港股市场周报：港股外部环境边际收紧，市场或延续结构性行情

港股市场 2026-06-22星期一 【市场回顾】 上周恒生指数下跌3.21%，恒生科技指数下跌2.14%，恒生中国企业指数下跌5.58%。一级行业板块中，工业板块逆势上涨，能源、必需性消费、非必需性消费和公用事业跌幅居前；二级板块中，半导体、硬件设备、电气设备、软件服务和机械板块表现相对较强，其中半导体板块当周上涨20.7%。整体来看，上周港股指数层面继续承压，但AI硬件、电子制造、半导体和电气设备等景气方向仍受到资金关注，市场延续结构性行情特征。 【投资建议】 市场环境：上周全球大类资产表现分化加剧。美股在科技板块带动下整体反弹，日韩股市继续受到AI基建板块带动，亚洲市场表现相对领先。受美联储议息会议影响，有色金属价格出现回落，美元指数与美债利率上行。美联储维持利率不变，但点阵图和新任主席沃什首次记者会释放偏鹰信号；日本央行加息至1.00%，全球套息交易、美元利率和离岸流动性短期均面临重新定价压力。 后市观点：外部环境边际收紧，结构性行情仍是主线 短期来看，港股面临的核心约束仍在流动性层面。美联储议息会议释放偏鹰信号后，市场对美债利率下行的预期有所降温，港股分母端改善空间受到限制；日本央行加息也可能对亚洲权益资产形成阶段性扰动。因此，在外部利率和资金流尚未完全稳定之前，港股指数层面或仍以震荡消化为主，难以快速形成全面上行趋势。 配置上，当前资金将更加关注板块的业绩兑现能力和中长期增长潜力，港股内部的结构分化仍是主要趋势。对于AI基建板块，由于其具备较强的业绩增长潜力，当前仍可保留相应敞口，但需注意短期交易拥挤度和波动放大的风险，可在回调时适度增加对具备业绩兑现能力的龙头及产业链核心标的的配置比重。在美联储政策利率、南向及外资流入、港股企业盈利预期尚未出现更明确改善前，我们认为港股市场或仍将维持“结构性行情”的运行特征。 研究部 姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email：zhangsd@gyzq.com.hk 【市场外部环境】 国内外经济数据跟踪：国内公布5月生产、投资与消费数据。 国内外央行最新动向：美联储维持利率不变，日本央行加息25bp。 1.投资观点 1.1行情总结 上周恒生指数下跌3.21%，恒生科技指数下跌2.14%，恒生中国企业指数下跌5.58%。从主要指数表现来看，港股整体继续承压，其中高股息、国企和部分传统价值板块调整幅度较大，而恒生科技指数跌幅相对较小，反映市场内部风格延续分化趋势。一级行业板块中，工业板块逆势上涨5.50%，金融、综合、医疗保健、原材料、信息科技等板块不同程度回落，能源、必需性消费、非必需性消费和公用事业跌幅居前。二级板块方面，半导体、硬件设备、电气设备、软件服务和机械板块表现相对较强，其中半导体板块当周上涨20.7%，硬件设备上涨6.0%，电气设备上涨4.4%；耐用消费品、石油石化、煤炭、房地产和日常消费零售板块跌幅靠前。 从板块表现来看，上周港股并非单纯的全面风险偏好收缩，而是继续呈现4月份以来的“结构性行情”特征。受美联储议息偏鹰、日本央行加息、资金面波动以及部分权重板块承压影响，恒指及国企指数表现较弱；但AI硬件、电子制造、半导体和电气设备等景气方向仍受到资金关注。资金方面，盈富基金份额小幅增加，恒生科技相关ETF份额有所分化，部分杠杆型科技ETF和高股息ETF份额增加，显示交易型资金仍在围绕科技弹性和防御收益两端布局。整体来看，港股短期资金面尚未形成明确趋势性支撑，市场仍处于外部扰动消化与内部结构分化并存的阶段。 1.2市场环境 上周全球大类资产表现分化加剧。美股在科技板块带动下整体反弹，纳斯达克指数涨幅领先，信息技术和工业板块表现较好；日韩股市继续受到AI基建板块带动，延续上涨趋势，亚洲市场在主要大类资产中表现相对领先。受美联储议息会议影响，有色金属价格出现回落，美元指数与美债利率上行。 宏观流动性方面，上周最重要的变化来自美联储和日本央行的议息会议。美联储6月议息会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，但点阵图显示年内加息预期明显抬升。新任主席沃什在首次记者会上强调坚守2%通胀目标，并弱化对传统前瞻指引的依赖，整体政策沟通呈现中性偏鹰特征。日本央行则将政策利率从0.75%上调至1.00%，符合市场预期，加息后政策利率上限多年来首次达到1%。美日央行政策信号叠加，使全球套息交易、美元利率和 离岸流动性短期均面临重新定价压力，这也是港股近期估值端承压的重要原因。 1.3港股观点：外部环境边际收紧，结构性行情仍是主线 上周港股市场呈现指数下跌与结构性热点并存的特征。恒指及国企指数跌幅较大，主要受到金融、能源、消费和部分高股息权重调整拖累；但半导体、硬件设备、电气设备、软件服务和机械等板块逆势上涨，显示市场资金并未完全撤离风险资产，而是更加集中地流向景气度更高、产业逻辑更清晰的方向。