了解你的客户（KYC）程序。 什么是现实世界资产？ 加密货币中的现实世界资产（RWA）是指将现实世界中存在的实体资产上链通证化。它们也包括在链上发行日益增长的大宗商品市场产品，其中数字证券被通证化并向零售客户提供。这些例子包括房地产、艺术品、大宗商品，甚至用户可以通过许可平台购买的股票。 泰达币（Tether）首先在比特币区块链上发行了第一代USDT代币。USDC则于2018年在以太坊区块链上推出。最近，PayPal和First Digital也发行了自己的稳定币。 除了创建法定货币的代币化版本外，像Paxos这样的公司还推出了代币化的黄金，其价值与特定数量的价格挂钩。这种代币化黄金由存放在银行金库中的实物黄金支持，并通过月度公证报告进行核实。 最早形式的RWA之一是以稳定币的形式存在的。稳定币作为法定货币的代币化形式，使得在动荡环境中能够拥有一个稳定的交换单位。自2014年以来，泰达币和Circle等公司已发行了由银行存款、短期票据甚至实物黄金等现实世界抵押品支持的代币化稳定资产。 2021年加密货币飙升期间，Maple和Clearpool等无抵押借贷平台允许用户无需抵押即可借款。用户的接入基于其偿还贷款的能力。 2021年和2022年，随着Maple、Goldfinch和Clearpool等无抵押借贷平台的兴起，私人信贷市场出现，使成熟机构能够凭借其信用状况借款。然而，这些协议受到Luna、3AC和FTX崩盘的影响，并经历了重大违约。 随着2022年末美国国库券利率开始超过去中心化金融（DeFi）的收益率，OpenEden、Ondo和Backed Finance等平台开始通过代币化国债提供敞口，声称这些代币化产品完全由其现实世界的对应物担保。 随着2023年DeFi收益大幅下跌，由于用户蜂拥而至以获取不断上涨的美国国债利率的敞口，证券化国债经历了爆炸式增长。Ondo Finance、Franklin Templeton和OpenEden等提供商迎来了巨额资金流入，证券化国债的总锁仓价值（TVL）从2023年1月的1.04亿美元飙升至年底的9.17亿美元，增长了782%。 当前实物资产格局*从稳定币出发，RWA领域已发展成为一个庞大的、包含证券、房地产、碳信用和艺术品等代币化资产的生 态系统。 法币支持型稳定币与商品支持型稳定资产发行方稳定币现在已原生发行于各种网络中，代表不同类型的货币，并由超越传统银行存款和现实世界证券的抵押 品提供支持。 法币支持型稳定币的市值美元锚定资产主导了法币抵押型稳定币类别，目前USDT是明显的领头羊。 $133.6B 截至2024年2月1日，法币抵押稳定币的总市值 目前，RWA的稳定资产主要由美元锚定代币构成。前三大美元稳定币——USDT（961亿美元）、USDC（268亿美元）和DAI（49亿美元）——占据了95%的市场份额。USDT的占比持续攀升至71.4%，而USDC在2023年3月美国银行业危机期间短暂脱锚后，市场份额有所下滑。 “其他”包括其他法定货币（即 EURT、CNHT、MXNT、EURC、EURS 和 TRYB）。这些稳定资产总共仅占市场的 0.2%。 法定货币支持的稳定币总市值从2020年初的52亿美元飙升至2022年3月的峰值1500亿美元，随后在整个熊市中逐渐下降。 自2023年11月以来，资金流入开始出现回升。自2024年初以来，截至2月1日，以法定货币支持的稳定币市值已从1282亿美元增长至1336亿美元，增幅为5%。 商品支持代币的市值除了法定货币，商品挂钩型代币可能会随市场波动，但它们会盯住基础资产（如黄金、白银或铀） 的价值。 $1.1B 截至2024年2月1日，商品支持代币的总市值 贵金属，如黄金和白银，也拥有悠久的代币化历史。Tether Gold (XAUT) 和 PAX Gold (PAXG) 共占代币化贵金属市值的83%。然而，商品挂钩代币的总市值仅占法币挂钩稳定币市值的0.8%。 需要注意的是，单位存在差异——虽然 XAUT 和 PAXG 都代表 1 盎司实物黄金的价格，但其他代币如 Kinesis Gold (KAU) 和 VeraOne (VRO) 则挂钩 1 克黄金的价格。 尽管以贵金属为基础的代币占据主导地位，但以其他商品为支撑的代币也已面市。例如，Uranium308项目已发行与1磅U3O8氧化铀化合物价格挂钩的铀代币，该代币可通过通过严格的合规协议进行赎回。 分词国债 在加密货币熊市期间，由于对低风险、能产生稳定收益的代币化国债的需求激增，导致大量新发行方涌现。 分词化国债结构与可交易的商品不同，这些代币并非直接由政府财政支持，而通常是货币市场基金的单位；这导致了 在购买前需要进行KYC（了解你的客户）。 通证化国债市值在富兰克林 Templeton 等传统金融机构的参与下，自2023年1月以来，已发行国债的市值增长了795%，目前 链上已有超过9.31亿美元的国债。 $931M截至2024年2月1日，代币化财政产品总市值 2023年，美国国债的代币化产品热度激增，其市值从2023年1月的1.04亿美元飙升至年底的9.17亿美元，增长了7.82倍。然而，这一势头在2024年初有所停滞，市值仅增长了1.5%，至2024年1月的9.31亿美元。 凭借其链上美国政府钱币基金，富兰克林 Templeton 目前是最大的发行方，发行了价值超过 3.35 亿美元的代币，控制了 36.1% 的市场份额。 