配置型基金系列：多元资产配置之海外权益资产工具优选

2026年05月30日 报告发布日期 配置型基金系列：多元资产配置之海外权益资产工具优选 张思宇执业证书编号：S0860525120001zhangsiyu1@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫多元资产配置已不再是公募FOF与基金投顾可选的增强策略，而是其满足低利率时代客户需求、顺应政策导向、发挥工具优势的必然选择。当前多元资产配置实践现状：已广泛实践，但整体仓位偏低；由于不同工具与资产类别、策略之间适配各异，配置工具选择与主被动管理方式已呈现清晰的分野。公募FOF与投顾高质量落地多元资产配置考验重重、并非能够一蹴而就。从配置必要性的角度，本文从海外权益资产（除港股权益）出发，在对比南向通ETF、互认基金、QDII基金三种配置工具的基础上，给出海外权益资产配置的基金工具优选和工具产品组合方案。 张孙齐执业证书编号：S0860525110001zhangsunqi@orientsec.com.cn021-63326320 王继恒执业证书编号：S0860525090004wangjiheng@orientsec.com.cn0755-82819271 ⚫（1）南向ETF通的核心优势在于成本、效率与通道稳定性，短板是产品广度。南向通ETF以被动管理、T+0交易、零溢价为核心优势，是低成本获取港股及亚太核心资产Beta敞口的最优通道。且不受额度约束、无暂停申购之忧。但31只产品的数量较少，产品广度受限。其中，可重点关注的海外权益资产标的共7只，可分为科技和红利质量两个赛道，覆盖行业主题类和Smart beta类的海外资产。 拥抱确定性，握紧AI制造：2026年05月主动权益基金配置月观点2026-05-11配置型基金系列：微胜基准，增强底仓基金优选组合2026-03-15配置型基金系列：重在低波，核心底仓基金优选组合2026-03-14配置型基金系列：细分赛道Stable beta+基金优选2026-01-21 ⚫（2）香港互认基金以主动管理和额度弹性见长，但费率与申赎效率是主要制约。互认基金不受QDII额度约束，使其在QDII大面积限购时成为配置连续性的关键保障；由国际资管机构管理，在主动选股和高股息策略上具备不可替代的供给优势。然而，综合费率偏高，资金确认、到账效率偏低，构成实操层面的摩擦成本。其中，可重点关注的海外权益资产标的共5只，可分为高股息策略类4只和科技赛道1只。 ⚫（3）QDII基金有完整的全球配置生态，但额度约束与溢价风险是其结构性短板。QDII基金发展最为成熟，330只产品覆盖被动指数到主动选股的完整谱系，投资地域从美股、港股延伸至越南、印度、巴西等前沿市场，是全球分散配置的基石，其行业主题的丰富程度远超其他两个通道。但额度枯竭后场外申购关闭、场内溢价飙升，是QDII最根本的配置痛点，也是推动境内投资者构建多通道组合的最直接动力。可重点配置的是a)被动宽基类作为组合核心底仓。b)被动行业主题类优选稀缺赛道，作为高弹性卫星配置。c)主动类行业主题，捕获海外产业发展Alpha。 ⚫理想的海外权益配置往往需要两个甚至三个通道的组合使用，三者的权重分配与管理维护，是境内机构海外配置能力的重要体现。具体而言，海外权益资产不同配置场景下的最优通道选择：（1）美股：QDII被动通道的纳指ETF和标普500ETF产品丰富、选择充裕，是组合底仓的自然选择。（2）其他发达市场：QDII被动产品为首选，日经225 ETF规模可观，英国、法国、德国等欧洲市场ETF产品也具有较高稀缺性。（3）新兴市场：沙特ETF、巴西ETF等QDII被动产品构成核心敞口，宏利印度、天弘越南市场等主动QDII则提供特定区域的弹性补充。（4）港股与中概股、跨市场与全球配置：路径选择最为多元，应首先明确投资区域敞口，优先选择被动工具，再以互认基金的主动管理能力作为Alpha来源。（5）行业主题：QDII基金在行业主题领域布局最为丰富，是捕捉全球结构性增长机会的核心工具。南向通ETF和互认基金中虽也有科技主题产品，但可选标的数量有限。（6）SmartBeta策略：南向通ETF中的高股息、港股通红利类产品，互认基金以主动选股和灵活派息份额设计，满足投资者对现金流和超额收益的双重需求。 风险提示 数据统计可能存在遗误。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 目录 1多元资产配置实践，从可选到必选..............................................................4 2海外权益资产配置，核心工具优选..............................................................6 2.1南向通ETF..................................................................................................................62.2互认基金......................................................................................................................82.3 QDII基金...................................................................................................................122.4三大跨境工具对比......................................................................................................15 