核心观点
- 股市：目前万得全A指数接近前期震荡区间上沿，经济基本面、流动性、政策面未见明显拐点，预计短期仍处于震荡区间。市场成交额缩量，反弹持续性待观察。下周面临更多变数，海外宏观不确定性增加，指数突破上行需等待。市场风格高速轮动，缺乏明确主线，资金难以形成合力。
- 债市：收益率曲线呈现牛陡走势。上周债市表现较好，资金利率维持低位，央行呵护流动性态度未变，短期降准、降息概率较小。短期资金面风险可控，债市整体仍处于偏多行情，需关注关税谈判、股债跷跷板、国内增量政策预期等扰动因素。
- 转债：市场缩量，结构性行情延续。正股上行动能待积蓄，或延续结构性行情，需关注特朗普关税政策、中报期业绩等。转债估值较高，短期需警惕回调风险。市场缩量一方面是新增供给缓慢，另一方面是齐鲁转债提前赎回，未来银行转债有望触发强赎，优质大盘银行转债稀缺性凸显。
关键数据
- 二级市场：截至7月4日，上证指数、上证转债、中证转债、深证转债周环比分别上涨1.4%、1.28%、1.21%、1.08%。1年期国债、10年期国债收益率分别下行1BP、0.3BP。10年期国债期限利差走阔，中美利差倒挂幅度扩大。
- 行业表现：权益市场钢铁、建筑材料、银行行业表现较好；转债市场医药生物、电力设备、公用事业行业表现较好。
- 个券表现：周涨跌幅前五名的转债为电化转债（57%）、塞力转债（39.6%）、安克转债（36.51%）、惠城转债（21.52%）、景23转债（18.14%）；后五名为三羊转债（-10.97%）、锦鸡转债（-10.95%）、精锻转债（-10.63%）、华锋转债（-9.34%）、会通转债（-8.52%）。
- 估值分析：全市场转股溢价率中位数和算术平均数分别为28.56%、43.61%，周环比分别下跌1.4个百分点和1.68个百分点。分平价看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债转股溢价率均值分别为69.99%、23.2%、14.14%、9.13%、5.44%。
一级市场
- 上周（6.30-7.4）发行利柏转债（7.50亿元）、伯25转债（28.02亿元），上市安克转债（11.05亿元）、电化转债（4.87亿元）。
- 截至7月7日，待发新券中证监会同意注册的转债3家，规模41.1亿元；已通过上市委的转债3家，规模26.2亿元。
研究结论
- 建议关注以下主线：
- 中高评级、大盘转债，提升组合防御性。
- 高股息方向，关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等。
- 科技板块，如AI、机器人、自主可控等。
- 扩内需方向，政策支持且有业绩支撑的新消费方向。
风险提示
