宏观固收周报：股市结构性行情特征或延续，债市收益率或低位运行

过去一周（20260525-20260531），美股三大指数上涨，恒生指数下跌。A股市场呈现大小市值分化，大市值上涨小市值下跌，煤炭、通信与公用事业等领涨。从板块风格看，沪市蓝筹与成长均下跌，深市蓝筹与成长均上涨。从行业表现看，30个中信行业中7个行业上涨，23个行业下跌，煤炭、通信与公用事业领涨。

国债市场方面，各期限品种收益率下降。10年期国债期货主力合约上涨0.22%，10年国债活跃券收益率下降4.29BP至1.7090%，收益率曲线整体下移。资金价格提升，DR007与R007分别提升1.75BP和1.66BP，两者利差收窄。央行公开市场操作净投放6044亿元，5月份中长期流动性通过买断式逆回购净回笼为主。债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量5日均值由8.01万亿元降至6.55万亿元。

海外市场方面，美债各期限品种收益率均下降，10年美债收益率下降11BP至4.45%。美元贬值，人民币兑美元升值，美元指数下降0.41%。黄金价格国外微涨国内下跌，原油价格下跌11.10%。

展望后续，A股市场结构性行情特征或延续，建议关注硬科技（半导体、AI、云计算、大数据等）和高端制造（工业母机、机器人、智能制造等）。债市方面，6月份资金面可能维持宽松局面，债市收益率有望继续在低位运行，若降息落地，收益率有望再次下行。

主要风险包括稳增长政策不及预期、美国通胀表现超预期导致美联储转鹰、中东地缘冲突存在不确定性。