3海外权益资产配置，工具产品组合方案.....................................................16 4风险提示...................................................................................................18 图表目录 图1：互认基金规模和数量分布....................................................................................................9 表1：公募FOF资产的配置占比和工具选择的规律性差异（2025年年报）................................4表2：各类别多元资产的配置必要性与用途区分...........................................................................5表3：海外权益资产的分类及其配置价值.....................................................................................6表4：南向通ETF投资特色..........................................................................................................7表5：适宜海外权益资产配置的互认基金优选............................................................................10表6：适宜海外权益资产配置的被动QDII基金优选...................................................................13表7：适宜海外权益资产配置的主动QDII基金优选...................................................................14表8：三大海外权益资产配置工具可用性对比............................................................................15表9：各类海外权益资产优选配置路径和配置方案.....................................................................17 1多元资产配置实践，从可选到必选 多元资产配置已经从公募FOF与基金投顾的“可选项”配置升级为“必选项”配置。首先，从配置需求而言，低利率环境下，存款搬家趋势仍然以低波稳健的配置需求为主，2025年以来，银行渠道以明确风险收益约束的定制化FOF产品矩阵成为公募FOF扩容的关键推手。截止2026年5月14日，公募FOF基金规模3,517.88亿元、产品608只，结构上以偏债混合型基金为主导。偏债型FOF以债券为底、叠加多类资产，精准契合低波稳健的配置偏好。跨地域、跨资产配置能有效降低组合波动、提升稳健性，FOF与投顾通过二次分散帮助普通投资者克服跨品类配置的难点。低波、多资产组合显著提高了客户黏性与持有体验。其次，从配置工具角度，便利的多资产配置工具箱日益成熟，各类多资产配置工具如QDII基金、互认基金、商品ETF、REITs、南向通ETF等已广泛可及，为构建低波稳健组合提供了充足的底层工具。多元资产配置已不再是可选的增强策略，而是公募FOF与基金投顾满足低利率时代客户需求、顺应政策导向、发挥工具优势的必然选择。 当前多元资产配置实践现状：已广泛实践，但整体仓位偏低；由于不同工具与资产类别、策略之间适配各异，配置工具选择与主被动管理方式已呈现清晰的分野。 （1）多元资产配置已经广泛被纳入公募FOF的配置实践中，但整体仓位偏低。2025年底，549只公募FOF中，443只具备多元资产配置仓位。多元资产配置仓位逐步普及但是整体偏低，2025年年报中，公募FOF国内股债配置比例91.65%，非国内股债配置比例8.35%。考虑港股配置的FOF多元资产仓位分布，当前多元更多用于战术增强/对冲功能而非战略重仓。具体来看，非国内资产部分内部结构均衡：海外权益（34.81%）与海外债券（32.86%）并重，海外混合（即QDII混合类产品2.57%）和REITs（1.50%）为对冲配置。商品（28.27%）占比较高，表达对通胀或地缘风险的对冲诉求。 （2）不同资产类别在配置表达工具和主动/被动管理方式上，存在显著且规律性的差异。海外权益：海外股票配置以低成本被动ETF为主体，节省费率、获取市场平均收益。其中，通过QDII渠道占比：主动11.69%，被动88.31%；通过南向通渠道占比：被动100%，通过互认基金：主动100%（但权重较小）。海外债券：固收资产完全依赖主动管理获取超额收益或控制信用/利率风险，QDII和互认基金均为100%主动。商品：商品作为战术配置工具，采用被动跟踪，透明且流动性好，如黄金、原油ETF。REITs：国内REITs为100%主动，海外QDII REITs均为被动指数。整体而言，不同资产类别在配置表达主动/被动分工明确：被动为主、节省成本：海外权益（约75%）、商品（100%），主动为主、博取超额：海外债券（100%）、海外混合（100%）、REITs（100%）。 （3）海外资产配置主要通过互认基金、南向通和QDI