另一方面，以美元国债为支持的、具有收益能力的稳定币（如Mountain Protocol和Ondo）等协议也正证明其受欢迎程度。自2023年9月推出以来，Mountain Protocol的USDM代币在以太坊和Polygon上的市值已从1.3亿美元增长至15.1亿美元。 尽管这些代币主要基于以太坊（占市场份额52.9%），但富兰克林 Templeton 和 Wisdomtree Prime 等公司选择在恒星链（目前总市值占比35.8%）上发行它们。其他网络还包括 Polygon、Solana、Base 和Mantle。 链上私募信贷协议与DeFi中的超额抵押贷款不同，私人信贷协议允许基于其信用记录，实体企业获得无担保贷款。 现实世界借款人与链上贷款之间的桥梁这些协议依赖于代表在潜在借款人入账前进行信用评估；这些评估人员通常在发生违约时承担第一损失。 前七家私募信贷协议的总活跃贷款价值2021年，链上私募信贷达到新高。然而，在2022年加密市场崩盘后，它们随后遭受了重大违约，但现 在正看到复苏。 截至2024年2月1日，前七个私人信贷协议的4.46亿美元总活跃贷款价值 2021年末至2022年初的加密货币飙升导致加密货币交易公司对杠杆的需求呈抛物线式增长。其中大部分需求由Truefi和Maple推动，它们提供了市场上86%的活跃贷款。 随后，Terra & 3AC的崩盘在整个加密货币领域引发了连锁反应。Maple Finance遭遇了Babel Finance的1000万美元违约，紧接着Orthogonal Trading的8000万美元违约涉及8笔贷款。 FTX崩盘后，市场活跃贷款总额从2022年5月的峰值15.8亿美元暴跌82.7%，至2023年初降至2.7亿美元。 然而，到2023年底，活跃贷款已稳步增长60%，达到4.39亿美元，这部分得益于Centrifuge和Goldfinch引领的向现实世界企业提供的私人借贷增长。前者现已成为市场份额最大的私人信贷协议，占比53%。 再生金融 (Zàishēng Jīnróng)基于区块链的再融资金融项目，即使在传统金融领域也属于一个新领域，旨在利用区块链技术解决现实世界 中的社会和环境问题。 海洋与海洋保护 为减少海洋塑料污染，ReSea和Plastic Bank等项目利用基于区块链的系统追踪和验证从海洋中清除塑料的过程，清理过程中的每一步都在区块链上记录。 ▪ 类似Toucan的协议允许机构将其过剩的碳信用进行代币化，这些代币可以通过数字注册机构和链上验证。 这些协议还拥有自己的本地市场，供实体购买和销售各类碳信用。 海洋生物与Fishcoin同样重要，Fishcoin专注于链上海鲜溯源，旨在打造更透明的海鲜产业并促进可持续捕捞实践，而新亚特兰蒂斯DAO则旨在通过蓝色碳信用来保护海洋生物多样性。 此外，Senken 和 Fowcarbon 等协议也提供碳信用组合的获取和管理服务。 可再生能源▪ 这些平台提供全天候、细粒度的可验证的链上可再生能源数据追踪与共享服务。▪自2016年以来，Powerledger一直为点对点的去中心化可再生能源交易提供服务。 公共品资金 ▪ 除关注环境方面外，ReFi 还包含开放参与和资源公平分配，以对社区产生积极影响。▪Gitcoin采用二次方资助机制来匹配公众捐赠，其中捐赠者数量比捐赠金额更重要。 机构发行链上资本产品除了链上进行代币化的传统金融产品外，我们还在看到直接在链上发行资本市场的产品进行实验。 2021 2022 2023 荷兰合作银行（ABN AMRO）在公共区块链上发行了450,000欧元数字债券▪ 该数字债券是为一家 Midcorp 客户注册发行的，并分配给了选定的一组投资者。▪此次发行得到了 Bitbond 和 Fireblocks的协助。 KKR将部分40亿美元基金通证化，以便进一步向个人提供。▪ 该代币化部分在Avalanche上发行，并通过Securitize提供。▪ 该基金最低票面金额为10万美元。投资者在一年锁定期后可以交易其持有份额。 法国兴业银行（Societe Generale）发行了500万欧元Tezos中期票据。 ▪ 社会通用保险集团（Societe Generale Assurances）全额认购了这些代币化证券。▪ 成为Forge发展的关键推动者，Forge是一家受监管的子公司，提供从加密资产结构化、发行到托管等范围内的加密服务。 由法国巴黎银行资产管理公司投资，并已转换为传统债券，而非保留在区块链上。法国巴黎银行发行了用于EDF太阳能项目的代币化债券 西门子发行了6000万欧元的一年期公共区块链上的债券豪克·奥夫豪森·兰佩私人银行担任债券登记人，并为密钥提供了数字资产托管解决方案。该债券在Polygon上发行。德卡银行、DZ银行和联合投资购买了该债券。 欧洲国际银行在以太坊上发行了1亿欧元2年期债券▪ 由高盛、桑坦德和法国兴业银行担任主管理人 的联合体完成。▪ 通过央行数字货币（CBDC）由承销商向欧洲投资银行（EIB）支付资金。 向香港和新加坡的高净值个人及家族办公室进行6个月美元计价工具的私募。UBS London发行了5000万美元的代币化债务证券 香港政府发行8亿港元绿色债券 ▪ 该365天债券由中国银行（香港）、法国农业信贷国际银行、汇丰银行和高盛集团联合发行。▪ 香港金融管理局的中央货币市场部（CMU）是该债券的清算结算系统，利用高盛的通证化平台。 欧元和英镑计价的商业票据由荷兰国家财政厅、荷兰合作银行财库部以及奥地利第一银行发行，北方