大类资产配置之另类资产研究系列（一）：虚实互通：解析链上真实世界资产RWA

虚实互通：解析链上真实世界资产RWA 大类资产配置之另类资产研究系列（一） 本报告导读： RWA为全球投资者提升资产配置效率、拓展另类投资渠道提供了全新可能。预计RWA将在中国迎来快速发展，成为推动资产配置与财富管理发展的重要力量。 王子翌(分析师)021-38038293wangziyi@gtht.com登记编号S0880523050004 投资要点： 聚焦新兴科技产业新一轮行情2025.07.27“反内卷”的国际经验2025.07.24Q2基金动向：中盘成长与大金融2025.07.22城市更新重存量，重大工程拓增量2025.07.20中报前瞻：科技与部分周期改善日渐明朗2025.07.17 RWA为全球投资者提升资产配置效率、拓展另类投资渠道提供了全新可能。从资产类别角度看，诸如房地产、林地、艺术品、私募信贷等另类资产，因其与传统资产的低相关性，具备良好的风险分散效应。然而，由于这些资产通常存在流动性差、信息不透明、投资门槛高等问题，长期以来主要由机构或高净值人群配置，普通投资者难以广泛涉足。RWA的出现则打破了这一局限——通过将上述非标资产进行数字化和代币化处理，它们被重构为可细分、可交易的标准化投资单元，极大降低了投资门槛，同时显著提升了资产流动性。这不仅有助于拓宽投资者的投资渠道，也提升了全球资本的资产配置效率。 RWA在全球呈快速扩张趋势，资产结构日益丰富。从资产类型看，RWA资产目前包括私募信贷、美国国债、大宗商品、机构型另类投资基金、非美政府债务、公司债券和股票类权益资产。在主要经济体中，美国在RWA相关监管框架与实际应用层面均处于领先地位，欧洲、新加坡、日本和韩国紧随其后，持续推动合规政策完善与项目创新。同时，中国香港和中国内地也在积极布局RWA生态，稳步推进制度建设与试点项目的落地。目前，已有多家企业成功实现链上RWA资产发行，显示出该领域在中国市场的良好发展势头与广阔前景。 预计RWA将在中国迎来快速发展，成为推动资产配置与财富管理发展的重要力量。随着监管环境逐步明晰、技术基础不断夯实，以及各类试点项目的积极推进，RWA有望在中国构建起覆盖多元资产类别、联通境内外资本的高效市场体系。对于中国投资者而言，RWA不仅将有效拓宽资产配置渠道，还可降低投资门槛、提升资产流动性与交易效率，特别是在当前市场对多元化、全球化配置需求日益增长的背景下，RWA有望帮助中国投资者实现更加灵活、精细化的资产配置，提升整体投资组合的风险收益效率，助力中国财富管理行业迈入新阶段。 风险提示：底层资产价格异常、技术与安全风险、资产流动性危机、监管法规变化。 目录 1.RWA基本概念介绍.........................................................................................31.1.虚拟资产：数字金融体系的原点............................................................31.2.RWA：连接真实世界与虚拟世界的桥梁................................................31.2.1.RWA的概念与核心机制....................................................................41.2.2.稳定币是一种法币RWA资产...........................................................51.2.3.RWA资产的定价逻辑........................................................................51.2.4.RWA的底层资产分类........................................................................61.2.5.RWA是在IPO与STO两种资产发行方式上的金融创新..............61.2.6.RWA可提升资产流动性与交易效率................................................71.2.7.RWA尚存在一定局限性....................................................................82.RWA在海外的发展情况.................................................................................92.1.RWA在全球的整体发展情况...................................................................92.1.1.全球RWA市场总体规模与发展趋势...............................................92.1.2.RWA协议平台以锚定资产类型为核心差异化发展........................92.1.3.私募信贷为当前链上RWA的主要底层资产.................................112.2.RWA在美国的发展情况.........................................................................122.2.1.监管法规发展情况...........................................................................122.2.2.项目应用情况...................................................................................132.3.RWA在欧洲的发展情况.........................................................................132.3.1.监管法规发展情况...........................................................................132.3.2.项目应用情况...................................................................................142.4.RWA在新加坡的发展情况.....................................................................142.4.1.监管法规发展情况...........................................................................142.4.2.项目应用情况...................................................................................152.5.RWA在日本的发展情况.........................................................................162.5.1.监管法规发展情况...........................................................................162.5.2.项目应用情况...................................................................................162.6.RWA在韩国的发展情况.........................................................................162.6.1.监管法规发展情况...........................................................................162.6.2.项目应用情况...................................................................................172.7.RWA在印度的发展情况.........................................................................172.7.1.监管法规发展情况...........................................................................172.7.2.项目应用情况...................................................................................173.RWA在中国的发展情况...............................................................................183.1.RWA在中国香港的发展情况.................................................................183.1.1.中国香港积极推行监管法规...........................................................183.1.2.中国香港目前的项目应用情况.......................................................193.2.RWA在中国内地的发展情况.................................................................193.2.1.监管法规发展情况...........................................................................193.2.2.中国内地目前的项目应用情况.......................................................204.RWA在资产配置中的应用展望...................................................................215.参考文献........................................................................................................226.风险提示........................................................................................................236.1.底层资产价格异常..................................................................................236.2.科技与安全风险...............................................................