核心观点
市场进入震荡调整期，结构性行情或延续。上周转债市场延续收涨，但上涨幅度小于权益市场，表明转债估值或在此前的高位有所回调，可转债ETF份额亦有所回落，资金观望情绪增加。展望后市，正股层面，科技板块高景气延续，居民存款搬家或继续带来股市的增量资金，美联储降息预期升温带来风险偏好的提升，短期权益市场或震荡偏强，中长期来看权益市场的慢牛基础仍然存在。转债估值层面，上周上市新券表现亮眼，但后续新券供给速度放缓，供求矛盾短期仍难缓解，转债资产荒逻辑仍对估值存在一定支撑。总体来看，正股慢牛行情和转债配置需求仍存的支撑下，转债中长期仍存在上行动能，但短期或呈现结构性行情，且估值高位下市场波动或加大，需注意震荡阶段的风格切换。
关键数据
- 二级市场跟踪：截至9月12日，上证指数、上证转债、中证转债、深证转债周环比分别上涨1.52%、0.33%、0.43%、0.6%。利率债收益率上行，1年期国债到期收益率收于1.4%，10年期国债到期收益率收于1.87%，周环比分别持平和上行4BP。
- 行业表现：食品饮料、电子、汽车等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为4.5%、4.06%、3.59%。转债市场来看，食品饮料、电子、汽车等行业表现相对较好。
- 个券表现：周涨跌幅排名前五位的转债分别为胜蓝转02、凯众转债、金威转债、海泰转债和嘉泽转债，周涨跌幅分别为67.7%、46.96%、39.32%、38.11%和26.33%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为海波转债、东杰转债、松原转债、惠城转债和易瑞转债。
- 估值分析：截至9月12日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为26.62%和39.08%，周环比分别下跌0.36个百分点和下跌0.89个百分点。
研究结论
- 市场进入震荡调整期，结构性行情或延续。正股慢牛行情和转债配置需求仍存的支撑下，转债中长期仍存在上行动能，但短期或呈现结构性行情，且估值高位下市场波动或加大，需注意震荡阶段的风格切换。
- 策略建议：关注中低价、大盘转债，作底仓配置提升组合防御性；科技板块，如AI、自主可控、机器人等方向；储能及新能源方向；反内卷相关方向，如钢铁、煤炭、光伏等。
风险提示
转债估值回落风险，股市波动风险。