这种两极分化的行情意味着，在美联储政策方向开始偏向鹰派的背景下，资金对AI相关产业业绩确定性的认可度仍然较高。 短期来看，港股面临的核心约束仍在流动性层面。美联储议息会议释放偏鹰信号后，市场对美债利率下行的预期有所降温，港股分母端改善空间受到限制；日本央行加息使全球套息交易波动加大，也可能对亚洲权益资产形成阶段性扰动。与此同时，南向资金短期波动、港股IPO节奏变化以及后续部分个股解禁压力，也会使市场对高估值、前期涨幅较大的板块更加敏感。因此，在外部利率和资金流尚未完全稳定之前，港股指数层面可能仍以震荡消化为主，难以快速形成全面上行趋势；但AI相关领域在政策支持与业绩确定性的共同推动下，仍有可能继续出现资金抱团的情况。 整体来看，当前港股市场面临的外部环境正在边际收紧。因此，资金将更加关注板块的业绩兑现能力和中长期增长潜力，港股市场内部的结构分化仍是当前的主要趋势。配置思路方面，对于AI基建板块，由于其具备较强的业绩增长潜力，当前仍可保留相应敞口，但需注意短期交易拥挤度和波动放大的风险，可在回调时适度增加对具备业绩兑现能力的龙头及产业链核心标的的配置比重。中长期来看，港股能否重新打开上行空间，仍取决于三个因素：一是美联储政策利率是否仍有重新回落的空间；二是南向资金和外资何时能再次形成共振并加速流入；三是港股企业盈利预期能否由结构性上修扩散至更广泛板块。在上述条件尚未完全确认前，我们认为港股市场或仍将维持“结构性行情”的运行特征。 2.市场回顾 2.1股指期货表现 2.2市场表现 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 3.市场外部环境跟踪 3.1.国内宏观经济数据更新 3.2央行最新动向 ➢美联储6月FOMC会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，投票结果为12票赞成。声明最大变化是彻底删除前瞻指引及“额外调整”等宽松倾向措辞，篇幅显著缩短，标志政策框架转向完全数据依赖。经济预测显示，2026年GDP增长预期被下调至2.2%，核心PCE通胀上调至约3.3%。点阵图大幅转鹰，2026年底利率中位数升至3.8%，9名官员预期加息，仅1人预期降息。美联储新任主席沃什未提交点阵图。市场解读为宽松周期终结，加息风险显著上升。 ➢美联储新任主席沃什在首场季度发布会调整美联储沟通框架，弱化点阵图指引权重，提示市场勿过度解读委员利率预测，其本人未提交个人预期。沃什表示，当前高通胀由能源、关税、住房三重因素长期支撑，并非短期一次性扰动，稳定物价是政策首要目标。沃什未锁定固定利率路径，强调历次会议均可双向调整利率，不会单纯为提振经济主动降息。长期看AI提升生产率有望在2027年后缓解通胀压力，成为降息核心前提。沃什整体表态偏鹰，进一步打消市场短期降息预期，带动年末加息市场定价概率明显上行。 ➢日本央行如期加息25个基点至1%，为31年来最高利率水平。同时，日本央行还决定从2027年4月起暂停缩减购债规模，将每月日本国债购买速度维持在2万亿日元左右。日本央行副行长内田真一强调，需要警惕物价上涨风险，将继续根据经济和物价情况决定是否继续加息。 ➢欧洲央行首席经济学家连恩表示，中性利率区间的上限已经从2.25%升至2.5%，暗示再次加息尚不会对经济构成抑制。高于目标的通胀将持续较长一段时间。 3.3部分国内外重要新闻 ➢5月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，服务业生产指数增长4.4%，增速均比4月加快，其中高技术制造业增加值增速达15.1%。5月社会消费品零售总额同比下降0.6%。1-5月份，全国固定资产投资同比下降4.1%，房地产开发投资下降16.2%；新建商品房销售额下降13.5%，其中住宅销售额下降14.1%。 ➢5月份，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨城市有16个，环比增加2个。其中，一线城市新房销售价格环比上涨0.2%，连续四个月环比上涨；一线城市二手房价格环比上涨0.4%，连续三个月环比上涨。与此同时，一线城市房价同比跌幅继续收窄。不过，二三线城市房价环比继续下跌。 ➢1-5月，全国工业企业销售收入同比增长6.8%。其中，集成电路、光电子器件、半导体器件制造业销售收入分别增长57.7%、32.6%和24.4%。机器人、智能车载设备制造销售收入分别增长27.7%和46.3%。 ➢美国5月零售销售环比增长0.9%，远超预期的0.5%，为连续四个月增长；同比增速达6.9%，为2023年1月以来最强表现。5月加油站销售额环比增长3.4%，同比大增26.5%。 3.4本周关注 美国5月核心PCE物价指数。 4.风险提示 国内国外经济下行风险加大、美联储货币政策超预期转向、地缘政治风险变化。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业