可转债周报：转债市场缩量，结构性行情延续

请务必阅读正文之后的免责条款部分转债市场缩量，结构性行情延续可转债周报（7.7—7.11）二 级 市 场 跟 踪 。1）转 债跟 随 正 股 上 涨。截至7月4日，上证指数周环比上涨1.4%，收于3472.32点；上证转债周环比上涨1.28%，收于394.69点；中证转债周环比上涨1.21%，收于447.46点；深证转债周环比上涨1.08%，收于319.76点。利 率 债 收 益 率 下 行 。7月4日，1年期国债收于1.34%，周环比下行1BP；10年期国债收于1.64%，周环比下行0.3BP。2）从 转 债 所 属 行 业 来 看 ，医药生物、电力设备、公用事业等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为2.36%、2.34%、1.94%。 3）个 券 表 现 。周涨跌幅排名前五位的转债分别为电化转债、塞力转债、安克转债、惠城转债和景23转债，周涨跌幅分别为57%、39.6%、36.51%、21.52%和18.14%；周涨跌幅排名末五位的转债 分别为三羊转债、锦鸡转债、精锻转债、华锋转债和会通转债，周涨跌幅分别为-10.97%、-10.95%、-10.63%、-9.34%和-8.52%。4）转 债 估值 分 化 。截至7月4日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为28.56%和43.61%，周环比分别下跌1.4个百分点和下跌1.68个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为69.99%、23.2%、14.14%、9.13%、5.44%，周环比分别下跌0.06、上涨1.21、上涨0.9、下跌3.11、下跌0.53个百分点。一 级 市 场 跟 踪 ：上 周（6.30-7.4）共 发 行2只 转 债 ，为利柏转债、伯25转债。共2只 转 债 上 市 ，为安克转债、电化转债。截至2025年7月7日，待发新券中证监会同意注册的转债3家，规模共计41.1亿元；已通过上市委的转债3家，规模共计26.2亿元。核 心 观 点 ：转 债 市 场 缩 量 ，结构性行情延续。从正股来看，权益市场上行动能仍有待进一步积蓄，或延续结构性行情，需关注特朗普关税政策、中报期业绩等扰动因素。从转债估值来看，当前处于较高水平，短期需警惕一定的回调风险。此外，转债市场近期持续缩量，一方面是转债新增供给未见明显加速，发行预案仍处于较缓慢的趋势；另一方面是上周齐鲁转债公告提前赎回，未来存量的银行转债亦有望随着银行板块的走高逐步触发强赎，优质大盘的银行转债稀缺性凸显，其余高评级的大盘转债或有望受益于部分资金外溢。建议关注以下几条主线：1）中高评级、大盘转债，作底仓配置提升组合防御性；2）高股息方向，利率低位震荡、保险等机构资金加大配置力度的背景下，可逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向；3）科技板块，如AI、机器人、自主可控等方向；4）扩内需方向，政策支持且有业绩支撑等新消费方向。风 险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 投资要点 刘 文蓉-30%-10%10%30%24-07 内容目录1核心观点..................................................................................................................32重要动态跟踪...........................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9图表目录图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率走势（%）......................................................................5图4：各期限国开债到期收益率走势（%）..................................................................5图5：利率债期限利差（BP）......................................................................................6图6：中美10Y国债利差（%，BP）...........................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） .................................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%）...................................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（6.30-7.4）..........................................................7表2：转债发行和上市情况（6.30-7.4）........................................................................9表3：证监会同意注册和上市委通过的转债明细...........................................................9 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分 1核心观点股市：海外关税变数增大，关注高股息及新消费方向。目前万得全A指数已逼近924行情以来的震荡区间上沿，在经济基本面、流动性、政策面仍未见明显拐点之前，预计指数短期或仍处于震荡区间。近期市场成交额有所缩量，反弹持续性仍有待观察。下周往后，市场将面临更多变数，海外宏观方面不确定性增加，预计指数突破上行时点仍需等待。此外，近期市场风格高速轮动，缺乏明确主线，资金难以形成合力，也不利于指数直接突破强压力位。债市：收益率曲线呈现牛陡走势。上周债市整体表现较好，从资金面来看，跨季之后资金利率维持低位，隔夜利率DR001下行至1.31%，DR007下行至1.42%，同业存单收益率也有所下行。往后看，7月作为缴税大月，资金面面临一定压力，但央行呵护流动性的态度未发生明显转变，短期降准、降息的概率或较小，央行更多通过公开市场操作、买断式逆回购等方式投放流动性，短期资金面风险仍较为可控。展望后市，债市整体仍处于偏多的行情中，未来建议关注关税谈判演绎、股债跷跷板、国内增量政策预期等扰动因素。转债：转债市场缩量，结构性行情延续。从正股来看，权益市场上行动能仍有待进一步积蓄，或延续结构性行情，需关注特朗普关税政策、中报期业绩等扰动因素。从转债估值来看，当前处于较高水平，短期需警惕一定的回调风险。此外，转债市场近期持续缩量，一方面是转债新增供给未见明显加速，发行预案仍处于较缓慢的趋势；另一方面是上周齐鲁转债公告提前赎回，未来存量的银行转债亦有望随着银行板块的走高逐步触发强赎，优质大盘的银行转债稀缺性凸显，其余高评级的大盘转债或有望受益于部分资金外溢。建议关注以下几条主线：1）中高评级、大盘转债，作底仓配置提升组合防御性；2）高股息方向，利率低位震荡、保险等机构资金加大配置力度的背景下，可逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输等方向；3）科技板块，如AI、机器人、自主可控等方向；4）扩内需方向，政策支持且有业绩支撑等新消费方向。 -3-请务必阅读正文之后的免责条款部分 2重要动态跟踪中央财经委员会第六次会议：2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议召开。其中会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的公平性审查；规范地方招商引资，加强招商引资信息披露；着力推动内外贸一体化发展，畅通出口转内销路径，培育一批内外贸优质企业；持续开展规范涉企执法专项行动，健全有利于市场统一的财税体制、统计核算制度和信用体系；引导干部树立和践行正确政绩观，完善高质量发展考核体系和干部政绩考核评价体系。此次会议直指“内卷式”竞争治理，在此背景下，近期多个行业密集实施“反内卷”举措，光伏、钢铁、水泥行业已迅速开展减产工作。陆家嘴金融论坛：2025陆家嘴论坛于6月18日上午在上海开幕，本次论坛主题为“全球经济变局中的金融开放合作与高质量发展”。中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清、国家外汇局局长朱鹤新出席会议并发表主题演讲。其中，证监会主席吴清强调，继续充分发挥科创板示范效应，加力推出进一步深化改革的“1+6”政策措施。“1”即在科创板设置科创成长层，并且重