宏观固收周报：A股结构性行情或继续演绎

——宏观固收周报（20260622-20260628） 美股三大指数多数下跌，恒生指数大跌。 过去一周（20260622-20260628），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化-4.60%、-1.95%与0.60%，同时期恒生指数变化-5.24%。 A股大多数板块下跌，建材与电子等领涨。 过去一周（20260622-20260628）wind全A指数变化-1.40%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别变化-2.00%、-1.48%、0.35%、-1.93%、-3.22%与-5.57%。 《通胀预期有望回落》——2026年06月15日 《美联储加息隐忧，国内债市收益率有望低位徘徊》——2026年06月12日 从板块风格看，沪市中蓝筹下跌、成长上涨：上证50与科创板50分别变化-0.74%与6.32%；深市蓝筹、成长均下跌：深证100与创业板指数分别变化-2.39%与-1.37%；北证50指数变化0.14%。 《股市结构性行情特征或延续，债市收益率或低位运行》——2026年06月04日 从行业表现看，30个中信行业4个行业上涨，26个行业下跌。领涨的为建材与电子，过去一周涨幅大于5.0%。 过去一周我国国债短期限品种收益率下降。 过去一周（20260622-20260628）10年期国债期货主力合约较2026年6月18日上涨0.12%。从现券来看，10年国债活跃券收益率较2026年6月18日提升0.15BP至1.7314%；从曲线形态看，各期限品种收益率有涨有跌，其中1年期及以下期限品种收益率均下跌。 过去一周资金价格提升，央行公开市场操作净投放。 资金价格提升，截至2026年6月26日DR007为1.4672%，较2026年6月18日提升0.66BP；R007为1.5103%，提升3.74BP，两者利差扩大。 公开市场操作方面（逆回购操作与央票互换），央行过去一周（20260622-20260628）净投放3297亿元。 债市杠杆水平提升。 当前7天资金成本低于10年及以上期限品种国债收益率，5Y、10Y与30Y的国债收益率与IRS007的差额截至2026年6月26日分别为-6.50、23.14与71.76BP。债市杠杆水平提升，银行间质押式回购成交量（5日均值）由2026年6月18日的5.51万亿元变为2026年6月26日的6.53万亿元。 美债多数期限品种收益率下降。 过去一周（20260622-20260628）美债收益率下降为主，截至2026年6月26日，10年美债收益率较2026年6月18日变化-8BP至4.38%；从曲线形态看，过去一周（20260622-20260628）1年及以上期限品种收益率均下降。 美元升值，人民币兑美元贬值。 过去一周（20260622-20260628）美元指数变化0.60%，美元兑欧元、英镑与日元分别变化0.73%、0.26%与0.27%。美元兑人民币汇率提升：美元兑离岸人民币汇率截至2026年6月26日提升0.34%至6.8048，美元兑在岸人民币汇率截至2026年6月26日提升0.55%至6.7997。 黄金价格下跌，原油价格下跌。 过去一周（20260622-20260628）黄金价格下跌，原油价格下跌。伦敦金现货价格下跌1.90%至4072.05美元/盎司；COMEX黄金期货价格下跌3.43%至4078.70美元/盎司。国内黄金价格下跌，上海金现货下跌5.57%至883.70元/克，期货下跌5.88%至881.84元/克。布伦特原油期货价格下跌10.65%至71.99美元/桶。 A股结构性行情或继续演绎。 展望后续，我们认为A股中结构性行情仍然存在，建议关注以下几个方向：1、人工智能、半导体、存储等；2、高端制造，机器人、机床等；债市方面，我们认为资金价格有所收紧，国内债市收益率可能小幅提升，10年国债收益率或继续在1.75%-1.80%区间震荡。 稳增长政策不及预期；美国通胀表现或超预期，美联储可能转鹰；中东地缘冲突存在不确定性。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司 ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客 何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。