计算机行业深度报告：RWA：真实资产走向链上世界，开启数字金融新时代

浦俊懿陈超宋鑫宇香港《稳定币条例》正式成为法例，行业生态加速构建 021-63325888*6106pujunyi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050004021-63325888*3144chenchao3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521050002songxinyu@orientsec.com.cn执业证书编号：S08605240900022025-06-02 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。目录一、RWA：连接真实世界资产与链上金融世界..............................................5二、RWA发行流程相对清晰，监管框架正在建立..........................................62.1 RWA将链下资产通过代币化转移至链上......................................................................62.2全球主要国家与地区RWA监管框架正在建立..............................................................8三、资产版图持续扩容，RWA迈向“万物可代币”时代..................................103.1 RWA资产可分为现金流类、权益类和非现金流类......................................................103.2目前主要RWA赛道分析............................................................................................103.2.1信贷类资产是当前RWA赛道最大分支3.2.2债券类资产RWA目前相对成熟3.2.3房地产RWA降低房产投资门槛3.2.4证券RWA连接传统股票与加密市场3.2.5商品RWA提升传统商品流通性3.3 RWA创新日新月异，新的赛道持续扩容....................................................................143.3.1香港RWA围绕着新能源等四大主题进行尝试与探索3.3.2权益类资产RWA成为全球热点3.3.3算力、碳排放等资产有望成为RWA新蓝海四、RWA产业链正在形成，各方主体共享产业红利.....................................194.1 RWA产业链共同协作形成产业闭环...........................................................................194.2技术服务方、交易平台以及RWA发行人是关键参与方..............................................204.2.1区块链+金融科技为资产上链提供关键支撑4.2.2数字资产交易所为RWA发行和交易提供平台服务4.2.3 RWA发行人数量与类型具备较大扩展潜力4.3投资建议和投资标的...................................................................................................23五、风险提示...............................................................................................23 21010111314141517202223 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图表目录图1：RWA资产规模近年来迅速增长，但体量仍小（单位：十亿美元）.....................................5图2：信贷与债券等资产是RWA主要锚定资产............................................................................5图3：2030年RWA可触及的市场规模有望达到16万亿美金......................................................6图4：RWA项目一系列操作将链下资产转到链上，面向投资者进行销售.....................................8图5：香港证监会对代币化证券建立了较为清晰的监管框架.........................................................8图6：链上信贷类RWA总资产最大，达到近150亿美金（单位：十亿美金）..........................10图7：美债RWA整体规模达到月75亿美金，是RWA重要分支（单位：十亿美金）...............11图8：RealT提供的地产RWA产品具备较高收益率...................................................................12图9：商品、房地产等RWA TVL（total value locked）规模逐步提升.....................................12图10：股票RWA体量与规模2025年以来迅速扩张..................................................................13图11：Swarm将美股部分公司股票代币化................................................................................13图12：商品RWA的规模与体量持续增长..................................................................................14图13：朗新集团与蚂蚁数科合作发行新能源充电桩RWA..........................................................15图14：华夏基金（香港）发行亚太首只零售代币化基金............................................................15图15：各类交易所纷纷推出代币化股票.....................................................................................16图16：xStocks股票RWA提供链上股票交易平台....................................................................16图17：Robinhood提供加密世界“美股专区”.............................................................................17图18：2024-2027年中国智算中心市场规模与预测（亿元）.....................................................18图19：润泽科技等数据中心近期REITs获批.............................................................................18图20：BEVM在算力RWA领域进行了创新实践.......................................................................18图21：海南华铁与RWA研究院签订战略合作协议....................................................................18图22：基于区块链的碳排放RWA与传统碳排放市场相比具备诸多优势....................................19图23：碳信用通证化后的投资基金与传统基金对比更优............................................................19图24：RWA产业链由多方主体围绕资产上链、流通和交易而形成............................................20图25：蚂蚁链通过“两链一桥”技术基础设施为RWA提供有力支撑...........................................20图26：京北方参与多边央行数字货币桥项目（mBridge）系统..................................................21图27：恒生电子旗下恒云科技为金融机构提供虚拟资产交易系统..............................................22图28：HashKey是香港最大的虚拟资产交易所........................................................................22图29：HashKey Group围绕数字资产领域布局广泛................................................................22表1：RWA资产与传统金融相比具备多重优势...........................................................................5表2：RWA与传统金融模式相比的优势突出................................................................................6表3：RWA发行流程分为5个步骤实现线下资产链上化发行.......................................................7表4：香港相继出台多项与RWA相关的监管文件........................................................................9 3 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4表5：香港、美国等主要地区与国家RWA监管模式、合规要求与创新机制各异..........................9表6：房地产RWA三类应用场景各有优势与特点......................................................................12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5一、RWA：连接真实世界资产与链上金融世界RWA（Real World Assets，真实世界资产）是指通过区块链技术将